阳光私募结构化产品新年双“翼”齐飞
但与此相对应，非结构化私募产品在回报率及新品发行方面却均处劣势
本报记者 赵学毅
2012年以来，A股市场整荡盘升，截至2月9日收盘，上证指数累计涨幅6.83%；沪深300指数累计上涨7.82%。遗憾的是，公募基金及阳光私募基金平均回报均远低于大盘。值得注意的是，A股整荡盘升难改非结构化信托产品弱势，平均回报率仅是结构化产品的两成。另有数据显示，私募基金今年以来结构化产品发行占据主流。
所谓结构化私募基金，本质是把投资者分割为不同层级，对普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本的，风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益类的理财产品；而结构化产品的收益不高，不过风险也小。
“结构化产品今年以来表现出色，且收益率表现持续好于非结构化产品，结构化产品由于劣后资金（结构化信托产品分为两部分：优先认购和劣后认购，劣后就是次级认购。劣后资金一般为信托计划的一些相关法人认购的资金）多为私募公司自有资金，在操作上可能心态更为稳定，在面临不确定性较高的市场时能更好应对，这可能是结构化产品上半年表现较好的原因。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“结构化产品资金来源多为私募公司自有资金，而优先级资金由于回报固定募集并不困难，因此结构化产品发行并不会受制于银行，而随着市场系统风险的不断释放，部分私募主动发行结构化产品，希望抓住左侧建仓机会，因此结构化发行反而超越非结构化产品。”
新年最高收益28.43% 结构化产品继续走强 据《证券日报》基金周刊及WIND资讯最新数据，由于新年以来A股市场风格也出现明显转变，公募及私募基金面对反弹准备不足，均双双跑输大盘。主动管理型偏股基金今年以来平均回报率为0.95%，而非结构化信托产品平均回报率为0.50%，与大盘6.83%的涨幅相比相差甚远。
在阳光私募方面，分类数据显示，今年2月份以来披露净值的非结构化私募产品有779只，截至2月9日，平均回报率为0.50%，年内取得正回报的有348只，占比44.67%，且有67只非结构化私募产品回报率超过5%，占比8.60%。而同期披露净值的结构化私募产品有115只，平均回报率为2.70%，年内取得正回报的有87只，占比75.65%，且有35只结构化私募产品回报率超过5%，占比30.43%。显然，结构化产品新年继续走强。近三个月的数据显示，可比的1042只非结构化私募产品中，平均回报率为-5.68%，且有133只取得正回报，占比12.76%；192只结构化私募产品近三个月平均回报为-2.67%，强于非结构化产品，且有53只占比27.60%的结构化私募产品取得正回报。
具体来看，上海贝塔投资旗下由许红娟执掌的结构化信托产品贝塔3号，截至2012年2月3日（净值最新披露日）今年以来回报率为28.43%，稳居私募基金业绩榜首；深圳市景良投资旗下由廖黎辉执掌的能量1号、福建金牛投资旗下由陈坤官执掌的金牛7号、瑞安思考投资旗下由张旭执掌的思考3号、北京鹏诚资产旗下由廖春晖执掌的鹏诚1期，今年以来回报率分别为16.61%、12.27%、10.80%、10.79%，跻身结构化私募产品前五名。
总体而言，阳光私募在面临市场拐点之时并未体现灵活的优势，在仓位上可能未及时快速提升，依然表现较为谨慎，因此在反弹初期未能很好把握上涨机会。“结构化产品今年以来表现出色，且收益率表现持续好于非结构化产品，结构化产品由于劣后资金（个人、投资公司或者私募）多为私募公司自有资金，在操作上可能心态更为稳定，在面临不确定性较高的市场时能更好应对，这可能是结构化产品上半年表现较好的原因。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示。
占比67.65% 结构化产品发行成主流 在业绩普遍走强的同时，结构化产品发行也成为今年的主流。
据私募排排网统计，2010年以来，阳光私募扩容加速，截至2012年1月31日，25个月累计发行数量达1469只，超过前几年私募发行总数，平均每月发行的数量为58.78只。其中，2011年10月发行产品数量最低仅为30只，2011年1月发行的产品数量最多为103只。数据显示，今年首月发行的34只证券信托产品中，以结构化产品为主，发行数量为23只，占比67.65%，非结构化产品数量为11只，占比32.35%。23只结构化产品中，通过平安信托发行的利升系产品共有15只，占比65.22%，去年12月开始，累计成立的利升系结构化产品数量达20只。从产品发行的投资顾问公司来看，老牌私募汇利资产、鼎诺投资、康成亨本月均有新产品成立，新面孔如储盈投资、铮峰巨业等在本月成功发行成立了自己的首只产品。值得一提的是，1月份成立的阳光私募中不乏创新类产品，其中鼎诺投资成立的一只风险缓冲型阳光私募产品鼎诺风险缓冲2期，东源投资继续发行定增类产品，目前已成立3只，模式与数君投资较为相似。
另据WIND资讯最新数据，2月份又有8只阳光私募信托产品发行，平均发行规模3000.01万元，与上个月18401.84万元相比，私募基金平均发行规模缩减83.70%。8只产品中，股票方向的基金产品有5只，与上个月相比，非结构化新产品占比已经有明显增长。
融智评级研究员彭晓武对此表示，1月份结构化产品比例大增，主要原因是，经过去年底市场的连续下跌，投资者信心暂未恢复，因此更倾向于具有固定收益率的结构化产品。
“1月结构化产品发行增长较快，结构化产品劣后资金来源多为私募公司自有资金，而优先级资金由于回报固定募集并不困难，因此结构化产品发行并不会受制于银行，而随着市场系统风险的不断释放，部分私募主动发行结构化产品，希望抓住左侧建仓机会，因此结构化发行反而超越非结构化产品。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示。来源证券日报)
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