由于市场震荡幅度加大，热点也缺乏持续性，基金经理普遍抱怨今年市场的可操作性很差，但东方基金却在这样的行情下成功翻身，截至11月16日，东方精选以4.69%的跌幅在偏股混合型基金中名列第5。《红周刊》邀请基金经理庞飒谈谈当前市场的投资思路。

　　反弹持续的时间可能会很短

　　《红周刊》：今年东方基金的整体表现突出，你是如何做到这样的成绩？

　　庞飒：主要还是坚持价值投资，做好择股和择时这两件事，尤其是精选个股。目前股市的有效性在增强，特别是长期来看是有效的，要坚持住就是要有好的心态，今年的择时对我来说就是调整心态的手段和过程。而在择股方面，我们还是偏向于低估值、成长潜力较大的优质股票。

　　《红周刊》：你在三季报中表示“对未来一个季度的行情可以预期”，如何看待行情的延续性？

　　庞飒：本轮行情主要是源于前期很多低估值股票超跌的报复性反弹，很难构成反转。年末A股还将面临企业盈利下降的考验，同时宏观政策变化仍然只是微调，货币政策虽然不会更紧，但松绑后的宽松还需要一段时间，国外经济问题仍没有明确的解决预期，所以反转还需要上述因素出现转折性的配合。

　　《红周刊》：此次行情的诱发因素是政策的放松预期，未来还有多大的空间？

　　庞飒：目前政策环境仍然比较暧昧，货币政策已经度过最紧的时期，后续货币政策放松的预期将不断加强，资金成本降低，对A股的资金流入有好处；产业政策方面仍需要仔细观察，现在来看新兴产业政策仍是值得市场关注的敏感点，温家宝总理曾讲过要逐渐调整政策，保障经济的增长速度，而种种迹象也表明，政策在逐渐微调，处于重要产业政策出台的前期阶段。另外，10月份经济数据不是特别乐观，虽然通胀有一定企稳，但经济增速有下滑的趋势，所以政策进一步放松的空间还是比较大的。

　　《红周刊》：市场担忧四季度和明年一季度企业盈利下滑的利空因素。

　　庞飒：企业盈利应该不会大幅下滑，随着通胀的逐步回落，我国目前经济增速有所下降，但A股企业盈利从前3个季度来看都还可以，尤其是一些被低估的食品饮料、银行、地产等。其实从历年的年报来看，企业的盈利都会有分化，增长稳定、管理透明的企业还会有比较好的盈利表现。

　　《红周刊》：目前行情下你更关注哪些影响因素？资金面与信心面是否会制约行情。

　　庞飒：我们更关注四季度企业盈利、宏观政策调整方向、货币政策以及国外经济问题的解决预期等因素。资金面是影响市场表现的重要因素，货币政策的变化将对资金面和资金成本产生重要影响；目前企业盈利还是比较不错的，尤其与国外企业比盈利增长要高。行情低迷不前，跟市场信心有很大关系，包括国外市场因素对A股的实际影响远小于对信心打击的影响。

　　继续看好金融、食品饮料

　　《红周刊》：你觉得目前行情下主要的投资机会在哪？

　　庞飒：我自己比较看重估值，对于投资来说，收益来自于公司的实际成长速度和预期之差，而目前来看，这方面基本上是低于预期。因为必须要有低估值提供安全边际，我们有时会从产业资本的角度买入一些具有绝对价值或重置价值的优质股。

　　我们依然看好低估值的金融保险以及食品饮料等消费股，有的银行只有5倍市盈率，保险就稍微高一点，另外地产股市值只是企业包括在建项目在内的总资产的6折、7折，提供了足够的安全边际。我觉得消费行业可以长期看好，特别是食品饮料，顾客对产品的忠诚度很高，企业成长更为确定。

　　《红周刊》：基金三季报对于消费股的超配程度已经达到了历史高位，你依然看好消费股？

　　庞飒：消费（食品饮料、商业、医药等）仍然是比较抗跌的板块，在弱市行情中配置可以帮助投资者一定程度上抵御市场风险。我认为目前消费板块估值相对较为合理，盈利情况也是不错的，尤其是酒类企业。作为一个价值投资者，我认为其投资价值还是比较值得关注的。

　　《红周刊》：从目前市场热点来看，传媒环保等新兴产业表现突出。

　　庞飒：新兴产业扶植政策不断推出，相关领域的中小市值公司受政策红利和业绩成长双重推动，未来将拥有巨大的成长空间。而超八成中小板公司的业绩预喜，也正佐证其亟待爆发的增长潜力。

　　经过2011年上半年市场的深度调整，加之大批中小盘上市公司表现出良好的基本面和确定的成长性，目前其估值压力已基本消化、风险正在逐步释放，从中长期看正进入合理水平。国内外的历史经验都表明，中小企业因其所在行业或公司本身处于生命周期的快速成长期，能得到高于行业平均的增速，中小板公司有望凭借其高成长性为投资者带来投资机会。