博时主题行业基金经理邓晓峰

　　记者：市场大涨之后，最近又再次下跌，您对A股未来行情如何判断？最悲观的时候是不是已经过去？

　　邓晓峰：未来市场仍可能有波折与挑战，但A股市场最悲观的阶段正在过去。房地产调控初见成效，国内经济增速已经开始放缓；欧洲债务危机仍在发展之中，明年出口形势严峻。国内交困，企业盈利增长的前景不容乐观，资本市场尤其是高估的公司面临巨大压力。另一方面，国内通胀高峰已过，从紧的宏观政策逐渐放松，也开始为资本市场的走稳，提供良好的外部环境。我们观察到，资本市场已经提前甚至过度反应了部分行业及企业盈利的下降。许多行业龙头公司的估值水平处于历史低位，对长线资金来说，已具有吸引力。A股市场结构性风险与机会并存，最坏的阶段正在过去。

　　记者：如果把时间放长到一年或者两年，您看好哪些板块的投资机会？

　　邓晓峰：未来一到两年的时间，我们比较看好保险、银行、电力、汽车、房地产等行业，这些行业估值水平明显偏低，潜在回报率较高。我们也看好部分食品饮料、交通运输行业的公司，这些行业估值水平合理，预期收益率适中，风险相对较小。

　　记者：能谈得稍微详细一些吗？

　　邓晓峰：由于经济转型成为共识，投资者疯炒小盘股，而蓝筹股受到长期冷落，两者之间出现巨大的估值差距。这是历年来规模最大的一次“资金错配”。

　　以银行板块为例，市场对蓝筹股存在明显误解。误解一：我国银行业存在高利差。这完全没有根据，全球基本上只有日本、中国香港、中国台湾的银行利差低于中国大陆银行业。误解二：我国银行业利润占所有企业利润的比例过高。银行业去年实现7000万亿元利润，其他行业利润有八九万亿元左右。统计显示，从上世纪60年代到2010年，美国金融业利润占全部企业利润的比例为30%。对比说明，我国银行业并未过度攫取非金融业利润。

　　银行的存款来源中，有70%来自企业，而存款长期的负利率，令银行享受了很低的资金成本，相当于企业把一部分利润，转移到银行系统中。银行经历多年改革后，效率提升较快，但员工工资远低于欧美日等国家。所以，中国银行（601988）业目前利润率高，是一个好的投资窗口期。资本市场第一次有这么多大型公司，以如此低的估值水平呈现在大家面前，这是难得的机遇。

　　汽车行业在5年前，一年固定资产周转10次，现在周转30次，家电行业也有类似现象。周转率提高的背后，是生产效率的提高。中国这么大的市场，容易发展规模经济，企业容易发展成世界性企业。不要对未来中国经济的发展灰心消极，我们还处于中等发达国家水平之下，还有很大的成长空间。与世界有差距，就是我们的机会。作为二级市场投资者，可以通过企业的成长，获得持续回报。

　　记者：对普通投资者而言，如果潜伏股市，现在介入是好的时机，还是需要再等等？

　　邓晓峰：在未来2-3年内，与房地产、债券、存款、银行理财产品、贵金属等其他可选的资产项相比，A股的蓝筹公司是确定性回报比较高的资产，需要付出的只是时间和耐心。