基金调仓换股迹象明显 仓位降至较低水平
根据基金仓位监测模型测算，截至4月4日，基金整体持股仓位82.6%，与3月28日测算结果相比减仓0.6个百分点，主动减仓0.8个百分点。
即将公布的一季度经济增长数据低于预期，稳增长措施有望密集出台，而货币政策放松力度或偏小，4月份面临准备金缴款、税收集中清缴和IPO重启，流动性由松趋紧预期增强，市场风格或出现转换，基金有调仓换股迹象，持股仓位降至近一年均值下方。
基金持股仓位测算的样本是全部已披露2013年四季报的开放式主动型股票基金和混合基金，采用截至4月4日的数据，基金整体持股仓位82.6%，与上一期测算结果相比减仓0.6个百分点，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，主动减仓0.8个百分点。其中，股票型基金整体仓位86.6%，下降0.7个百分点，主动减仓0.9个百分点，混合型基金整体仓位76.8%，下降0.5个百分点，主动减仓0.7个百分点。
按照基金2013年4季度末资产净值规模进行排序，分别划分为四个规模区间。从分类汇总的结果来看，整体仓位偏低的中小规模基金主动减仓幅度较小。其中，50亿元以上规模基金平均仓位82.8%，主动减仓1.1个百分点；50亿元至20亿元规模基金平均仓位83.6%，主动减仓0.8个百分点；20亿元至5亿元规模基金平均仓位81.0%，主动减仓0.1个百分点；5亿元以下规模基金平均仓位79.4%，主动加仓0.1个百分点。
从基金仓位分布结构来看，中低仓位的基金数量占比略有增加。其中，仓位高于90%的基金数量占比21.5%，减少0.5个百分点，仓位在80%至90%之间的基金数量占比32.3%，减少0.9个百分点，仓位在70%至80%之间的基金数量占比25.1%，增加0.8个百分点，仓位低于70%的基金数量占比21.2%，增加0.6个百分点。
从基金主动性调仓来看，主动减仓的基金数量占比小幅增加。其中，主动加仓的基金数量占比38%，有27%的基金主动加仓幅度在3%以内，11%的基金主动加仓幅度在3%以上；主动减仓的基金数量占比62%，有47%的基金主动减仓幅度在3%以内，16%的基金主动减仓幅度在3%以上。
从基金公司来看，70家基金公司中有34家主动加仓，36家主动减仓，主动加仓和主动减仓的公司家数基本持平。管理规模前十名的公司，整体仓位由82.7%下降到82.1%，主动减仓0.7个百分点，仓位水平略低于同业平均水平。(上证报)
政策面暖风频吹 基金看好4月蓝筹行情
清明假期之前，基金整体仓位较为平稳，但对地产股的炒作仍不乏亮点。《每日经济新闻》记者注意到，上周(3月31日～4月4日)机构共现身8只地产股龙虎榜交易席位。而对于节后走势，由于近期蓝筹股政策面暖风频吹，因此基金仍看好蓝筹行情。
4地产股获机构净买入
据德圣基金研究中心仓位测算数据显示，基金清明节前一周持仓稳定，加减仓均未体现明显趋势。德圣指出，虽然近期政策刺激和季节因素叠加，利好部分周期板块，但经济短期调整压力仍较为明显，周期类个股中长期趋势性机会较难出现。外加节前一周资金面中性偏紧，基金经理策略上少动多看，谨慎观望为主。4月3日股票基金加权平均仓位为84.11%，偏股混合型基金为78.82%，配置混合型基金为69.77%，而扣除被动仓位变化后，三类基金仓位基本无变化。
虽然基金节前整体仓位变化不大，但机构上周对于地产股的炒作却不乏亮点。《每日经济新闻》记者根据龙虎榜数据追踪到，上周机构频频现身8只地产股前5大买入和卖出席位，他们分别是华远地产（600743）、宜华地产（000150）、京投银泰（600683）、深深房A（000029）、万通地产（600246）、华业地产（600240）、新华联（000620）和新疆城建（600545）。
其中，宜华地产上周连续2个交易日上榜，且机构均为第一大卖出席位；京投银泰连续3天上榜，机构现身其中两个交易日前五大卖出席位；华业地产更是被机构合计净卖出1.15亿元。此外新华联被净卖出341.4万元。
其余4只地产股均获净买入：华远地产连续3个交易日登上龙虎榜，4月1日机构净买入2275.00万元，4月2日净买入1825.03万元，4月3日净卖出286.01万元；新疆城建3月31日获净买入2466.39万元；深深房A在4月2日净买入799.91万元；万通地产在4月3日获净买入444.83万元。
博时：警惕伪成长股
鉴于创业板清明假期前震荡调整，蓝筹股走势稳定，4月2日召开的国务院常务会议所释放出的稳增长信息都坚定了基金对于蓝筹股的信心。
大成基金表示，会议所释放的内容可能使稳增长预期在短期获提升，且未来市场对政策敏感度会很高，因此周期蓝筹的相对配置价值提高。由于后续增量稳增长政策可期，4月底与6月底依然是重要的观察时点。不过，大成基金也认为，小批量、多批次的稳增长政策难以改变基本面趋势，二季度市场基本特征预计仍以弱势下行为主。
大成基金判断，4月股指虽有一定的系统性风险，但蓝筹亦存在结构性机会。以沪深300为代表，蓝筹板块中价值、成长、盈利等多项风格将逐步转强，蓝筹估值优势亦可提供部分安全边际；而反观成长题材股，首先表现与流动性松紧相关，其次在一季报密集公布期间，短期有业绩变化风险，后市风险大于机会。
博时基金则表示，投资者仍需“辨伪存真”。所谓“辨伪”，一方面是辨别“伪”成长，即规避前期伴随概念起舞的成长股，有些股票可以理解为透支未来，有些股票根本就谈不上有未来；另一方面，即使蓝筹近期走势相对较强，也需抛弃业绩修复无望、持续受改革转型和新兴成长冲击的“伪”蓝筹，这在炒作政策主题概念的过程中尤需注意。(每日经济新闻)
基金年报揭秘调仓图谱：关注新兴产业
如果把宏观周期下行、经济结构调整比作苍茫云海，新兴产业则成为基金业绩胜出的关键。根据海通证券（600837）统计，583只公布2013年年报的主动股混基金的前五大重配行业，分别是机械设备、医药生物、食品饮料、信息技术和电子行业。与上年度对比，基金增持的前五大行业分别是机械、信息技术、社会服务业、有色金属、电子，增持比例分别为5.55%、1.56%、0.42%、0.41%和0.41%。基金减持的前五大行业为房地产业、建筑业、金融、保险业、医药、水电煤。整体看，基金继续减配周期股、加仓成长股。
基金行业配置映射经济结构调整
资本市场是宏观经济的晴雨表，股市的结构变化正是经济结构调整的映射。实际上，2010年以来的基金行业配置，伴随经济周期的变迁，已经体现出新的趋势性变化，新兴产业在基金资产里的占比逐渐上升。
道理显而易见，但知易行难。新兴成长行业在市值做大的趋势中，由于估值和市场心理等因素的影响，多次出现剧烈波动，相当数量的基金出现了风格漂移。在这个过程中，老牌绩优基金——广发聚瑞表现出色，基金经理刘明月始终淡化择时，保持高持股集中度和行业集中度，通过较长时间持有优质成长型公司股票，充分分享了经济结构调整的收益。2013年三季报和年报显示，广发聚瑞连续两个季度将制造业和信息技术服务业作为配置比重最高的两个行业，前者配比从40.99%增至50.95%，后者配比从30.15%调整至25.57%，配置结构与基金增仓方向一致，体现出对于市场结构变化趋势的准确把握。
绩优基金经理业绩中长期持续领跑
海通证券截至3月31日的统计数据显示，广发聚瑞中长期业绩持续领跑，其近一年回报率29.30%，在主动股票型基金中排名21/331；近两年回报率53.21%，排名15/284；近三年回报率40.56%，排名4/230。凭借优异的持续回报能力，广发聚瑞同时获得海通证券、银河证券和晨星三大评级机构的五星评级。
作为五星基金“大满贯”得主，刘明月同时管理的另外两只次新基金，业绩同样领先，在上述统计期内：广发新经济今年以来回报率6.74%，在主动股票型基金中排名15/355；广发聚优今年以来回报率9.34%，在主动混合型基金中排名3/109.
一致的业绩，体现出刘明月统一、完整的投资逻辑体系，以及知行合一的决策能力。回顾2012年以来的报表，结构调整、看好稳定增长型行业、对周期股保持谨慎，是出现频率最高的表述。刘明月表示，投资最重要的是看清楚未来方向。在稳增长、调结构、促改革的大环境下，长期看好成长型行业，如大健康、大消费、科技类、互联网相关的子行业。
保持成长投资风格前提下进行动态灵活调整
值得注意的是，刘明月对于成长投资的偏好，并不是一根筋式的执拗，而是在保持稳定清晰的成长投资风格前提下，依据行业景气和估值等因素进行动态灵活调整。在广发聚瑞持续领跑的过去三年中，A股成长投资经历了投资理念和行业配置的巨大变化，典型的案例是2013年白酒业的老去和影视传媒业的兴起。广发聚瑞2013年一季报显示，一度重仓集中持有的多只白酒股，已经被刘明月剔除出前十大重仓股。从二季度开始，华谊兄弟（300027）、乐视网（300104）等影视传媒业龙头公司，现身前十大重仓股。而在2013年年报中，医药等稳定增长类公司的优质品种，又取代了影视传媒股的地位。
对于这种做法，刘明月表示，没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票。投资主要还是在行业分析的基础上精选个股。
广发聚瑞获得了国金证券（600109）4月份的重点推荐，推荐理由：对成长风格有突出的把握能力，中长期业绩优秀。(上证报)
科技股投资承受内忧外患 基金或挖掘蓝筹领域海外效应
海外市场的联动效应曾给A股科技股行情带来一剂强心针，但近期港股、美股科技股行情的暴跌现象也预示着这种联动效应的两面性。与此同时，海外市场资金从高估值科技股流向传统低估值蓝筹的现象可能再一次在A股形成示范效应。
科技股好日子结束？
A股在科技股行情暴跌当中进入了2014年的第二个季度，3月的最后一个交易日以沪深涨跌互现的纠结格局结束，3月月线也以下跌1.12%的一根小阴十字星收官，振幅明显收窄，体现出3月行情区域震荡、继续寻底的特征，而在第二季度的头一个星期，A股市场的脆弱震荡走跌趋势，A股科技股行情的调整似乎可以借用那句著名的广告语，“根本停不下来。”
具有关联性的是，一些基金经理已经注意到科技股在海外市场的好日子似乎也开始阶段性的结束了。尤其是QDII基金所重仓的某些品种正遭受杀跌，腾讯股价持续下跌4.4%，至502港元，导致腾讯股价跌至两个月新低。而彭博亚太互联网指数也下跌3.7%，自3月6日创下高点以来，已经累计下跌15%，正在逼近去年12月25日以来的最低点。与此同时，日本软银在东京下跌4.6%，韩国互联网公司Naver在首尔下跌6.1%。而在此之前，纳斯达克综合指数刚刚在4月4日经历了两个月以来的最大跌幅，原因是投资者纷纷减持过去12个月领涨全球股市的科技股。
虽然A股具有极为特殊的市场文化，但腾讯和纳斯达克市场的走跌还是具有很强的象征意义，并且在很多方面在海外市场发生的一切传导至A股市场，A股的基金经理显然对此是非常清醒的，最为关键的是A股科技股行情的崛起在相当大的程度上受益于海外资金对科技股的追捧，在海外上市的中国互联网公司以及其他科技股的走强在很大程度上助长了投资者对中国新兴产业的信心，并且使得A股的科技股投资始终看准海外市场走向。
值得一提的是，关于美国互联网以及科技股的暴跌现象，彭博社在引述当地分析师时指出，互联网科技股估值过高，是引致科网股近期转弱的主因，有部分投资者开始担心互联网科技股股的2014年一季度业绩能否符合预期，而其中的背景是当前纳斯达克成分股平均市盈率高达31倍，对比标普的17倍已经高出很多。
A股的投资者对上述海外分析师的一席解释并不感到陌生，国内部分基金经理早已对A股的互联网科技股抱有同样的态度和判断。深圳的一家基金公司人士就认为A股的创业板和中小板行情已经走得过远，而其中大部分公司的业绩难以符合市场希望达到的收益目标，甚至其中不少被炒作过高的上市公司根本不具有核心竞争能力，单凭概念就出现如此高的估值显然已经丧失了投资价值。让国内基金经理感到忧虑的是，在海外上市的互联网公司本已是中国科技股中最为优质的投资标的，而这类优质标的被认为估值过高引发出这样的担心，A股科技股的投资风险可能会变得更大，显然A股科技股相对应的行业龙头全部在海外上市。
传统行业景气度回升
就在A股科技股震荡不休之际，近期官方制造业采购经理指数(PMI)公告数据显示，3月份PMI数据较上月回升0.1个百分点，结束了连续三个月的回落。尽管包含季节性因素影响，但仍然预示未来经济增长有所好转。其中进口和新出口订单指数较大幅度提高，预示未来外贸形势趋好；原材料购进价格指数较大幅度回落，预示企业对市场仍然偏于谨慎，去库存活动预计仍将持续。多项数据表明，3月份经济运行平稳中有好转迹象。
与此同时，近期国务院常务会议部署促进资本市场健康发展的六大举措，其中包括积极稳妥推进股票发行注册制改革、规范发展债券市场、培育私募市场等。博时基金认为在金融脱媒的大趋势下，去行政化是资本市场改革的方向，新“国六条”将有助于建设多层次的资本市场，满足多方面的投融资需求，资本市场将在新一轮国企改革中承担重要的资源配置职能。
信达澳银基金对也认为，诸多经济数据都显示当前国内经济增长态势偏弱，政策托底预期已有所兑现，但政策力度仍较为温和；流动性方面，季末资金市场利率仍然保持了相对稳定的低水平，但预计4月份新股发行将再次放行；市场表现方面，改革的持续推进和海外股市映射仍然使得市场热点不断；股票市场将处于箱体震荡格局，市场在持续调整后有望迎来修复性反弹行情。
而这种反弹的核心力量很大可能来自传统产业的优质低估值品种，资金可能出现阶段性的从高估值品种流向估值具有吸引力的低估值蓝筹领域，而这与海外市场的也将进一步契合。正如港股的一位分析师所指出的，高科技市场的一些领域已经出现了泡沫和估值过高的情况，从而引发了市场调整，但这轮下跌又不会持续太久，因为从估值过高的股票出逃的资金可很能流入遭到低估的板块。
海外市场的热点变化已经再一次与A股表现出一致性，在2013年中，A股和港股以及美股均呈现出科技股引导市场的特征，科技股成为美股、A股、港股最核心的投资机会，但这一次科技股的调整又再一次使得上述三大市场的热点发生变化，即资金流向了传统产业。港股方面的迹象显示，有部分资金从“新经济领域”流向传统经济行业，例如内银股及资源股，因此，港股和A股的科技板块短期内可能承受较大的压力，而去年被抛弃的资源股、银行股、地产股可能面临新一轮的阶段性机会。
大成基金认为，伴随政府保增长预期，经济预期有所恢复。4月2日召开的国务院常务会议，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。
综合对政府底线思维和经济趋势的判断，大成基金认为，后续增量稳增长政策依然可期，4月底与6月底依然是重要的观察时点。稳增长预期短期或有提升，周期蓝筹的相对配置价值提高。小批量、多批次的稳增长政策难以改变基本面趋势，二季度市场的基本特征预计仍以弱势下行为主。但会议舆情可能使得稳增长预期短期提升，且未来市场对政策敏感度会很高；而后续增量稳增长政策可期，4月底与6月底依然是重要的观察时点。配置方面，依然建议以退为进，伺机而动：结合本次会议的舆情与二季度的判断，可重点关注建筑、水泥和铁路设备等周期板块和地产与银行等低估值蓝筹。
上述基金公司认为，4月股指虽有一定的系统性风险，但蓝筹亦存在结构性机会。以沪深300为代表，蓝筹板块中价值，成长，盈利等多项风格逐步开始转强，其估值优势亦提供了部分的安全边际。反观科技股的表现，一来表现与流动性松紧相关，二来在一季报密集公布期间，短期有业绩变化风险，科技股的后市风险大于机会。
投资要脱离传统行业轮动思路
值得一提的是，近期市场下跌中的基金仓位变化很大程度上反映出机构对科技股的某些态度。众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，近期样本内开放式偏股型基金平均仓位自上一期的82.55%下降0.09个百分点至82.46%。股票型基金平均仓位为87.53%，较前期上升0.02个百分点；而混合型基金平均仓位为73.33%，较前期下降0.31个百分点，基金仓位的下降反映了部分基金减仓观望的策略。
众禄基金研究中心认为，上周市场虽然出现一定幅度的反弹，但很大程度上归因于超跌之后借间歇性的政策利好而展开的自我修复，反弹的成色还有待进一步的验证。毕竟目前经济、政策的组合并没有出现明显的转向，反弹的持续性还有赖于后续进一步稳增长举措的出台。短期可以适度关注投资金融、地产及优先股试点行业(如电力，特别是火电)的基金，但需要适当控制仓位。
市场的变化显然已经超出了投资者的预期，结构分化变得十分严重。中小板与创业板指数近期大幅回落，只剩下上证综指还在苦苦支撑。而一季度主题特征明显的互联网相关行业及个股、新能源汽车相关行业及个股股价均出现调整走势，而前期被市场抛弃的传统产业个股却表现得异常坚挺，反映出市场风格出现了阶段性的变化。
有基金公司人士认为，以创业板为代表的科技股行情调整幅度较大的主要因素包括多个方面，首先，这类品种去年年初以来上涨幅度较大，多数股票给投资人带来了很高的回报，短期有获利回吐压力。而另一方面，部分公司年报季报业绩不达预期，引发股票估值下行。而上述两大方面也正是海外市场解释科技股调整的原因。除此之外，具有本土化的另一大原因则在于创业板再融资预期带来的扩容压力。
但不容忽视的是，在经济增速下台阶和经济转型的大背景下，A股市场持续震荡或将成为行情的主基调，但前进的方向无疑仍然指向了新兴产业。博时基金投资经理曾升认为，纵观近几年A股市场的表现，已经脱离了传统的行业轮动思路，个股选择变得十分重要。我们建议关注以下几个方面的投资机会：一是国企改革措施落地给相关公司带来的投资机会；二是高估值修正后的消费品领域投资机会；三是与养老产业相关的投资机会；而近期备受市场打压的科技股长期看仍然是最为重要的领域，创业板代表A股市场的新兴产业力量，其中持续增长的优质公司将可能成为新兴蓝筹，成为机构投资者重点关注与配置对象。(上证报)