核心提示：对于资不抵债的ST海龙来说，可谓雪上加霜，对持有股票的机构来说，是晴天霹雳。

　　一波未平一波又起，深陷财务困局的ST海龙(000677.SZ)再遭打击。

　　2月15日，联合资信评估有限公司(下称联合资信)发布公告称，将山东海龙(4.82,0.00,0.00%)股份有限公司 (即ST海龙)主体长期信用等级由“BB＋”下调至“CCC”，评级展望为“负面”，并将存续短期融资券(简称“短融”)“11海龙CP01”的信用等级由“B”下调至“C”。

　　这对于已经资不抵债的ST海龙来说，可谓是雪上加霜，而对于持有股票的机构来说，更是晴天霹雳。

　　其中，民生加银在ST海龙停牌前夕杀入，并重仓200万股，占该基金资产净值超过1%。而在此之前，ST海龙已经遭遇证监会立案调查。

　　逾期贷款超5亿

　　经营出现重大亏损、高层人事出现大规模变动、因违规担保遭证监会立案调查、贷款逾期、信用评级持续下调，过去的一年多时间对于ST海龙来说，可谓是流年不利。

　　“11海龙CP01”是ST海龙2011年4月份在银行间市场发行的短期融资券，金额为4亿元，期限为1年，票面利率为5.8%，到期日为2012年4月15日，由恒丰银行担任主承销商，

　　当时联合资信对ST海龙与“11海龙CP01”分别授予A+和A-1评级。但是，随着ST海龙在去年6月因涉嫌违反证券法律法规，被中国证监会立案调查之后，联合资信开始将ST海龙列入评级观察名单。

　　2011年9月15日，联合资信将ST海龙主体评级由A+下调至A-，同时将“11海龙CP01”的信用等级由A-1调降至A-2，这亦成为去年首例主体信用评级遭调降事件；12月22日，联合资信将山东海龙降至BB+，“11海龙CP01”进一步被降至B。

　　在记者拿到的一份“11海龙CP01招募说明书”显示，当时的4亿元融资主要用途是1.7亿元补充生产、经营过程的营运资金；另外2.3亿元偿还现有银行贷款。

　　但是实际上，ST海龙将其中的3亿元偿还恒丰银行承兑汇票，1亿元补充公司流动资金。

　　一位曾跟踪过ST海龙重组进展的券商研究员2月16日告诉记者，联合资信下调ST海龙评级，主要源于3个原因，一是该公司披露会计差错更正的公告显示出其历史财务信息披露存在重大瑕疵，更正后的财务报表衡量企业已经资不抵债；其次，ST海龙整体经营状况和财务状况都持续恶化；第三，ST海龙原本被指望“乌鸡变凤凰”重组，也因为大股东和恒天集团之间没有实质性进展而无望。

　　2012年1月31日，ST海龙发布的“2011年度业绩预亏公告”显示，2011年全年净利润约亏损10.02亿元，亏损额较2010年大幅增长145.88%。

　　截至2012年2月6日，ST海龙及控股子公司在金融机构的逾期贷款额累计达5.27亿元，占公司最近一期经审计净资产的333.56%，已属于严重的资不抵债状况。

　　更严重的是，ST海龙及控股子公司还涉及多起诉讼，其经营及财务状况进一步恶化。

　　2月13日，ST海龙发布的“重大诉讼事项公告”显示，其于8日收到潍坊市中院送达的潍坊国投诉ST海龙企业借贷纠纷的民事诉状及相关文件。据悉，潍坊国投为解决ST海龙资金周转困难，于2012年1月5日借给ST海龙6000万元短期资金供其周转，但是在到期之日，ST海龙却无法偿还。

　　至于如何解决目前危机，ST海龙一位工作人员2月16日告诉记者，潍坊市国资委等部门已经联合成立了ST海龙工作组，“公司生产经营基本稳定。至于如何解决逾期贷款，这要等公告出来才能告之。”

　　多家机构陷入其中

　　同花顺(16.270,0.00,0.00%)iFinD数据显示，2006年以来发债公司信用评级中，只有ST海龙被评为“CCC”级别，其余皆是B级以上评级。

　　联合资信2月15日发布在中国债券网上的公告认为，ST海龙的经营支付压力很大，资金链极度紧张。“鉴于公司巨额亏损及贷款逾期及涉及诉讼等事项，其信用风险进一步增加，债务偿付能力趋弱，‘11海龙CP01’的到期兑付风险显著加大。”

　　就是这样一家资不抵债，且存在诸多风险的上市公司，居然还受到了部分机构投资者的青睐。

　　根据公司2011年三季报显示，在其前十大流通股股东中，中国人民财产保险股份有限公司(微博)-传统-普通保险产品持有999.99万股位列第三大流通股股东；随后是持有402.45万股的中国人民人寿保险股份有限公司－自有资金、持有310万股的中融信托-融新295号、持有230万股的中国人民人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品、持有200万股的民生加银内需增长基金。

　　由于山东海龙在去年8月下旬即停牌，因此上述5只机构产品均被锁在其中。

　　截至2月15日，在山东海龙停牌期间，大盘指数下跌了6.3%，但是上述券商研究员告诉记者，介于目前山东海龙的危机情况，一旦复牌，将会迎来大幅的下跌，“对于持有其股票的机构来说，只能等着挨刀。”

　　一直以保守见长的保险资金缘何也会掉入ST海龙的危机中呢？

　　“你以为保险资金都保守啊，也有是听消息赌重组的。”上海一位基金经理2月16日告诉记者，保险资金有专业的投资团队，对付重组信息的获取手段及掌握重组题材投资机遇的手段都较强。“去年60多只股重组股里都有保险资金在里面，ST海龙不过其中之一而已。”

　　不顾基本面 民生加银豪赌重组

　　值得注意的是，民生加银内需增长基金是在去年三季度新进买入的，也就是说其买入200万股ST海龙的时间应该在去年7月1日至8月下旬之间。事实上，ST海龙2011年三季报显示，其前十大流通股股东中，仅有民生加银是三季度新进入的投资者。

　　而ST海龙在去年6月刚刚被证监会立案调查，并在随后连续出现高管辞职，包括副总经理刘金智、监事王兴华、独立董事刘俊峰。2011年6月28日，公司还发布了“部分粘胶短丝生产线停产”的公告。2011年7月15日，ST海龙发布了2011年半年度净利润亏损约2.55亿元的预亏公告。

　　何况，在此之前，ST海龙2011年一季报已经亏损5615.04万元，业绩同比下滑333.06%。

　　在这样的背景下，民生加银内需增长基金缘何会突然买入ST海龙？

　　根据山东海龙去年半年报披露的机构调研信息显示，民生加银内需基金并没有调研记录。

　　而按照ST海龙停牌前的收盘价4.82元计算，民生加银内需增长基金持有200万股的市值为964万元。根据该基金披露的去年四季报显示，其资产净值为54523万元，ST海龙市值占其资产规模约1.77%，其涨跌对净值会产生一定影响。

　　2月16日，记者致电民生加银基金问询情况，其负责媒体事务工作人员表示待咨询投研部门后才能给答复。但是截至记者发稿时，尚没有接到民生加银基金公司对上述疑问的正面回复，仅表示“公司买入时，海龙尚没有被ST。”

　　“还不是为了赌重组，怎么可能是价值投资？”上述券商研究员告诉记者，买入ST海龙的机构投资者几乎都是为了押宝重组，“海龙的大股东之前打算把持有海龙的股权授权给寿光晨鸣控股经营一年。但是后来没谈妥，大股东转而在8月又和恒天集团达成初步合作意向，机构持有显然就是为了这个。”

　　但2012年2月8日，ST海龙的公告显示：因种种原因，公司未能与恒天集团签署相关委托加工协议，拟暂与潍坊恒和置业有限公司签署委托加工协议。

　　上述基金经理告诉记者，现在就看ST海龙未来的重组情况，“如果重组顺利，民生加银内需或有逃生可能。但是要重组成功，真是难上加难。”

　　从公开资料可以看出，ST海龙大股东——潍坊市投资公司(下称潍坊投资)持有其16.24%股权。但潍坊投资2011年6月末资产规模为99亿元，但收入仅有2亿元，利润总额为1.64亿元，账目现金为1.55亿元。

　　对于亏损10亿元、逾期贷款5.27亿元、且即将到期4亿元短期融资券的ST海龙来说，潍坊投资整体实力难以对其提供实质性支持。

　　“现在就看海龙实际控制人潍坊市政府的态度，但目前没有见到实质性重组的动作。”上述基金经理坦言，潍坊市政府对如何处理海龙巨额债务应该也很头疼，“用地方财政来处理数亿元的巨额债务，处理不好，会遭遇很大的社会和舆论压力。”

　　“对于机构而言，这种押宝重组股的风险亦是很大。”上述基金经理坦言，由于ST海龙自身存在诸多问题，即使“11海龙CP01”能够如期兑付，也不意味着公司顺利渡过危机，未来仍然需要经历艰难的重组，“但是谁又愿意承担如此巨额的债务呢？”