⊙长盛同禧信用增利债券拟任基金经理蔡宾

　　11月15日央行公告显示，1年期央票发行量升至520亿元，发行利率较上周下降8.58个基点至3.4875%，低于同期定期存款的3.5%。此前央行在10月20日已下调了三年期央票利率1个基点，而11月8日央行再次下调一年期央票利率1个基点。作为基准利率风向标，1年期央票发行利率连续两周下调，频频向市场释放出货币政策适度微调的信号。业内人士分析，政策微调的预期和充裕的资金将对股市、债市形成重大利好，这也将给攻守兼备的二级债基提供良好的建仓时机。

　　目前正在发行的长盛同禧信用增利债券基金将不低于基金资产的64%投资于信用债，在此基础上，适时把握权益类市场机会，参与一级市场新股申购或增发新股、持有可转债转股所得的股票、投资二级市场股票等。回顾以往债基历史表现，大多起到了市场稳定剂的作用。据数据统计，2006-2010年，二级债基穿越牛熊完整市场周期，极少出现亏损。

　　“央行连续三次下调票面利率，正体现了政策面放松的意图。”长盛同禧信用增利债券拟任基金经理蔡宾认为，目前中国经济总体形势日渐清晰，GDP增速放缓已成趋势、投资同比增速出现拐点、贸易顺差出现趋势性下降。年内物价水平出现整体性回落，预计未来增长水平在4%左右波动。市场流动性指标几乎处于最差时刻，有些已接近08年金融危机的水平。在未来一段时间内，以紧缩的货币政策、收紧流动性为标志的宏观调控政策将有望放松，实体经济资金面逐渐缓解，票据贴现利率跳水。

　　从主要投资标的来看，蔡宾指出，目前债券市场各类属资产收益率水平均超越或迫近历史高位，当前的估值水平已经具备了中长期配置价值。今年以来，货币政策紧缩导致企业发债融资成本上升，信用产品收益率显著上行，特别是低评级品种上行更为明显，大部分信用品种收益率已超过08年历史高点。与此同时，当前信用利差也处于历史高位，且低评级信用利差高于金融危机时的高点。此外，可转债市场目前估值水平已处于历史低位，基本回到06年之前的水平，且大部分转债到期收益率已为正值，这在历史上实为罕见。较强的债性对未来转债价格构成强有力的支撑。

　　不过考虑到经济形势不明朗，蔡宾介绍，未来在基金运作中将双管齐下：“在大类资产配置方面，我们将严格控制风险资产的仓位，有效规避系统风险，坚持安全边际原则，通过货币市场工具来保持组合的高度流动性；在个股选择上，力求精选出一批具有确定成长空间的公司。通过谨慎的市场判研和管理操作，我们力争在所有资产类别上获得正收益，给投资者带来绝对回报。”