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过去一周，A股主板蓝筹股指出现加速上涨态势，涨幅较前一周均有扩大，且成交持续放量。行业上，金融涨幅居前，TMT涨幅靠后。债市出现大调整，10y国债到期收益率大幅上行了25个bp，至3.75%，而这已是降息前水平。“弃债买股”的行为已让大类资产轮动演绎到了极致。
12月经济可能好于11月,11月经济已经确定性地向下：11月中采制造业PMI为50.3%，较上月继续回落0.5个百分点，为八个月来的最低值。但政府基建加码将使得12月经济环比好于11月。
资金接力赛的行情中，流动性更值得关注。发端于降息的疯狂行情，显示资金过多地流入了虚拟经济，而实体经济未必能获得资金，“融资难、融资贵”的难题并未能减轻。这无疑会导致两个结果：一是监管层对当前股市过快上涨的警惕，毕竟监管者需要的是健康的牛市来解决转型的问题，而非失控的疯牛。二是会让预期宽松的货币政策在短期陷入决策的两难：之前预期的降准，在如此“不差钱”的市场环境中，又将让试图解决“结构化”问题的央行怎么想呢？
为此，我们即便从大类资产腾挪的角度保持中期的乐观态度，但也不忽视这个短期风险点。
事实上，上周市场已经给我们上了一课。归结于交易结构改变引爆的狂热，是始料未及的，也是前所未见的。要清楚的是，大量的融资盘，杠杆较高作为市场跟随者，急跌盘爆仓的冲击也会是毁灭性的。
因此，在乐观情绪引致的“价格超调”中，作为专业的投资人更需要保持乐观中保留几分谨慎了。
随波逐流，还是未雨绸缪，我们选择后者。
机构来源：博时基金
责任编辑：寂流光
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