套利成“噱头”LOF基金被边缘？
LOF价格常大起大落，较大幅度偏离其实际净值
从2004年第一只LOF基金南方积极配置开始，目前市场上的LOF基金已经有72只。LOF基金被吆喝的最大卖点就在于可实现一二级市场套利，但从目前来看尽管基金数量在不断增加，但由于成交量
低迷、套利时间长等因素的影响，LOF基金的套利功能已经沦为了“噱头”。
多只LOF全天无交易量 事实上，自LOF基金诞生之初，成交不活跃就一直是最大的问题。根据数据，今年1月以来72只LOF基金中有17只出现过全天无成交量的情况。
从2011年12月16日至2012年1月9日，富国中证500已经连续15天没有1手交易。除去2011年10月21日上市交易当日，富国500放出17274.5手巨量以外，之后再也无大量交易出现。
在成交量低迷的情况下，LOF基金经常出现一两手交易就可把控LOF价格的情形，令LOF价格大起大落，较大幅度地偏离其实际净值。比如2011年12月22日，信诚深度被1手0.954元买单拉涨9.66%，12月23日，又被1手0.859元卖单打得下跌了9.66%。
“其实LOF基金成交量低迷的问题一直存在。”
国金证券分析师王聃聃在接受《财商》采访时表示，LOF基金主要受限于场内规模一般都比较小，对于资金大的客户而言参与本身就有难度。
根据数据，72只LOF基金2012年1月18日最新场内平均份额仅为1.7亿份，份额最小的华宝兴业标普油气场内份额仅为34万份。“今年以来新成立基金规模本身就比较小，能够流通到场内的就更少。”王聃聃指出。
某基金研究中心研究员曾令华则表示，LOF基金的成交量低迷主要和基民购买基金的习惯有关系。“LOF基金本身就是基金产品的非主流形式，而且基民一般购买基金主要通过银行渠道。在交易所交易的主要是股民，股民很少买基金，只是参与ETF较多。”
“如果基金公司要推动LOF基金的成交量，肯定需要券商做做市商。”
国金证券财富管理中心基金分析师高平表示，目前ETF大多有券商做做市商，但LOF几乎没有做市商。
“最近几年分级基金的推出对LOF基金也造成了一定冲击。”深圳一家基金公司市场部负责人对记者表示，LOF基金目前已经处于边缘化的地位。
套利功能丧失？ LOF基金一开始的卖点就在于双市场套利。场内的成交价格是二级市场上的撮合成交价格，场外申购和赎回是以当日收市后的基金份额净值成交。所以当LOF的二级市场价格大于基金净值时，投资者可以单位净值申购基金份额，转托管后在二级市场上卖出；反之，即在二级市场买入基金份额，转托管后以单位净值赎回。
但在实际操作中，成交量、交易费用、资金到账滞后性等问题让LOF基金的套利已经沦为噱头。
“套利和成交量之间的关系是很微妙的，如果成交量太多，价差很快被市场发现无利可套，但成交量太小的话，买卖都很难，也很难套利。”曾令华指出，LOF的套利只是理论上的假设，实际情况是成交量清淡，报价不连续，买一和卖一的价差很大。“如果按照买一价格成交，但卖一价格可能又跌了4%，那么投资者只能继续等。”
高平则指出，LOF产品设计本身导致了其套利实现的可能性不大。一方面，如果套利需要对基金净值的涨跌作出预测，指数基金相对容易，主动管理型更难；“这其实还是其次的，最关键的是套利耗费的时间太长了。”
高平举例说，假设一只LOF基金的基金净值是1元，二级市场价格是0.95元。那么投资者可以选择以0.95元的价格买入，然后以1元的净值价格赎回。如果剔除掉交易费用，可能还有2%~3%的收益。
“但实际的困难是，第一天买入到账，如果转托管到场外需要一个交易日，基金公司赎回需要一个交易日，最后到账还需要一个交易日，这期间总共需要三天。”高平表示，这意味着投资者要承担至少两个工作日基金净值下跌的风险，这种套利等于是有空间没时间，参与的人自然会少。“与之相比，ETF套利时间快、周期短、基本无风险。”
不过，LOF基金倒也未必毫无价值。在二级市场购买LOF基金只需要支付最多千分之三的手续费，远远低于一级市场1.5%左右的申购费。
“不论怎么说，LOF基金给大家多了一个购买基金的渠道，这肯定是没有害处的。”曾令华指出，如果新一代购买基金人群兴起，会有更多的人习惯在网上交易，而不再只是在银行购买基金。“所以当新一代基民兴起的时候，LOF基金就能够凸显出很多的优势，发展空间还是很大的。”
(刘田) 来源)
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