货币宽松仍有空间

　　从今年四季度表现看，经济依然疲软，下行趋势并未停止。景顺长城基金认为，产能过剩和融资成本偏高仍将约束制造业投资扩张，库存偏高和人口红利消失将制约地产投资改善，稳增长效果将逐渐释放但资金来源不足令基建投资增速较难大幅改善，预计四季度投资增速依然堪忧。国内经济未见起色，需求不足也加剧物价下行，通缩风险未除。

　　景顺长城基金认为，宽松货币政策是当前影响全球资本市场的核心因素，意味着2016年国内资本市场的资金依然充裕，应该乐观寻找机会。但宽松空间受到各种约束，首先是降息机会在1次左右，远比不上2015年的5次。其次是美国加息将成为现实风险而非预期风险，对人民币汇率乃至全球流动性、新兴市场形成冲击。最后是国内经济持续下行，传统行业信用风险爆发的可能性加大。

　　对于明年的经济形势，招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩在8日的年度策略报告会上表示，经济仍然下滑，制造业低迷对整体经济拖累程度更为明显，预计全年GDP同比增长6.7%，前低后高。由于货币政策的中介目标正在从货币供应量转向利率，而当前我国货币存量已经处于高位，货币供应量增速上升对通胀的影响边际弱化，通胀将继续受到经济拖累，预计2016年物价涨幅为1.2%，2016年降息两次。

　　关注主题投资机会

　　从二级市场看，2016年可能面临多重机会。景顺长城基金表示，首先，注册制推动股票供给放量，有助于减少隐性的“壳”价值对市场的扭曲，促使市场回归价值投资；其次，随着深港通的正式推出，结合沪港通、基金互认等措施的发力，两地市场之间的互联互通模式也将得到进一步融合，助推人民币国际化；再者，新三板分层方案将加速企业分化，提高企业融资效率和流动性，促进小微企业自然优胜劣汰，进一步健全市场机制。此外，A股纳入MSCI指数也将引入大量海外资金，降低投机气氛，利好消费医药等新兴蓝筹。

　　与此同时，在“资产荒”的背景下，大类资产配置转向股市的趋势未变。王稹表示，“资产荒”是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变股票市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局，可以把这种新型牛市称为螺旋形的转型牛。

　　对于明年的市场走势，王稹表示，2016年市场合理估值中枢在3400附近，围绕合理估值中枢宽幅震荡，主体区间在3000-4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况(4700点附近)。整体市场呈现出交易活跃，但是趋势性趋弱，大体形成宽幅震荡向上的形态。

　　由于交易性的活跃，市场主动选股的机会也大大增加。景顺长城基金认为，在主题投资方面，“十三五”规划所呈现的中长期发展方向重要性非比寻常，同样也将孕育未来资本市场上的超额收益。创新发展对应方向的关键布局最值得高度重视，主要包括中国制造2025、信息经济、现代服务业等核心方向。除此之外，其他发展方向中，如低碳循环、健康中国等同样值得关注。