所谓要约收购，是指收购人向被收购的公司发出收购的公告，待被收购上市公司确认后，方可实行收购行为。按照上市公司收购管理办法，崔军在连续6次举牌新华百货至持股30%后，可在豁免要约收购的前提下每12个月内最多增持新华百货2%股份。

　　目前崔军已完成了2%的增持额度，理论上在接下来的12个月内，崔军不得在二级市场继续公开增持。需要说明的是，今年7月上旬，证监会特别指出，上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。经过12月8日的增持，崔军持股比例已超过物美系，是新华百货新晋第一大股东，按照前款规定，崔军对新华百货下一个2%的增持存在可想象的操作空间。

　　但是30%的要约收购红线显然不能绝对阻止崔军对新华百货的进一步增持，因为按照上市公司收购管理办法的规定，崔军可以直接以要约收购方式增持新华百货，其要求是要约收购的预定收购比例不得低于上市公司已发行股份的5%。

　　换言之，崔军下一步可在持股32%的基础上向新华百货全体股东发出收购要约，至少可收购5%股份，若该举措成功实施，崔军持股比例将至少攀升至37%。回溯上海宝银及上海兆赢对新华百货展开的连番举牌，崔军对新华百货控制权志在必得，后续实施要约收购的可能性极大。

　　物美系的反击正是针对上述潜在的要约收购，新华百货称目前公司非社会公众股已达70.32%，包括崔军所持32%股份、物美系及其一致行动人所持30.94%股份及剩余7.38%的非社会公众股。若崔军强行以要约收购方式至少收购新华百货5%股份，此举将导致新华百货非社会公众股超过75%。按照相关规定，新华百货总股本为2.26亿股，低于4亿股，其社会公众股比例不得低于25%，由此，崔军要约收购或将令新华百货面临退市风险。

　　此处的关键在于新华百货非社会公众股的认定，按照新华百货今日的公告，该公司不仅将崔军、物美系及其一致行动人的持股认定为非社会公众股，还将另外的7.38%股份认定为非社会公众股，但该部分股权的具体持有人，新华百货并未披露。证券时报·莲花财经（ID:lianhuacaijing)记者注意到，业界对新华百货有关非社会公众股的认定存在一定的争议。

　　若物美系的理由成立，那么崔军显然无法立即公开增持或以要约收购方式收购新华百货，但这并不意味着崔军无法通过其他方式增持新华百货。事实上，崔军还可以通过缔结一致行动人的方式间接增持新华百货，从而提升持股优势。目前的问题是，崔军坐拥新华百货第一大股东的位置，却并非新华百货实际控制人，新华百货董事会依然掌控在物美系手中。

　　后期，物美系亦可通过增持或缔结一致行动人方式捍卫控股权，其与崔军就新华百货的控股权之争将持续演绎，尚未看到终结迹象。