2014年12月A股市场持续上行，月内中央经济会议首次明确中国经济发展进入新常态，提出2015年经济发展的五大任务。从市场风格来看，偏周期风格继续相对占优。全月来看，上证指数上涨20.57%，沪深300指数上涨25.81%，而创业板指数及中小板指数分别下跌6.31%、2.26%。行业板块方面，偏周期行业领涨，非银金融、建筑、银行、地产、电力等行业涨幅靠前。另外，经过前期上涨后，债券市场出现一定回调，国债表现强于信用债市场。指数方面，国债指数及转债指数分别上涨0.21%、24.12%，企债指数下跌0.14%。

　　基金收益方面，受益于市场的上涨，各类型基金收益普遍收高。主动管理的权益类产品中周期价值风格类的基金继续领涨。成长风格基金收益落后，其中医药、食品饮料等主题类产品相对平稳。海富国策导向、博时主题行业、信诚精萃成长、工银大盘蓝筹、建信社会责任股票等基金涨幅均超过20%。指数基金中金融、地产、周期等主题类基金涨幅靠前，如易方达沪深300 非银行金融ETF、申万菱信证券分级、鹏华中证800 非银金融、国泰金融ETF、国投沪深300 金融地产ETF、华夏上证金融地产ETF、上证周期50、工银央企50ETF、嘉实基本面50 等。此外，由于债券市场的小幅回调，12月纯债型债券型基金净值出现下跌，可转债基金则领涨。其中博时转债增强、招商可转债、富国可转换债券、大成可转换债券等基金整体表现较好。

　　图表1：12月基金收表现情况(%)

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　　基金发行市场方面，12月基金募集数量及规模相比上月均有所上升，月内共募集成立43只公募基金，募集金额824.56亿元。从各类型成立及募集情况来看，货币型基金发行6只，总募集规模为201.96亿元，债券型基金发行10只，共募集75.7亿元，混合型基金发行15只，募集261.47亿元，股票型基金发行9只，募集258.77亿元(各类型成立情况具体见下图)。

　　12月发行成立的基金中农银汇利红利A基金募集155.74亿元，工银瑞信创新动力基金募集67.16亿元，富国国企改革基金募集58.05亿元，汇添富外延增长主题基金募集54.28亿元。此外，中银研究精选、宝盈先进制造等等基金的募集规模也都在40亿元以上。

　　图表2：基金成立情况(2014年12月份)

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　　截止到2015年1月13日，共有37只基金正处于发行期或者即将进入发行期，包括6只债券型基金、14只混合型基金，2只指数型基金、9只股票型、2只货币型、3只保本型以及1只QDII型基金。从结构上来看，权益类基金产品占比较多，仍是发行的热点。

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产品设计动态：创新进展提速，ETF期权推出

　　新年伊始，基金公司发行新产品速度加快，在发产品数量出现上升。受益于去年12月以来持续上涨的行情，基金公司上报的产品中权益类产品占比较大，创新型产品的获批数量也明显增多。从最新一期证监会传媒分级、前海开源中证健康产业分级、富国新能源汽车分级、前海开源中航军工分级、工银瑞信中证传媒指数分级等产品。一方面，目前市场上现有的分级指数类产品并没有对全部细分行业进行覆盖，分级产品还有可发展的空间；一方面，一些行业分级基金已经出现同类产品间的互相竞争，可结合投资标的，选择其中性价比高，投资能力强的产品。

　　行业发展方面，2015年1月9日，证监会公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品是上证50ETF期权，2015年2月9日开始正式交易。50ETF期权的正股是华夏上证50ETF，跟踪的指数是上证50指数，从上证50指数的行业权重看，前三大重仓行业分别是银行、券商、保险，三个行业的总权重达68.4%。

　　50ETF期权的推出有利于ETF规模和流动性的提升。在规模上，做市与套利需求增加ETF配置。在流动性上，期权推出有利于提高ETF的工具性从而提高流动性。对于分级基金来说，由于分级基金的规模和流动性的增长很大程度上取决于B端的杠杆吸引力，50ETF期权的推出对分级基金B端的投资者有一定的分流，但我们认为分级基金有其差异化优势，50ETF期权对分级基金的冲击不会很大。

　　新发产品投资策略：股指震荡，把握蓝筹风格投资机会

　　2015 年经济基本面仍不乐观并叠加通缩压力，货币政策将维持相对宽松的基调，无风险利率的下行继续推升整体风险偏好，同时A 股市场的赚钱效应也对各路资金形成吸引，加杠杆的态势将延续，市场对外开放背景下国际资金的参与不断提升，资金对于股市的推动作用仍然存在。此外，从中长期来看，“新常态”背景下改革措施将进一步落实，改革对于资本市场形成有力支撑，国企改革、金融改革、“走出去”战略的纵深发展、转型等方面释放的政策红利值得期待。

　　基金投资可采取相对积极的策略，考虑市场环境仍有利于价值蓝筹资产，在组合风格搭配上短期可延续价值蓝筹主导的配置，但同时市场在当前高位震荡幅度也将加大，2015 年基金择时能力的重要性提升，优选择时能力较强、注重控制回撤风险的产品，有助于降低组合波动。此外，2015 年基金灵活操作能力更具必要性，除了蓝筹股估值的继续提升，具有业绩支撑的成长股在调整过后仍将卷土重来，风格轮动、改革红利下的行业轮动、主题轮动都有可能贯穿新一年行情，在把握市场轮动节奏的同时也可优选灵活型产品。

　　本期关注的中邮核心科技创新混合基金投资于界定的科技创新主题的资产占非现金基金资产的比例不低于80%，高端装备制造业、互联网行业是基金投资的主要方向。从发展空间来看，国家政策创新行业一定的支持，相关行业未来发展空间明确。嘉实逆向策略基金将采用逆向投资策略，从基本面出发，自下而上的寻找阶段性错误定价的品种，获得中期合理回报。嘉实公司注重团队自主研究能力的增强，拟任基金经理历史管理业绩良好，在历史投资过程中展现出的良好选股能力。工银国企改革股票基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的分析方法， 深入挖掘国企改革所带来的投资机会。伴随企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，2014年中证国有企业综合指数全年涨幅55.86%，超越同期上证综指涨幅，工银基金公司在行业和主题基金管理方面经验丰富。

　　另外，当前银行间资金面整体表现平稳，资金利率亦呈现稳步回落态势。目前债券收益率的调整已经较为充分，在没有其他强有力因素的刺激下将很难期望2015年的债券市场会出现大的趋势性行情，基金投资方面建议关注个券的选择能力。在经济新常态下，2015年A股市场投资机会不断。基于此，可转债基金在2015年债券基金配置中也是不可缺少的一类产品。在发的鹏华可转债基金以可转债为主要投资标的， 在合理控制信用风险、保持适当流动性的基础上，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。其余产品特点参看附表。

　　1、灵活配置，掘金科技创新产业——中邮核心科技创新混合基金

　　来源：国金证券研究所

　　关注科技制造及服务创业行业：中邮核心科技创新混合基金的股票投资占基金资产的比例为0-95%，其中投资于科技创新主题的上市公司证券的比例不低于非现金基金资产的80%。基金所指的科技创新主要分为科技制造创新和科技服务创新两个方面。其中高端装备制造业是基金投资科技创新的主要方向之一；互联网行业是科技服务创新的重要体现，也是基金关注的主要方向。

　　发展空间明确，市场表现领先：我国未来经济发展的重要立足点在于能够实现由制造大国向制造强国的转变，科学技术的创新是实现制造强国的重要手段。随着我国人口红利的逐渐结束，传统制造行业面临劳动力成本上涨的困境，因此依靠科技创新颠覆传统的生产制造方式，提高生产效率和制造的附加值将是制造业未来的发展趋势。伴随着人口结构的改变及消费升级，科技服务逐渐成为消费的重要方向之一，科技服务的创新也正在改变着人们的生活方式。国家政策给予创新行业一定的支持，相关行业未来发展空间明确。

　　公司新兴产业类产品管理业绩突出：中邮旗下的权益类产品整体投资风格积极。其中中邮战略新兴产业基金近两年业绩增长幅度超过194%，位列同类型基金前列，中邮核心科技创新基金拟任基金经理曹思女士具有行业研究经历，其管理的中邮核心竞争力基金侧重对制造业及信息技术行业的配置，其投资偏好以及投资风格为新发产品的投资运作奠定一定基础。

　　2、逆向策略投资、“自下而上”精选个股——嘉实逆向策略股票基金

　　重点投资价值被低估个股：嘉实逆向策略基金将采用逆向投资策略，从基本面出发，自下而上的寻找阶段性错误定价的品种，获得中期合理回报。基金所定义的逆向投资策略相关的个股具体包括：传统行业中低估值而实际可能持续高增长的股票，可能存在并购重组预期等外延式扩张可能的企业，其它因素导致出现估值修复的企业以及未来可能出现逆向投资机会的企业。

　　“自下而上”精选个股策略：逆向策略是伴随行为金融学发展而引申出的投资策略，其本质就是价值投资。它的投资理念主要是寻找不被投资者关注且被低估的股票，回避市场热门且被高估的股票。由于遵从逆向投资，该类产品在主题、热点较为明显的市场环境中并不占据投资优势，而在风格轮动的市场环境中则表现更为突出。由于逆向投资策略的独立性和特殊性，基金业绩的波动率一般相对较高，适合具备较高风险承受能力的投资者关注。

　　管理人投资经验丰富：逆向投资策略对管理人的研究实力以及基金经理的选股能力也提出更高的要求。嘉实基金公司目前已搭建了较为完善的研究平台，良好的研究制度、方法以及流程已经能够顺畅的服务于投资，公司研究团队规模在业内具备优势。嘉实逆向基金拟任基金经理郭东谋先生在历史投资过程中展现出的良好选股能力，为新基金的运作提供了支撑。

　　3、延续主题投资优势，布局国企改革——工银国企改革股票基金

　　专注国企改革主题投资：工银国企改革股票基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的分析方法， 深入挖掘国企改革所带来的投资机会。基金所指的国企改革主题主要包括已实施改革方案或具有改革预期的中央国有企业以及地方国有企业。同时，鉴于国企改革的影响范围之宽、涉面之广，受益于行业准入、国退民进等相关主题的非国有企业同属国企改革主题投资范围。

　　投资亮点纷呈，发展空间明确：去年年底召开的中央经济工作会议在阐述和部署“新常态”下的经济政策和改革思路同时，也对国企改革重点聚焦。伴随企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，国企并购有望提速。当前国资股已经呈现明显的低估值、低市值与低股价特征。统计数据显示，2014年中证国有企业综合指数全年涨幅55.86%，超越同期上证综指涨幅。

　　主题基金管理出色，历史业绩优异：工银基金公司投资中注重对风险的控制，在行业和主题基金管理方面经验丰富。2014年通过精细管理及准确的布局，旗下两只行业基金工银瑞信金融地产和工银信息产业基金年度净值增长率分别为102.49%、64.31%，业绩均位列股票型基金前列。工银国企改革的拟任基金经理之一的何肖颉是工银瑞信权益部副总监，其管理的工银瑞信核心价值股票2014年收益30.45%，超越市场平均水平4.74个百分点。王君正则是工银瑞信金融地产的基金经理之一。