⊙南方基金研究部 杨德龙 韩海峰

　　一、 一周市场策略：政策放松力度成为关注焦点

　　上周海外市场和A 股市场双双下跌。行业方面，仅少数板块取得上涨，其中防御类的食品饮料和酒店旅游餐饮板块涨幅居前。周期类的煤炭、证券和交通运输服务板块跌幅较大。风格方面，创业板相对抗跌。全周来看，上证综指下跌1.5%收于2380点，深证成指下跌1.4%收于9886点，沪深300指数下跌1.4%收于2570 点。

　　欧洲依然是上周金融市场的风暴中心。欧盟委员会提出发行欧元区债券三种方案，但遭到德国的拒绝，德国总理称欧元债券既不需要也不合适，使得市场信心受到打击。随后，德国所拍卖60亿欧元国债，商业银行仅购入36.44亿欧元，德国央行不得不买进其余的39%。引发市场对债务危机将威胁德国的担忧。过去一周几乎欧洲所有国家10年期国债收益率都呈不同程度的上涨，意大利国债收益率再度上升至7%以上。葡萄牙主权评级被惠誉将为垃圾级，但欧洲市场反映平静，因7月份穆迪就已经将其将为垃圾级。法国AAA评级的稳定前景面临压力，但评级本身未面临压力。债务危机已经开始对核心国家产生影响。

　　美国方面，上周公布的经济数据缺乏亮点。美国3 季度实际GDP年化环比增速向下修正至2.0%，低于市场预期的2.5%。实际私人消费支出10 月环比上升0.1%，低于市场预期的0.3%。10 月美国耐用品新订单数经季调后连续两个月下跌，环比下降0.7%。好在上周首次申请失业救济金人数为39.3 万人，依旧低于40万。

　　国内方面，数据显示经济走势继续放缓，货币政策放松预期强烈。汇丰中国发布的11月制造业PMI初值为48.0，较上月终值51.0大幅下降了3个点，再次跌至荣枯线下方，创32个月以来的新低。这一数据显示整体制造业增长低迷，也体现了外需增长的疲弱。汇丰PMI相比中采PMI下降更厉害，主要是因为前者包含了更多中小企业样本，表现在信贷紧缩的背景下，中小企业的经营更加困难。11月中旬日均发电量增速约6.4%，较上个月有大幅下降。同时食品价格也有较大幅度下滑，特别是肉类。从商务部的周度食品价格数据来看，本月以来肉类价格已经回落4%。

　　货币方面，浙江省农信系统大约5家机构获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点，市场普遍认为是前期对于这5家机构惩罚性政策的结束，并不是政策放松的信号。央行公布数据显示，10月份新增外汇占款为-249亿元，是2007年12月份以来首次出现单月负增长。10月份贸易顺差和外商直接投资合计253.64亿美元，约合人民币1610亿元。按此计算，10月份出现了大约约1860亿元的其他资金外流。近年来，外汇占款出现负增长只有2007年12月，为-2303亿元，是财政部用特别国债注资中投所致。从目前来看，年底资金面紧张程度应该不会有特别改善，特别是考虑到温州、鄂尔多斯（600295）等地的泡沫破裂，以及房地产行业资金链的紧张。

　　整体来看，当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，策略上应通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。下个月即将召开中央经济工作会议，对于政策放松的预期将可能是影响A股走势的重要因素。

　　二、一周要闻

　　11月份汇丰PMI数据发布

　　汇丰控股发布的初步数据显示，11月份其编制的中国制造业采购经理人指数（PMI）在短暂回升之后再次跌破荣枯分界线50。11月份汇丰中国制造业PMI初值下跌至48，低于10月份的终值51.0，为2009年3月份以来最低，显示制造业活动可能重新陷入了收缩。

　　央行副行长表示宏观调控成效逐步显现

　　央行副行长胡晓炼在山东、吉林两省就当前经济金融形势进行调研时指出，目前我国金融宏观调控成效逐步显现，物价过快上涨势头得到初步遏制，当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调，巩固好宏观调控的成果。

　　10月末外汇占款余额环比下降

　　中国人民银行公布的数据显示，10月末中国外汇占款余额较9月末下降248.92亿元。这是2008年1月以来近四年间，外汇占款余额首次出现负增长。分析人士认为，10月外汇占款出现负增长，与欧债危机持续深化、海外出现人民币贬值预期及中国经济增速下滑、房地产市场和资本市场萎靡等因素有关。