年末是盘点的好时刻，需要思考的是年初我们对2011年宏观经济和股票市场的判断哪些是对的、哪些是错的，错在什么地方。去年大概也是这个时点，我们对宏观经济的判断主要是从通货膨胀周期来看，认为CPI在二季度可能见顶，随后货币政策放松，新一轮经济周期启动，股票市场可能会提前反映，强周期的金融地产应该率先表现，这个观点在上半年是有效的，但随着欧债危机以及中国CPI的持续高企，我们看到新一轮经济周期启动在推迟，市场重回消费与成长主题。

　　如果放到全年看，显然市场对全球经济恶化的程度以及通胀的程度预期不足，同时也说明了人的预测能力的有限性，幸运的是我们根据宏观经济的演进不断修正我们的观点与策略，全年来看投资还是取得了不错的相对收益。对自己的启示是预测是要尽可能多的把主要因素考虑周全，当前提假设发生变化时要及时修正自己的观点。这一点同样适用于对2012年的预测，2012年的全球经济应该不会有太大起色，重要的变数是各国政策，尤其在换届高峰期的明年。

　　2012年的机会在哪里呢，我们认为大概率仍然是消费加成长板块，又细分为以下几类：一是大消费，包括食品饮料、纺织服装、医药、旅游等消费类行业，其中我们更看好在通胀下行周期中受益的必需消费品以及价格提升预期的旅游行业；二是战略性新兴产业中的节能环保、新材料、新医药、生物育种和信息产业；三是生产服务业，中国企业未来必然会超着现代企业的方向发展，这就要求企业管理的硬件和软件都将得到提升；四是随着通胀压力的减轻，政府会启动要素价格改革，从而会带来相关领域的投资机会；五是政府财政政策支持的领域以及国家鼓励发展领域，如电力设备、通讯设备等板块。

　　自2009年以来，市场不断在周期和消费成长之间纠结，总的来看，消费成长获胜的概率大一些，这实际上是经济转型大背景使然。周期类行业的估值修复或者能带来短期的超额收益，但判断失误的风险可能让投资者在中途倒下，这一点被越来越多的投资者所认同。我们依然坚持长期布局，精选个股和长期投资是我们一贯坚持的准则，经济转型的重大机遇、企业成长的内生动力、日益增长的消费需求，这些确定性的机会会长期存在，比“赌”某个时点来得更有吸引力。”