|
今年是指数基金的发行大年,各基金公司纷纷推出以各类指数为标的指数的基金。目前市场上被指数型基金用作标的指数的主要有中证500、沪深300、上证综指、上证180、中证100、上证50、上证红利、中小板100P、深100R等指数,由于筛选成份股以及编制规则上的不同使得各个指数各有千秋,投资者可以根据不同的市场环境有所对应选择。
近期,鹏华基金推出鹏华中证500指数基金(LOF)。该指数基金与市面上众多指数基金有何区别呢?鹏华中证500指数基金又有何特色?我们从其编制规则以及历史走势等多方面进行了分析。
独具匠心的选股 代表中小盘的指数
中证500指数是中证指数公司编制的大盘、中盘、小盘等规模指数中的一只,规模指数旨在反映市场上不同规模特征股票的表现。中证500的成份股筛选空间为剔除沪深300以及近一年日均总市值前300的股票,然后在此空间中按照一年的日均成交额由高到低排名剔除后20%股票,最后将剩余股票按日均总市值由高到低排名选前500的股票作为中证500成份股,该指数旨在反映中小盘股票的表现。由于中证500独特选股方法使得其与沪深300指数成份股完全不重叠,同时与市场上主流指数的成份股区别度亦非常大,这一独具匠心的选股方法使得投资该指数与投资市场上其他主流指数的收益区别明显,可以作为分散投资风险或是分享中小盘股票收益的选择。
良好的行业覆盖率 均匀的行业占比
我们将各基金的标的指数的成份股按照海通二级行业分类,海通二级行业共分27类,中证500的成份股覆盖到了其中的26个——仅缺行业成份股只有几只的非金属行业,因而我们认为中证500具有良好的行业代表性。我们计算了截止2009年11月30日各指数的不同行业市值占比,由下表可以看出,中证500指数的第一大行业化工市值占比为12.55%,这一占比是所有可比指数里第一大行业市值占比最低的,说明中证500指数与其他指数相比行业占比相对均匀,因此中证500受单一行业的影响相对较小。
长期累积超额收益可观 最近2年优势明显
中证500指数基期为2004年12月31日,我们比较了从中证500指数建立至2009年11月底各指数的涨幅,中证500指数的总体表现在所比较的指数中位居第一,涨幅为340.53%,中证100、沪深300、上证综指、上证180以及50的涨幅分别位于150%-251%之间,中证500长期超额累积收益可观,历史业绩表现优异。为了考察在不同市场环境下各指数的表现情况,我们将市场划分为四个时期,05年1月-06年4月的平稳上涨期以及06年5月-07年11月的大幅上涨期,中证500指数的表现均较弱;但从07年12月开始,中证500指数的优势开始逐步显露,07年12月至08年10月的快速下挫市场中,中证500指数下挫62.11%,是最为抗跌的指数,显示了较优的风险抵御能力;08年11月至09年11月的反弹市中,中证500最好的分享了上涨的收益,以190.52%的涨幅将其余可比指数远远甩在了身后。从各阶段走势来看,中证500指数最近2年优势明显。
表1 各指数历史走势表现(截止2009-11-30)
名称平稳上涨期(20050104—20060428)大幅上涨期
(20060508—20071130)深幅下跌期
(20071201-20081031)反弹期
(20081101-20091130)
涨幅(%)波动率(%)涨幅(%)波动率(%)涨幅(%)波动率(%)涨幅(%)波动率(%)
中证50014.178.05261.1312.94-62.1115.36190.529.36
沪深30017.245.96304.1010.80-64.8812.12115.1610.65
上证18014.955.98296.0610.43-65.2012.20107.2010.94
上证5014.445.36302.3410.48-65.7812.2589.3311.68
中证10018.535.65309.3810.53-64.9011.7896.4711.08
上证红利4.505.93289.4512.03-66.3814.70106.5911.57
深证成指25.446.77306.3711.55-62.6611.14138.2310.55
上证综合指数13.726.31238.2710.34-64.5111.4088.119.40
构造合理组合 获取翻番年收益
由中证500的编制方案可知,中证500的成份股与沪深300指数成份股完全不重叠,
因而同时持有这2个指数为标的的指数基金,就能高效的追踪到市场行情,并且分享到大小盘轮动的收益。如果有较好的择时能力,能主动在这2只基金中进行轮换投资,则可以获得非常好的整体收益。我们将中证500以及沪深300分别相对于上证综指做了相对强弱图,同时我们将中证500相对于沪深300也做了相对强弱,从下图可以清晰的看出,沪深300以及中证500的风格轮动非常明显,从04年至于05年中,沪深300强于中证500,05年至于06年下半年,中证500相对较强,而07年沪深300再度强于中证500,随后中证500走强。因而如果能恰当把握沪深300与中证500之间的风格轮动——即大小盘之间的风格轮动,投资者将会分享到很好的收益。
图 1 中证500与沪深300相对强弱图
资料来源:海通证券研究所
我们模拟了04年至今在沪深300以及中证500之间交叉投资的结果,即从04年至于05年中,持有沪深300,05年至于06年下半年,持有中证500,而07年再度持有沪深300,从下图可以看出,通过恰当在中证500以及沪深300指数之间转换投资,可以获取明显高于市场的超额收益,从04年12月至今,经过几次中证500以及沪深300之间的转换投资,在不考虑交易成本的前提下,截止2009年11月底,收益可以高达547.52%,平均年收益超过100%。
图2 各投资组合走势(2004-12-31——2009-11-30)
资料来源:海通证券研究所
LOF模式 交易简便费用低廉
此次鹏华中证500指数基金另一大看点是其交易模式为LOF,LOF基金,即上市型开放基金,它是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回,又可以在交易所(场内市场)进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金。这类基金具有两大优势,首先,费用相对低廉:LOF基金在交易所交易的费用低于一般开放式基金。其次,资金到账快,交易简便:由于LOF可以场内交易,因而T+1日就可以基金交割,资金交收。而普通基金场外交易,一般需要T+2日才可赎回,资金从赎回日起3到7个工作日才可收到。第三,可以实现跨市场套利,LOF基金一二级市场同时存在,当价格和净值偏离时,可以通过转托管实现两市场间的套利,当然由于转托管需要一定的时间,因此套利仍存在一定风险。
鹏华旗下拥有多只LOF指数基金
鹏华中证500指数基金(LOF)并非鹏华基金第一只LOF指数基金,鹏华旗下早有沪深300(LOF)指数基金。我们上文已经模拟过在沪深300以及中证500指数之间交叉投资的收益,因而鹏华中证500指数基金的推出和鹏华沪深300指数基金相结合,并将更好的为投资者提供投资选择,同时由于两者均为LOF,交易简便且成本较低,也便于投资者在两基金间转换投资。
目标客户多样化
基于以上分析,我们认为鹏华中证500指数基金的目标客户是多样化的,即适合长期投资者也适合波段操作者。首先,鹏华中证500指数基金适合长期持有者,从中证500指数长期累积超额收益来看相当可观,尤其是最近2年中证500的走势非常强劲,使得投资者获利丰厚;其次,鹏华中证500指数基金是一LOF基金,同时鹏华旗下还有沪深300的LOF基金,因此对于波段操作的投资者来说,无论是单纯择时角度还是捕捉市场的风格轮动,该基金都是不错的选择。
综上所述,我们认为鹏华中证500指数基金的推出为投资者提供了更为丰富的投资标的,适合分散风险以及资产配置,同时适合多种目标客户投资。
|
【