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12月27日,华泰柏瑞基金公司举行“2011年十二五开局看中小盘风格切换”新闻发布会。该公司指数投资部总监、ETF基金经理张娅表示,在以“十二五”规划为主导的新周期下,传统产业转型升级将是增长更为确定的投资机会,相对看好来年的中期机遇。
2011中国经济展望:中期之喜,短期之忧
张娅用“中期之喜,短期之忧”简单概括了她对2011年中国经济展望:就股票市场投资而言,基于高通胀和紧缩政策,她对短期市场相对谨慎,建议投资者采取的投资策略是控制仓位、规避周期性行业。
同时,从中期看,2011年将有望步入新的产业上升周期,周期高点可能将在2013年到2014年前后,市场的再次启航将在通胀预期下降之时;再次启航时应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。
张娅认为,当前的通胀是上一个周期的“后遗症”,在下一个周期开始之前,市场需要时间把这个后遗症消化处理,这也是当前市场弱势震荡的直观原因,但目前偏弱的市场反而给投资者提供了从容布局下一个周期的良机,关注方向则是精选符合产业政策支持方向、2011年增长动力相对确定的个股。“政府可容忍的通胀中枢再怎么上移,我们也很难相信下一个周期刚开始的时候,通胀水平就在4%～5%”,她表示。
张娅特别提到:“明年整体货币政策偏向‘稳健’,其实也就意味着明年新产业周期将以更加健康正常的方式起头,流动性会以逐渐发酵的方式增多,而不会再出现2009年那样大量注入流动性的情况;预期2011年与2010年投资机会最大的相同之处是同样需要在顺应产业政策方向的行业和板块寻找投资标的”。
她分析认为,因为不仅投资逻辑,而且过往周期市场的表现告诉我们,只有顺应产业政策方向的行业和板块才能有望同时享受估值和业绩双驱动带来的超额收益。但最大的不同将是在基本面向上、但流动性偏中性的大环境下,资金对于投资标的增长的确定性要求更高,换言之,故事概念成分会减少。
“根据以往的市场统计来看,A股指数一般会先于CPI一到两个季度提前见顶或见底。如果这一特点在未来持续有效,今年底到明年一季度可能会给投资人提供一个布局的较好时机。”
增长动力或来自于传统产业升级转型
张娅认为,要用“开放的心态”看待十二五规划下的投资机会。十二五规划中的七大新兴产业并无绝对的分割,也没有绝对的界限,首先,七大新兴产业基于既有经济体系发展建立;其次,新兴产业的发展需要依托背后整条产业链的强力支持;同时,新产业发展还有赖于城镇化的进一步推进、经济水平的不断提升。
她指出,无需选股的“指数化投资”,是最为简单的方法之一,而其中高效、灵活、低成本的方式之一,为“ETF”。在投资时,关键的一点是要选择正确的“指数”作为核心配置。这个评判的标准就应该是“行业分布特征、市值规模特征有望能够顺应未来经济增发方式和周期发展的大趋势”。
两种模式把握市值规模轮动
张娅认为,A股市场未来的大小盘轮动主要存在以下两种模式:依据货币政策松紧的“短期轮动”,以及依据产业周期发展脉络的“中期轮动”。
就短期轮动机会而言,由于传统行业的景气继续存在,因此往往当市场预期货币政策松或不再进一步收紧时,会出现阶段性估值修复的市场机会,但由于此类行情发展较快、持续时间较短,因此较难把握,并不建议大多数投资者介入参与,除非投资者在此方面有极强的预判和左侧交易能力。
就中期轮动机会而言,她相对更加建议投资者依据产业周期发展的脉络,根据经济周期的不同阶段来把握大盘和中小盘的持续轮动机会。她表示,通常而言,在新产业周期的早中期,中小盘可能更具吸引力,随着新经济 （310358 股吧,行情,资讯,主力买卖）产业从无到有地不断成长,优秀的中小企业有望会逐步成长为大企业,并进入强者恒强的阶段的时候,投资人会发现在一个新产业周期的中后期,市值规模偏大的指数更加代表了在这一周期中成功成长壮大起来的上市公司,因此其表现又转而变强。
她进一步建议,投资人可以考虑用“上证中小盘ETF+深证中小板ETF”来把握中期的中小盘类机会,用上证红利 （510880 基金吧,行情,资讯,重仓股）ETF、上证50ETF、深证100 （159901 基金吧,行情,资讯,重仓股）ETF来把握大盘类机会。
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