定向增发自2006年开放以来，一直被视为一块掘金的宝地。在统计的2006年1月1日到2011年12月7日所公布的锁定期为1年且已到期的定向增发项目的平均收益为80.18%。除社保基金、公募基金外，阳光私募也开始投身到这块宝地的挖掘之中。
只是从今年市场情况看，参与定向增发“稳赚不赔”的神话，在今年以来的A股大跌中已经破灭。据统计，今年以来有业绩记录的31只定向增发产品中仅5只产品实现正收益，亏损比约83%。5只实现正收益的产品，均为数君投资旗下子基金产品，且成立于今年4月以后。
据了解，目前信托产品不能直接参与定向增发，私募基金管理人往往通过“信托+合伙”的形式参与，其中最有代表性的是博弘数君旗下的系列产品。从博弘定增系列的28只产品中，今年3月以后成立的产品净值都是负数，亏损最多的产品净值已经在0.8元以下。
与此相比，截至目前，沪深300指数今年以来下跌幅度达到22.58%；上证综指今年以来累计下跌19.92%。
定增股破发风险显现
定增能否真的做到“高收益”和“低风险”的完美结合？目前自然受到市场质疑。许付漪认为，定向增发项目的收益率与经济的景气度也有着较强的关联性。一方面是由于定向增发是直接在一级市场上发行的，当经济不景气时，实体企业业绩会直接影响股价。另一方面，经济不景气时，二级市场投资者情绪受波动，会作用到股价上。
从破发情况看，统计显示，在今年前11个月发行的145个项目中，一共出现78个破发项目，破发率53%。从破发数量的分布看，项目破发的数量与发行数量基本保持一致走势。
为了更公平地进行观察比较，统计了从2006年1月1日到2011年12月7日公布，并且于2011年12月7日之前到期的320个定向增发项目，其中有85个项目出现了破发情况，破发率为26.56%，其中2007年发行的项目中有44个项目出现破发，2008年17个，2009年8个，2010年16个。不难看出，虽然经过能量完全释放之后，到期项目的破发率明显低于还未到期项目的破发率，但破发情况与市场的相关性依旧较强。
在许付漪看来，在获得不错的收益的同时，定向增发项目也需要承受市场中的各类风险。因此，他建议投资者要在今年私募定增产品发行成风的同时，切不可盲从。
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