□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷 孙志远

　　市场气势如虹，股指再创高点。截至3月20日，上证指数收于3617.32点，全周大涨7.25%，深证成指收于12544.45点，全周大涨7.09%。大小盘股继续同舟共济，涨幅分化不明显，中证100指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨了7.40%、8.24%、8.12%和8.68%。行业方面，所有板块整体涨幅都超过3%，计算机、非银金融、通信、建筑、餐饮旅游和交运都超过10%，银行、石油石化和食品饮料表现相对落后。

　　牛市在途 满仓不再踏空

　　打新资金回归、证监会放开代客理财、首套房和二套房首付比例下降、“一带一路”规划即将出台，以及美联储暧昧的加息态度，令市场再度进入狂暴模式，完全冲破了证监会对机构进行业务检查的利空消息冲击。创业板也毫不畏惧高估值压力，继续创下新高，形成百花齐放的局面，满仓踏空的牛市怪象不再出现。

　　大数据告诉你我：牛市在途。上周上证综指振奋人心地站上了2009年以来的高点，增量资金入市的趋势已经不可阻挡。我们一直强调，这是增量资金入市的牛市，对比2009和2007年高点时PE、换手率、交易活跃度，当前市场热情还处于早中期，入市资金主体是超级大户，中小散户进场仍慢。货币、财政政策偏松对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，地方债务置换、改革提速、政府呵护股市积极发展，多因素将助推大类资产配置继续转向股市，市场将向着更高、新高迈进。

　　上证50、中证500股指期货交易合约4月16日正式挂牌交易，不会改变市场原有运行趋势，海外的历史可验证。历史数据显示，牛市中（如2005年6月-2007年10月、2008年11月-2009年月）基金收益率低于上证综指，而熊市中（如2009年8月-2012年12月）、震荡市中（如2012年12月-2014年7月），基金收益率战胜指数。究其原因是，专业投资者选股能力强，而牛市中因市场情绪高涨，个股之间涨幅差异小，过于注重基本面反而容易错失机遇。建议投资者积极拥抱牛市，价值股如金融地产、成长股如互联网先进制造是中期主线，前期轮涨后短期略偏价值股，主题看大上海。

　　中线投资者宜逐步加仓

　　上周央行于公开市场进行了350亿元逆回购操作，累计净回笼资金250亿元。资金面有所缓和，银行间7日质押式回购利率从前周五的4.72%下降到上周五的4.23%。本周公开市场共有350亿资金待回笼，比上周减少250亿元。本周债券发行规模为1780.70亿元，比上周减少约100亿元，其中利率债740亿元，信用债1040.70亿元。本周债券到期规模为1979.69亿元，比上周减少约900亿元。上周市场继续回落，各类型债券呈现普跌，符合我们之前判断。下跌的主要原因来自于股债跷跷板效应，多重利好让股市不断创出新高，市场风险偏好大幅抬升，自然令债券吸引力显著下降。短期内我们对债市的观点没有任何改变，在政府准备开闸财政政策之后，无论是情绪面，还是基本面，都有望筑底反弹，加上目前债券收益率已经处于历史低位，安全性不足，仍然建议投资者且战且退，逐步向短久期品种，或者权益类品种切换。

　　市场的酣畅淋漓验证了我们中期看好资本市场的判断。从目前来看，市场整体仍然暖意浓浓，我们对于中期看好的观点仍维持不变，维持此前中线投资者可选择逐步加仓的结论。在具体品种上，市场大小分化不明显，建议均衡配置。继续推荐主动管理能力较强的中欧盛世成长B、代表大盘蓝筹的银华中证90B以及代表中盘的信诚500B，激进投资者也可以关注当前较为低估的富国创业板B。对于投资周期较长的投资者可关注基金银丰。此外，近期市场逐步回暖，整体折溢价套利机会增加，建议投资者积极关注。