在宏观经济缺乏亮点、上市公司业绩持续下滑的背景下，市场将反弹的动力寄托在节后流动性好转带来的股票估值提升上。
部分基金认为，节后伴随实体经济下滑对流动性需求降低，财政资金下放效应显现，以及新一年信贷大投放的影响，股票市场的流动性将显著好转。与此同时，通胀下行和经济下滑，以及进一步放松政策的可能，都是有利于股票市场的。
不过，在基本面未改善之前，市场反转仍需等待，基金更倾向于通过波段操作来把握反弹行情。在投资布局上，前期深度调整、弹性更大的早周期行业成为基金布局反弹行情的首选。
“源头活水”可期 “我们继续维持一季度流动性复苏行情的观点，重点把握蓝筹估值修复带来的投资机会。”国投瑞银认为，去年12月份CPI数据已经在4.1%水平维持稳定，整体工业增加值也在13%附近基本平稳。在宏观环境基本平稳的前提下，管理层搁置国际板推出时间等各项措施来维护资本市场信心，政策和流动性利好推动的蓝筹估值修复趋势较为明确。
在建信基金看来，2012年信贷投放是影响流动性主要的关注指标之一，宽货币的政策基调已经从降低存款准备金开始，但信贷的发放受到贷存比、核心资本充足率等指标管理，商业银行资金头寸，以及放贷意愿等影响。在宽货币，紧信贷的环境下，流动性环境更有利于债券；在宽货币，宽信贷的环境下，流动性环境有利于股票市场。
建信基金预计，信贷的发放在春节前仍较紧张，而之后缓解。“在长期问题无法得到解答的环境下，流动性是短期影响市场的最重要因素。信贷投放能够得到降准支持，但是由于企业应收账款在年底前需要清偿，民间借贷在春节前需要还款，春节前现金备付的大量增加，以及传统上1月份财政存款增加等原因，资金在年底到春节期间会比较紧。春节之后，伴随实体经济下滑对流动性需求降低，财政资金下放效应显现，以及新一年信贷大投放的影响，股票市场的流动性将显著好转。与此同时，通胀下行和经济下滑，以及进一步放松政策的可能都有利于股票市场。”
不过，兴业全球基金陈扬帆观点较为谨慎，在其看来，对于市场普遍预期一季度可能会是经济最差的时候，需要警惕实际情况会不会超出大家的预期，坏日子会不会更长，通胀会不会出现反复？“从货币政策来看，盯通胀的这根弦绷得还是挺紧的，比如说存款准备金率并没有出现市场此前预期的再次乃至连续下调，央行转而采用停发央票的方式来解决春节前流动性紧张的问题，这说明央行对于降准还是比较谨慎的，轻易不会动用这剂药，或者说不会用得那么频繁。”
做“反弹”而非看“反转” 对于节后行情，多数基金认为在流动性好转的情况下，反弹行情有望延续，但市场反转仍需等待，因此市场更合理的应该是去把握反弹的机会而非反转的机会。
新华基金崔建波认为，年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。年中在企业业绩下滑的引领下股市会震荡回调，四季度企业则有望重拾升势。全年看，判断上证指数呈现“U形”走势的概率比较大。
“即使在经济下行周期，1季度也可能会有一次超跌反弹行情。”华夏复兴计划以较高的股票仓位迎接这次超跌反弹行情，之后仍会根据对于经济增速、企业盈利增速、国内政策以及欧洲债务危机的观察来进一步评估。
展望2012年，嘉实增长混合基金经理邵健认为，从内部来看，中国宏观经济政策与流动性有望逐步放松，在信贷、政府投资项目与刺激内需政策的支持下，中国经济有望逐步走出类衰退阶段，这将对资本市场起到一定的支持。但困扰A股市场的一些问题目前依然存在，如普遍高价发行、企业重融资轻回报、误导性陈述较多等，A股市场能否走出阴霾还需要看新股发行、强制分红、上市公司规范等方面改革的情况以及中国证券市场的功能定位是否会出现调整。
“除了内部因素，2012年中国证券市场面临的外部因素也存在一定的不确定性，欧债的演进、伊朗的问题、部分国家和地区在全球失衡的过程中是否会出现新的波折都有可能对A股市场的运行带来一定的影响。”
值得注意的是，虽然融资规模的居高不下一直为资本市场所诟病，但国泰基金表示，融资并不是市场弱势的主要原因。“我们使用A股市场的总融资情况+大小非减持的情景分析来做资金供给的模拟发现，2011年的融资规模并不算大。也就是说未来股市上涨并不能寄希望于停止融资，如果中国经济的深层次问题得不到解决，即使马上证监会停发新股，A股市场想要走进长期牛市也是比较困难的。另外，2012年10月30日是第一批创业板全流通的时间，因此市场尤其关注，我国泰基金判断在此之前创业板股票将会受到较大的压制。”
积极布局早周期行业 在上述市场预期之下，前期深度调整、弹性更大的早周期行业，成为基金布局反弹行情的首选。
在国投瑞银基金投研团队看来，宏观调控的趋缓和资本市场利好措施确认了上证指数2100点附近的“政策底”属性，随着年报预期的逐渐明朗和年初流动性相对宽松阶段的到来，春节后大小盘风格转换，蓝筹驱动的行情有望得到延续，看好汽车、家电、建材等早周期品种。
具体到第一季度，去年业绩表现突出的新华基金表示，更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。
事实上，早在去年4季度，就有部分基金开始从防御转向进攻。例如，嘉实主题新动力表示，该基金四季度的仓位逐渐上升，品种上逐步向进攻的方向改变，进攻的方面主要配置了周期板块，提前为2012年布局。
行业投资策略上，华夏复兴也认为，在1季度的反弹过程中，超跌的金融地产股、周期股、中小市值股，以及一些主题股等，可能会有较为活跃的表现，而2011年度超额收益较大的消费股可能会跑输；在反弹结束后的调整过程中，可能仍需要通过现金加低估值个股的方式来进行防御。
建信基金认为，从板块表现上，着眼反弹，可以适度参与周期性板块（保险、地产、汽车），而对2011年表现较好的食品饮料等消费类板块适度实现收益，在调整的过程中适当增加节能、环保、装备制造、新材料、新技术等成长领域的优质个股，并重点关注财政投向，“十二五”规划的落实以及调结构相关板块的政策扶持情况。
(吴晓婧) 来源上海证券报)
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