投资要点： 4季度货币基金规模较3季度大幅上升，上升幅度约为131.6%。11年4季度规模迅速扩张主要原因在于：第一，一般来说，货币基金在4季度均有冲规模的惯例。第二，11年10月底，证监会发布新规对货基投资协议存款比例予以放开。协议存款安全性和收益性均较高，帮助货币基金业绩提升，增强了货币基金的吸引力。
11年4季度货币基金整体年化收益约为4.57%， 比3季度收益显著提高0.88%。11年3季度货币基金业绩表现已经是相当亮丽，而4季度表现更胜一筹。主要原因在于：第一，4季度债券市场迎来牛市行情，短期国债金融债央票短融收益率均大幅下行，货币基金持有债券比例下降，释放利润。
第二，证监会新规放开了货基投资协议存款比例，协议存款较高的收益率帮助货币基金提升业绩。第三，4季度较高的货币市场利率同样有助于货币基金业绩提升。
4季度货币基金资产变化最大特点在于持有存款及备付金比例较3季度大幅上升。4季度货币基金持有存款及备付金比例为45.75%，占货币基金资产配置近一半，上升幅度高达约22个百分点。考虑到4季度规模较3季度有大幅上升，4季度存款及备付金绝对规模增长幅度更大。主要原因在于：去年10月底证监会发布新规对货基投资协议存款比例予以放开。年底时，银行吸收存款压力较大，资金利率不断攀升，协议存款安全性高的同时收益率也高，对货币基金吸引力较大。
与3季度相比，4季度货币基金组合久期进一步缩短，平均久期从3季度的92天进一步下降至84天。组合久期下降，主要原因在于货币基金在4季度明显提高了现金资产和存款资产的比例。
12年以来，由于央行降准的行为迟迟未能兑现，春节之后市场资金利率并未如预期下降得那么快，总体依然处于较高水平，而在1月CPI 同比仍然高达4.5%的情况之下，央行的进一步宽松政策短时期内可能依旧难以看到。
我们预计，1季度资金利率总体还会处于较高水平，不建议货币基金进一步加杠杆。
作者：屈庆 (来源：申银万国)
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