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上周一年期央票利率再次上调,引发加息预期,周三转为下跌,周线收阴。上证综指本周下跌2.96%,成交基本没有变化。
收紧政策出台的时间有些超出多数投资者的预料,不过我们认为这些政策都是出于中长期持续稳健发展的考虑,有利于经济的结构调整。貌似强劲的经济增长并不健康,政府仍在小心翼翼地走平衡木,一方面需要保持整体经济的稳步快速增长,一方面要遏制过快的投资增速,同时促进产业转型和消费。
本周公布的央企考核新办法也是政策转向的一部分:国资委宣布修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》从1月1日起施行,经济增加值将取代原有的净资产收益率成为业绩考核的核心指标,占到40%的考核权重。而且新考核办法规定在计算企业税后净营业利润时,对企业非经常性收益按减半计算,以此限制非主业投资,而对符合主业的在建工程,则可从资本成本中予以扣除。新办法还鼓励企业加大可持续发展的投入:一是鼓励加大研发投入,对研究开发费用视同利润来计算考核得分;二是鼓励为获取战略资源进行的风险投入,对企业投入较大的勘探费用,按一定比例视同研究开发费用。
目前还看不到较明显的系统性风险,现实中较强劲的经济数据与政策调控取向的背离,是现在投资者恐惧与贪婪的关注焦点。摩根士丹利华鑫基金管理有限公司
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