央行下调存款准备金率的利好消息，仅在上周为A股市场带来了“一日行情”。在经历了政策微调兑现的狂欢后，投资者立马冷静地为年末国内外的各种变局担忧。业内人士预计，受内外多种因素压制，A股年末恐难有较大作为，投资者应警惕年底前的空头反扑

　　资金面趋紧

　　尽管央行上周下调了存款准备金率，但业内人士认为，由于紧缩政策的累积效应，流动性形势仍然较为严峻。

　　国金证券（600109）（11.23，-0.25，-2.18％）发布最新12月市场策略报告指出，央行数据显示，2011年10月M2余额为81.68万亿元，同比增速为12.9％，而在去年12月这一数字为19.7％。年末结账效应、存贷比考核都抑制了银行放贷积极性，银监会加强对银行发行短期理财产品的控制，避免银行通过短期理财产品揽储，也收紧了银行资金。再加上元旦、春节接踵而至，对于流动性的需求将大幅上涨，预期中的存款准备金率下调只能释放大约3700亿元的流动性，远不能满足市场需求。

　　同时，报告还指出，12月共有99只股票解禁，共解禁183.9087亿股，当前市值1560.0394亿元，相对于11月翻番。每周常态发行的新股以及源源不断的大小非、大小限解禁，上市公司大股东、高管套现，这些都极大地占用了市场资金，使得资金压力雪上加霜。尤其是临近年末，更是高管减持行为的高峰期，投资者对相关个股也应该多加提防。

　　基本面欠佳

　　全球央行联手“救市”，令全球资本市场欣喜不已。美国股市上周是最近3年来表现最佳的一周。然而，细心的投资者也看到了美股在后半周的表现明显走弱，市场开始对“救市”的有效性持怀疑态度。

　　12月3日，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在出席2011中国上市公司领袖高峰论坛时表示，“六大央行联手救市对于市场的情绪是有利的，对于舒缓银行的流动性是有利的，但是并没有触及欧债危机根本，关键在于欧洲国家财政结构性问题和主权债务潜在的威胁。”陶冬认为，本次央行联手救市，市场的高涨不会超过两周，之后又会重新回落到低迷状态。

　　除了欧债危机这个难以消除的外部利空因素外，国内基本面逐步恶化的趋势也令投资者担忧。东兴证券策略分析师王明德指出，11月份PMI为49.0％，环比回落1.4个百分点，自2009年3月份以来，首次回落到50％以内，跌破景气度分界线。分项指标上看，在生产指数和三大订单指数都出现下降之时，产成品库存指数上升，反映目前我国经济整体处于生产意愿被动下降阶段。产成品库存指数的上升和原材料库存指数的下降，意味着经济依然处于产成品被动补库存阶段。

　　西部证券策略分析师段安康也认为，“未来经济的下行与企业盈利的恶化仍将对市场形成压制，中期来看，市场整体仍将继续维持震荡筑底格局。”

　　难有大行情

　　目前，市场投资者的心理其实是非常“纠结”的，尽管政策微调了，但效果如何还需要观察，而经济处于下行的事实又让投资者不敢轻易把钱投入市场。业内人士指出，接下来市场将会不断地迎来各种利空利好消息，但投资者应该保持头脑冷静，谨防年末的“最后一跌”。

　　东方证券在最新公布的12月月报中指出，虽然其间政策转向以及保增长等积极信号会不断涌现，但不足以对冲企业利润小周期衰退的趋势力量。目前A股积极信号的累加效应尚不够“火候”，而空头最后一轮反扑偶露峥嵘，A股目前还未到“强弩之末”的阶段。

　　但业内人士也指出，投资者不需要过度担忧，最差的情况也就是忍受市场的最后一跌。国金证券分析师徐炜建议，“在业绩真空期、流动性改善、周期下行的背景下，资金依然会偏好获得政策扶持的确定性品种。同时，未来两周将有宏观数据的披露以及中央经济工作会议的召开，政策稳增长的信号可能会更加明确，建议投资者重点关注低估值成长性的蓝筹股。”