天相投顾 胡俊英 石岩 黄润彬

　　在宏观经济数据低迷、两会行情发酵、资金面相对宽松的背景下，市场跷跷板效应特征显著，3月以来大盘先抑后扬，下探3200点，力冲3400点，创业板一路高歌猛进，屡创新高，截至2015年3月13日，上证指数上涨1.89%，中小板指和创业板指分别上涨4.55%和7.31%。在降准、降息宽松的货币政策下，债券市场延续慢牛行情。

　　大类资产配置

　　积极型投资者可以配置30%的主动股票型基金，20%的混合型基金，10%的指数型基金，15%的QDII基金，15%的债券型基金，10%的货币市场基金；稳健型投资者可以配置20%的主动股票型基金，25%的混合型基金，5%的指数型基金，10%的QDII基金，20%的债券型基金，20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的主动股票型和混合型基金，20%的债券型基金，60%的货币市场基金。

　　偏股型基金：配置偏向主题型股基

　　预计市场跷跷板效应将逐步趋缓，大盘短期回调压力不改中线趋势仍然向好，创业板整体估值高位但不压制个股题材行情活跃。具体到基金投资方面，建议投资者充分发掘两会受益题材，侧重板块选择，配置偏向主题型股基，同时考虑价值和和成长风格基金作为中长期配置。

　　首先，选取管理人实力雄厚、风格把握准确、充分受益政策预期的主题型基金作为核心配置。两会表明我国经济将在稳增长和调结构中制衡，改革和培育新兴产业的大战略为市场带来丰富的主题投资机会。首选顶层设计即将出台的主题如：国企改革、“一带一路”、京津冀。其次，提升对低估值蓝筹板块基金的配置。近期蓝筹的再度上行一方面是市场对于银行可进军券商业、养老金入市带来增量资金、地方债务置换降低债务危机风险的利好反应，更深层次是对金融改革体制改革不断深化的预期。金融板块调整过后再度出现配置价值。第三，把握“危机”并存的成长题材基金的轮动机会。两会指引众多未来代表我国新兴产业的行业板块，相关题材已累积大量获利盘，3、4月为年报披露期，成长性证伪“丑小鸭”与“白天鹅”。当前题材轮动较快，建议回避前期涨幅过大，业绩透支过度的板块，选取配置政策引导、绩优个股的成长风格基金。

　　债券基金：谨慎为主 稳健配置

　　利率债方面，考虑到市场目前已经充分反映了降息及降准的预期，利率债收益率进一步下降的空间变得狭窄。相对于国债，目前国开债仍具有一定的估值优势，降准使商业银行资金具有债券配置需求，可以配置适量国开债。信用债方面，宽松的政策环境利好信用基本面，后续个体信用事件频发及市场风险偏好较强，将成为常态，利差整体上升风险小，仍将维持窄幅震荡。但个券分化仍将继续加大，需加强甄别。可转债方面，当前未满足提前赎回的存量转债相对估值较高，对转债的价格造成制约，走势需要看正股表现。降息后金融、地产、有色板块均有机会，以波段操作为主。

　　对于债券型基金的配置，稳健投资者可以选择债券投资比例适中的利率债基和偏好高等级信用债的信用主题类债基，稳健为主；对于激进投资者可以选择高杠杆的产业债主题类信用债基或股票仓位较高、选股能力较强的二级债基。

　　货币基金：货基收益有所回升

　　央行节后继续逆回购，颠覆其节后停止逆回购、恢复正回购的一贯做法，进而引发市场对流动性紧张的预期，在美元持续强势的影响，央行只能被动贬值以缓解美元升值的影响，从而造成外汇占款下降速度加快。如果没有降准等对冲工具和公开市场量价引导工具的使用，短期内资金利率或持续维持高位。展望后市，在下一次降准、降息之前，央行公开市场无较大操作的背景下，货币市场资金价格仍有望维持在高位震荡，货币基金收益也将保持较高水平。在选择货基时，选择基金公司管理能力较强、业绩长期稳健、具有一定规模优势的货基。