天治基金吴战峰

　　●好公司不一定是好股票，即使是普遍认同的管理好、快速增长的公司，股价有时也会大大低于实际价值，我有足够的耐心等待它重新值得购买的那一天。

　　●目前A股市场整体估值水平进入可投资区间，但此时选股更需要挑剔的眼光，需要符合大消费方向，同时需要更大安全边际的估值水平。高端制造业、机械制造，以及大消费中的医药、食品饮料、消费电子等后续空间都很大。

　　担任天治趋势精选基金经理时，吴战峰进入证券行业已经整整15个年头。15年证券市场牛熊岁月赋予了他独特的投资特点：坚守价值，又注重成长。问及15年投资心得，他只有朴实的一句话，“别人疯狂时保持理性，别人绝望时保持贪婪”。

　　明辨“成长”真伪

　　在世界500强TDK电子工作的经历，改变了吴战峰的职业轨迹。理工科背景的他，毕业后进入当时电子行业技术最领先的国际大公司，四年多TDK的实业经验，耳濡目染国际高科技制造业最顶端的技术、理念，令他在多年后从事投资工作时，一眼就能够明辨国内那些打着“高科技”旗帜的上市公司，哪些是真的高科技，哪些是打酱油的。

　　不过，TDK对他来说，更像是职业生涯的起跳板。TDK人才辈出，身边不少学习财经的同事离开TDK后成为国内第一批证券从业者。投资、股票、上市，这些跳动的因子深深吸引着他，年轻的吴战峰1995年顺利完成了职业跳板的“第一跳”，起点是深圳中大投资基金管理公司投资部投资经理。之后，他先后在平安证券资产管理部、招商证券（600999）研究开发中心、国信证券、国投瑞银、国泰基金等公司做投资、研究相关工作。2009年，他加盟天治基金。

　　TDK四年实业从业经验，渗透在他十多年的投资生涯中。影响最大的一点，是他对成长股的偏爱。“TDK电子本身作为一家世界500强企业，成长速度非常快。它在行业管理、技术水平等方面的优势，值得国内企业学习。”他说，“投资中国就是分享中国经济的高成长。”

　　吴战峰理解的投资成长股，并不是盲目追随所谓的“成长”，而是要去伪存真。他认为，国内上市公司良莠不齐，成长概念满天飞，如果盲目跟风投资故事性成长，结果可能不妙。“拿高科技企业来说，国内也有许多高科技公司，投资这类公司，首先要看它的高科技是否是真正的高科技。另外，还需从一些细节着手进行现场调研，我不相信一家现场物流管理混乱的公司能够成为一家真正的高科技公司。”

　　他认为，中国近几十年经济腾飞，不乏一批优秀的公司，在国际上的竞争力、影响力都在提高。“未来国内经济转型中还会涌现越来越多的优秀公司，但是这个优胜劣汰的过程并不简单，必将是淘汰一批、成长一批，投资成长股更加需要明辨真伪。”

　　不能忽略价值基础

　　吴战峰选股有自己十多年来形成的一套框架。他认为，投资标的所处的行业属性、行业前景、公司在行业内的竞争力、公司财务状况，以及管理层治理能力等先天条件是需要重点关注的。“从这些大方面考察，符合条件的公司，就是具有良好品质的公司，这决定了它们未来的发展前景、成长速度也不会低。”

　　在这个前提下，吴战峰着重强调估值，他认为自己是一个以价值为基础的成长型基金经理。他强调，不能盲目追求成长，但也不能单纯只看价值，这两方面需要有机结合。“好公司不一定是好股票，好股票也不一定是好公司。即使是普遍认同的管理好、快速增长的公司，股价有时也会大大低于实际价值。我有足够的耐心等待它重新值得购买的那一天，不管一个公司未来可能的成长速度有多快，买入价都很重要。”

　　吴战峰去年投资海宁皮城（002344），在海宁皮城上市之前就进行了重点调研，“透过公司经营业务可以抓住它们的核心竞争力，把握核心价值。海宁皮城的业务模式具有广阔的发展空间，加上管理层的独特优势，我们进行了果断投资。”事实证明，天治基金对海宁皮城的投资取得了不错的收益。

　　吴战峰认为，一个行业如果没有可以预见的较大上升空间，就不能成为成长型基金经理的主要投资方向。他同时认为，中国证券市场波动较大，多保持一份清醒、理性也是必要的。“在别人疯狂时，保持一份理性；在别人绝望时，保持一份贪婪。对于股价明显低于其内在价值的股票，为何不买？对股价明显超过其内在价值的股票，为何追逐呢？”

　　未来市场将小幅震荡

　　2011年末渐近，展望来年投资，吴战峰认为，证券市场的调整或将是一个长期的过程。“2008年经济危机之后，全球量化宽松政策短期刺激经济，无论国际还是中国经济都逐步步出调整，但问题依然存在，双重叠加的结果就是，未来投资市场将难再见单边上涨牛市，更多将是小幅波动的震荡市。”

　　今年9月初，吴战峰开始管理天治趋势精选基金。吴战峰表示，从微观层面上观察，今年一季度开始上市公司现金流便出现大幅下降，经营压力陡增，盈利增速出现下滑。“基于这种判断，我们今年采取了偏谨慎的投资策略，资产配置上还是布局那些受益经济转型的公司。尽管A股市场经历大幅调整之后，目前整体估值水平进入可投资区间，但此时投资更需要挑剔的眼光选股，一方面要符合大消费方向，一方面需要更大安全边际的估值水平。”具体行业选择上，吴战峰表示，高端制造业、机械制造，以及大消费中的医药、食品饮料、消费电子等后续空间都很大。

　　“市场是以一种波动形态向前发展的，想要准确地说什么时候调整结束比较困难，但市场持续向下的可能性也不大。目前来看，一些股票被低估了，这是布局的好时机。”吴战峰同时认为，如果短期内看不到市场反转的迹象，还是需要做适当的选时，“如果可以预见调整却不做选时，就如同明知下雨还不打伞，不是理智的选择。”