今年以来，多家基金公司发行了专户对冲产品，2011年也被业内人士称为专户对冲产品元年。尽管A股市场今年跌幅已超过15%，但专户对冲产品均取得了正收益。在接受中国证券报记者专访时，嘉实基金总经理助理陶荣辉表示，目前我国对冲产品规模仅占公募基金规模的千分之一，市场前景广阔。嘉实基金拥有自主研发的对冲套利投资平台，力争为投资者实现风险可控、波动率低的稳定收益。

　　中国证券报：目前我国对冲产品的规模和未来前景如何？

　　陶荣辉：目前公募基金的整体规模约两万亿元，而对冲产品的规模最多20亿元，仅占公募基金规模的千分之一。可见，对冲产品市场具有广阔的空间。从现实需求来看，高净值人群风险意识提高，并追求风险可控和稳定的收益，而传统产品的市场相关性高、波动大，满足不了投资者“赚时间的钱”的收益需求。因此，对冲产品的市场需求很大。国外成熟市场可提供绝对收益的产品主要是对冲基金，在国内则是公募专户、券商集合理财和私募基金。

　　去年出现的对冲产品采取的对冲策略主要是期现套利，然而这种套利机会，会随着期货市场定价机制的不断成熟和参与者的增加而逐渐减少。今后价格驱动的套利空间不大，因而开始出现更加纯粹的α策略，真正构建组合，比沪深300的收益更好、波动更小。今年所发行的专户对冲产品多采取市场中性策略，今年可以称之为此类产品的“元年”，未来市场上的专户对冲产品可能还会出现宏观策略对冲等。

　　市场中性策略是国际对冲基金中的一种重要的投资策略。该策略做多一些股票，做空股指期货，从而对冲投资组合的系统性风险，以获取绝对收益。该策略与市场的相关度相对较低，相对而言，采取市场中性策略的对冲产品波动性也相对较低。

　　中国证券报：嘉实基金的专户对冲产品具有哪些优势？在专户对冲方面搭建了什么样的平台和团队架构？

　　陶荣辉：嘉实基金采用的是自主研发的对冲套利投资平台。通过引进国际对冲基金的技术与经验，结合A股市场特色，进一步深度研发形成的综合性对冲套利投资平台，已达国际先进水平。其中，嘉实具有知识产权的α多因子选股模型，是根据A股的驱动因素，选择估值因子、市场情绪、机构博弈等三大类对A股股价波动具有较强解释度的指标构建模型。嘉实基金的交易系统可满足对冲操作的较高要求，保证交易的实时和同步。目前，嘉实的量化投资团队人员包括公募基金和专户的基金经理，超越国内大多对冲套利投资团队水平。

　　在对冲策略上，目前嘉实的专户对冲产品主要采取市场中性策略。以沪深300对冲产品为例，一方面，通过嘉实多因素选股模型，构建股票多头组合，定期调整组合持仓以取得超越沪深300的稳定超额收益；另一方面，根据多头现货组合的仓位，卖空相应份额的沪深300股指期货，以对冲市场风险，力争使整个市场中性组合的Beta值趋向为零，从而获取与市场不相关的稳定绝对回报。

　　中国证券报：您认为私募和公募在对冲产品方面的差异主要体现在哪些方面？

　　陶荣辉：目前对冲产品还处于跑马圈地阶段，未来会实现快速发展。无论是公募专户还是私募，最终胜出者一定是拥有最强研究能力的。这主要体现在业绩和创新两方面。业绩方面，要看该产品是否能稳定地高于固定收益率，获得低风险的中等回报，将波动率维持在类债券的波动水平。而业绩的差异又源于所采取的对冲策略不同、模型所选取的因子不同。

　　创新方面，要看该产品能否寻找到新的α驱动因子。α的获取是建立在市场非有效的基础上的。但需要注意的是，很多投资者注重α却忽略了α背后的风险。我们认为，尽管α对于获取稳定的回报非常重要，但是风险可能更为重要。