自去年12月份以来，在和多位专户一对多投资者交流时，汇添富基金专户投资经理饶晞浩很多次被提起。
这位掌管着6只专户产品（含两只专户一对多），已在绝对收益旅途中历练十年有余的资深人士，在刚刚过去的2011年，在持续的下跌和探底中成功为他的客户们守住了钱袋。
“能够在2011年这样的市场，保住我们的本金，并不容易。敢于坚持全年几乎空仓的思路，更需要勇气，他的风格很稳健。”汇添富交行添富牛3号的一位持有人表示。
“他看价值，也看趋势，应该是实战型的。去年的行情就是要忍得住，当然他如果能在十月抢上一波反弹就更牛了”，交行一位理财人士给出了这样的评价。
专访饶晞浩，谈到关于他投资风格的问题，他并不完全认同稳健的说法。他表示，稳健有时往往意味着保守，而要在熊市做好绝对收益，单纯的保守绝对不是成功的投资，实际上他的风格不会固守稳健，在投资机会来临时，他也会像猎手一样快速出击，一旦看准投资机会并不回避进行重大的时机选择，甚至是很高的个股集中度；但是，对市场热捧的公司，他又常常退避三舍，在“好”和“贵”的权衡中，他不会因为“好”而将就“贵”。在喧嚣的市场里，他更像是一位独行者，细心观察，冷静思考，耐心守候，不匆忙行动。
坚守几乎空仓的思路 遭遇了2011年的小熊市，公募基金上演了股债双杀，主打灵活配置型的专户一对多也很难摆脱亏损的结局。
在笔者收集到近百只产品中，汇添富交行添富牛3号成为2011年度唯一毫发未损的一对多。成立于2010年12月初的汇添富交行添富牛3号，去年12月31日的单位净值为1元，而这只专户产品的掌舵人正是有着申能投资出身背景的饶晞浩。
事实上，汇添富交行添富牛3号能够安然度过去年的熊市，应归功于其全年坚守低仓位的思路。“我是在去年一季度末开始迅速降低仓位。当时我管理的所有专户产品的平均仓位大概有80%，交行3号大约40%，到4月份，我将股票仓位控制在了10%以内。去年全年仓位有的时候不到5%，最低的时候只有1%。中间虽然也曾经加仓，但仓位几乎没有超过10%，而且很快就止盈或止损，根据我对宏观经济和股票估值水平的判断，当时我认为市场远未见底，后来市场的发展印证了我的看法。”回忆起去年的操作，饶晞浩如此表示。
敢于选择几乎空仓的策略是需要勇气的，坚守原有的投资者思路则需要良好的抗压能力。“没有压力是不可能的，客户和公司都尊重我的判断，最大的压力还是来自自己。”饶晞浩毫不掩饰自己内心真实的想法。“但我反复思考过，中国经济的火车头是庞大低效的固定资产投资，燃料是天量的银行信贷，两者都已接近不可持续，一旦开始刹车，股市做什么样的反应都不过分。当时，通涨走高，而政府则已经多次加息和提高准备金率，银监会大量强调金融风险，市场却热炒铁公基受益板块，市场风险云集。”
某合资基金公司专户投研人士也很直接地表示：“在经济预期不景气的情况下，果断空仓，抵制外来的短期诱惑，坚决不加仓。这种投资思路其实很难坚持，一对多本来产品强调绝对收益，就是要帮客户赚钱的。投资经理内心总会有这样的想法好不容易等到机会，都会在A股市场忍不住操作两把，而这也是一种本能反应。”
“好”与“贵” 而在多年绝对收益投资生涯中，饶晞浩也十分注重投资过程中对风险的控制。他认为，在风险控制中，要始终做好两方面的功课：基本面和估值。
对账户进行大周期的择时，比如去年一季度的减仓决定，既要判断基本面，又要判断估值。在饶晞浩看来，当时中国经济的紧缩态势其实路人皆知，但很多投资者还是低估了股市调整的力度，关键在于对当时高高在上的估值水平掉以轻心。
饶晞浩说：“当时以2010年报来估算，中小板和创业板市盈率市净率均逼近历史高峰，我那时候还写过一篇 《汇添富投资洞察勇敢者的游戏》来提醒热衷于小盘股的投资者。整体市场方面，剔除银行和两油后，当时市场的静态市盈率为30倍，市盈率中位数高达50倍。需要特别强调的是，银行和两油一共18只股票，占据整个市场60%的净利润权重，大幅拉低了市场整体估值水平，掩盖了绝大部分股票高估的事实。因此，当严厉的宏观紧缩导致上市公司盈利增速快速下降，重压在当时的估值水平之上，股市的调整必将势不可挡。”
谈到对个股的取舍，饶晞浩依然认为还是要判断基本面和估值，他特别提出了“好”和“贵”的问题：“在过去的7年中，有5年的时间处于单边牛市或者结构性牛市，大多数投资者都秉持单边多头策略，这样就很容易只挖掘上市公司的 “好”，而忽视股票的贵，最终在下行市中造成很大损失。另外，还有很多公司因为处于景气高峰而显得估值不高，这是一种比较隐蔽的贵，风险将会随时间推移而暴露。”
除了基本面驱动的周期，饶晞浩也希望把握住A股市场出现的重大交易性拐点的机会。特别在熊市中，这种交易性机会危险但却很宝贵，一旦错过就可能失去为客户赚钱的机会。
可做可不做的不做 专户业务尤其是专户一对多，更是近两年来基金公司开拓的新方向。年轻的投资经理往往都是从公募直接而来，从相对收益到绝对收益的转换，水土不服现象很是严重。
当谈到相对收益和绝对收益的区别时，饶晞浩表示，不同类型的账户对风险的承受能力是不一样的，无限期且无止损要求的账户，可以承受很大的风险，尽可以追逐最伟大的企业；相对收益的账户，八九不离十的投资，也都可以尝试；绝对收益的账户，可做可不做的事情，千万不要做，尤其在下行市里。
绝对收益账户通常有强制止损线。假如止损线是0.9元，管理人最好控制净值不要跌到0.95元。当所管理账户的净值跌穿0.95元时，管理人低位补仓的决心就会动摇，正常摊低成本的操作就难以得到执行；当净值下跌逼近0.9元止损线时，只能被动大幅减仓或者清仓，一旦之后市场出现反弹，又只好高位追涨，陷入恶性循环，账户的失控在所难免。饶晞浩认为，人的心理承受能力是股票投资风险评估中重要的组成部分，投资者在绝望中只会铤而走险不会做出正确的交易，因此，尤其对于绝对收益账户，不去做那些可做可不做的操作是避免不必要损失的关键，在某种程度上，获取财富的道路上最重要的不是那些成功的投资到底赚了多少钱，而是减少那些失败的交易所带来的亏损。
据了解，目前基金公司在一对多部分止损制度的规定上仍有差异，不少公司都制定了仓位和个股的“双重止损”制度：净值每下跌一个百分点，仓位相应地下降一定幅度；个股跌幅超过20%，则必须彻底剔除。
对于止损和止盈，饶晞浩则表示：“我是很注重这两个方面，但我并没有给自己设定明确的指标，而是取决于我对交易性质的判断：如果是套利型交易，交易的前提一旦发生变化，无论盈亏，我也会选择了结，特别是在去年；而如果是持有型交易，则只有对公司的基本面判断发生变化，或者股价达到目标位，我才会出局。但是对持有型品种，我的要求是很苛刻的。”
而择时，尤其绝对收益账户，因其止损要求和较短的存续期限，因而对择时精准度的要求更高，在饶晞浩看来，也是与相对收益最大的区别之一。
激进还是稳健 “从去年的操作来看，他的风格比较稳健。”在提及饶晞浩的风格时，汇添富交行添富牛3号的持有人曾这样说。不过，对于这样的评价，他却并不认同。“我不认为自己是稳健风格，相反，我觉得自己是比较激进的，有时还会有点冒险。”饶晞浩给出相反的自我评价。
“激进的一个重要表现就是并不回避采取相对极端的仓位，比如去年的接近空仓，在此之前我也曾保持过很高的仓位。另一方面，我对个股的持有集中度也可以很高，过去操作中常常有单只个股的市值占比达到20%~30%。”饶晞浩进一步解释道。
在仓位选择和个股集中度体现出进取风格的同时，其管理的专户产品的稳健性则来自于其个股选择。“只有发现了又好又有安全边际的股票，我才会买入，如果真的遇上了伟大的公司，并且我自己能理解的话，我一点也不会犹豫长期持有。”饶晞浩说，“持有型品种的选择上，我是非常苛刻的。要有经得起考验的商业模式，要有强大的竞争优势，要有巨大的增长空间，还要有合理甚至便宜的价格以提供安全边际，还有最重要的一点，必须在我的知识和经验覆盖的范围之内当然我需要不断地拓展自己的知识和经验。如果没有找到这样的品种，我宁愿做一些套利型的投资。而且，我从来都不做概念性的投资。”
或许，激进还是稳健，本不是问题的关键，关键还是在激进时要能控制风险，在稳健中要能把握机会，这也是每一个投资者的目标。
最后，饶晞浩说，获得绝对收益，并不意味着每时每刻都不能赔钱，要知道几乎所有伟大的股票投资都不是从一开始就赚钱的。所以，他认为，如果投资期限可以拉得很长，他的投资表现应该会比现在更好。来源每日经济新闻)
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