本报记者宁夏深圳报道

　　上市公司发布对大股东的定向增发预案，成为最近市场股价上涨的催化剂。

　　9月9日晚间，久其软件（002279）公告称拟向大股东定向增发592.27万股。10日早上，久其软件开盘即封涨停。而同一天发布定增预案的恒逸石化（000703）亦以8%以上的涨幅开盘。

　　类似的案例还有福瑞股份（300049）和隆华节能（300263），其公布拟对控股股东、实际控制人实施定增预案后，股价在第二个交易日开盘涨停。随后两三个交易日，股价亦有10%以上的上涨。

　　“市场对向大股东定增的上市公司比较认同。”华南一位基金经理向21世纪经济报道记者透露，机构追捧这类定向增发个股，在于市场预期其后续会有一系列有关并购重组的资本运作。

　　据21世纪经济报道记者了解，上市公司先向大股东定增，再对外并购是当前资本市场非常流行的一种玩法。

　　深圳一位私募基金老总指出，圈内流行的操作模式是上市公司向大股东定增，向资本市场散播收购小项目的消息。借并购题材炒高股价后，上市公司再进行大规模并购，最终实现企业描绘的“蛇吞象”的“并购梦”。

　　机构追捧定增股

　　“市场正在发生变化。现在上市公司定向增发不需向机构投资者募资，而是向大股东或者大股东关联方定增。”华南一位成长型基金经理介绍，这种情况在过去几年非常少见。

　　数据显示，自年初至9月10日，有605家上市公司公布了定向增发的预案，有254家是安排向大股东或者是大股东关联方参与定增，占比达到42%。

　　自8月1日至9月10日，公布定增预案的上市公司达到168家，有68家的定增对象中包含了大股东或者是大股东关联方。其中，有21家公司的发行对象仅是大股东或者是大股东关联方。

　　“即便是在前几年股市比较低迷，上市公司股价更低的点位，都很少见到大股东增持。”这位基金经理指出，大股东通过定增增持股票是今年以来，尤其是8月以来涌现的新迹象。

　　在机构投资者看来，产业资本通过定增增持股权，上市公司在未来一段时间将会有市值管理相关的资本运作。

　　“上市公司对大股东定增募集资金后，后面肯定会做一些事情，比如产业上下游的兼并收购，或者是跨行业并购。”前述华南基金经理调研了解到，有些上市公司一边在准备对大股东的定增方案，一边则在寻找合适的并购标的。

　　除此以外，大股东的增持行为，向二级市场传递了股东对未来股价的信心。

　　“大股东或是实际控制人敢在这个位置大手笔增持股票，说明股价还是处于比较低的位置。”上海一位私募基金总经理坦言，市场的理解是大股东增持代表着并购重组的运作刚开始，股价亦刚进入启动阶段，这正是机构见定增即抢筹的原因。

　　隐身定增后的并购“梦”

　　机构资金追逐公布定增预案的上市公司，源于大股东参与定增背后，还有一系列的兼并收购故事。

　　“大股东增持股权，一种是因为控股权比例比较低，先增持股份再对外收购；另一种是通过定增募集资金进行小规模并购，等股价炒高后再并购大项目。”深圳一位私募基金老总周巍(化名)透露，上市公司对大股东定增，下一步就是讲并购故事。

　　周峰是深圳一家老牌私募基金的董事长。他注意到，7月以来，市场中开始涌现一批上市公司向大股东定增的案例。就在前两天，已有两家上市公司，开始在圈内大肆宣讲定增之后的故事。

　　故事的第一步是公司正在准备向大股东定增的工作，拟募集一笔资金。等定增完成后，公司将在今年内收购两家小企业。

　　“上市公司说，现在业内有好几家公司都等着卖给我们，预计在今年内收购两单小项目，等明年则完成大规模收购。”周峰说，上市公司董秘对公司的未来前景信心满满，建议机构买入公司股票，并向外界宣称大股东和高管均会在近期增持。

　　这只是上市公司讲述的并购梦的第一步，属于并购题材的炒作阶段。

　　而企业业绩的真正拐点，还得靠并购的第二步，即完成大项目的收购。不过，这一步执行的前提条件是上市公司借并购题材走高，他们再通过增发股票的方式收购大项目。

　　“上市公司向机构画的收购大饼，最终的目的是蛇吞象，收购一家规模比较大、成长性比较高的非上市企业。”周巍指出，上市公司近期都在玩先定增再并购的手法，目的是希望降低收购的成本。

　　周巍介绍，按照传统的操作手法，假设一家上市公司的股本为2亿股，股价为20元，大股东持股比例为51%，持有上市公司股份1.02亿股。如果上市公司现在收购一家资产价值10亿元的企业，需要增发5000万股。由此一来，大股东的持股比例下降至40.8%。

　　但最近流行的新玩法是先定增，同时画出并购“饼”，等股价炒高后再进行外延式并购。以前述上市公司为例，大股东在近期准备拿出1亿资金，增持上市公司500万股的股权，则大股东的持股比例变成52.19%。

　　随后，公司收购几个小项目，直接催生股价由20元上升至40元。此时，这家公司收购资产价值10亿元的标的，只需要增发2500万股。大股东持有上市公司的股权比例还有46.5%。

　　“市场对大股东定增的公司还是比较认同。”一位成长型基金经理向21世纪经济报道记者表示，先向大股东定增再收购小项目，借并购题材推高股价，最后实现大规模并购是当前资本市场的流行手法。

　　“现在上市公司都会这么说，也都这么玩。”前述成长型基金经理指出，上市公司为机构描绘了一幅前景非常美好的并购图，但这游戏能否持续玩下去，关键还是得看上市公司并购项目的进展以及整合并购项目的能力。

　　21世纪经济报道记者注意到，目前资本市场对大股东定增后再推进并购的案例还是比较推崇。

　　一个代表性的案例是中小板上市公司康盛股份（002418），其在7月2日晚间披露了非公开发行股票的预案，拟向大股东浙江润成控股集团有限公司、常州星河资本管理有限公司、重庆拓洋投资有限公司、义乌富鹏股权投资合伙企业发行1.5亿股股份。其中，大股东浙江润成拟认购4500万股。

　　定增预案公布后，股价横盘长达7个月之久的康盛股份，股价强势上涨，自7月3日至9月9日，股价在48个交易日的涨幅达到62.52%。(编辑巫燕玲)