⊙博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

　　国际方面，欧元建立以及整个欧洲一体化的努力，最初的意图是为了避免再次引起战争。但战后出生的选民，年纪越轻越无法认同这一点，包括德国人在内。事实上，德国国内七成选民已经不再支持进一步的救助，欧元的政治基础日渐萎缩。现在看来，要说服德国提供转移支付，似乎只能维系于兜售欧元破产后“不可想象”的后果。

　　德国本周国债发行认购不足，西班牙和意大利的国债发行收益率均创下欧元时期新高；已经开始有分析认为金融市场开始为欧元区的分裂定价。根据UBS Jonathan Anderson的研究，欧元区银行危机对全球其他地区的影响，主要是通过贸易信贷的紧缩对贸易活动的影响。沙特称将终止从上个10年开始的投资千亿美元的产能扩张计划，考虑到未来的原油供给源将多于此前预计的情况。国际能源署（IEA）在2005年的时候，估计沙特需要在2030年石油产能达到1800万桶/日才能满足需求（2000年为850万桶/日，现在产能为1250万桶），但是在最近的《世界能源展望》中，IEA称沙特在2030年石油产能只需要达到1260万桶。这从另一个方面看出全球经济减缓预期正在一步步实现。

　　国内方面，“流动性好转，企业盈利恶化，向上空间有限，向下幅度不大”，逐渐成为市场上的一致预期。各行业继续呈现防守格局，从市场的选择看，食品饮料、餐饮旅游等必须消费品成为主要防守“武器”，好于公用事业和农林牧渔。其他的防守壁垒则来自近期主题热点的相关领域。

　　中央经济工作会议将召开，政策调整大幕拉开，教育与医疗财政重点，未来将突破保8的老思维，2012年GDP增长定在7.5%也是有可能的。货币政策方面，目前降低存款准备金率时机不到，20家农村合作银行的惩罚性存准率解除，不应视为货币政策微调信号，但货币政策略作调整确有必要。房地产调控也暂不会放松，而且为了防范金融体系的风险，政府将全面加强系统重要性银行的监管。

　　未来，欧美股债市场走势将取决于欧元区财长会议关于EFSF扩容方案的讨论结果，因流动性需求VS避险需求，对黄金价格保持中性。临近月末和岁末，中国国内流动性趋于紧张，将压制债市和股市表现。A股的趋势机会在于政策面的放松，不见兔子不撒鹰，未见政策有松动之前，应保持配置机动灵活。

　　魏凤春先生简历

　　博时基金宏观策略部总经理，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。

　　历任汉唐证券宏观分析师，中航证券首席宏观分析师、中信建投证券首席宏观分析师。致力于在周期波动的框架内解构宏观经济的运行，将宏观经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。对市场趋势与节奏的判断准确，曾于2009获得《证券市场周刊》“远见杯”宏观预测第二名，2010年《新财富》“最佳分析师”宏观组第六名。发表论文三十篇，专著《财政压力周期变动下的政府行为》从财政的视角为宏观对冲策略提供了新的解释。

　　机构来源：博时基金