摘要：作为内地市值最大的券商股和规模最大的基金公司——中信证券及其子公司华夏基金近日招来了监管层的当头棒喝——证监会近日向华夏基金发函,措辞严厉地表示:自1月1日起暂停受理、审核华夏基金投资于境内的公募基金新产品的申请,如果华夏基金股权问题在4月1日前仍不能得到规范,证监会将对华夏基金及股东中信证券采取进一步监管措施。

　　昨日,中信证券股价应声下跌。华夏基金副总紧急出面表示此举对华夏基金影响有限,但中信证券方面未对此事做出正面回应。分析人士表示,证监会此次所发的通牒虽表面上要惩罚的是华夏基金,但“棒喝”的其实是控股股东中信证券,而且或许只是第一步。市场认为中信证券在华夏基金的超限持股部分很有可能由外资来接盘。

　　证监会棒喝华夏基金

　　会里很生气,后果很严重。

　　中信证券及其子公司华夏基金周末公告称:华夏基金1月16日收到中国证监会基金监管部《关于督促规范华夏基金管理公司股权的函》(基金部函[2010]17号),决定自2010年1月1日起,暂停华夏基金新产品的申请;如果股权在2010年4月1日前仍不能得到规范,证监会基金部将视情况采取进一步监管措施。

　　记者留意到,这份于1月11日发出的、落款为“中国证监会基金监管部”的公函中,措辞相当严厉。“在2009年6月29日,我会……明确要求你公司股东中信证券自批复之日起6个月内,使所持华夏基金管理有限公司股权比例符合相关法律法规和监管要求。2009年1月6日,中信证券也曾向我会出具了《关于华夏基金公司吸收合并完成后股权安排的承诺》,明确承诺在我会批复华夏基金管理公司吸收合并中信基金管理公司之日起6个月内完成相关股权转让……截至2009年12月31日,你公司的股权并未按照我会要求及股东承诺规范……如果你公司股权在2010年4月1日前仍不能得到规范,我们将视情况对你公司及股东中信证券采取进一步监管措施。”

　　华夏基金副总裁吴志军第一时间接受了记者采访。“我们将按照中国证监会规定积极配合有关方面做好工作。”他表示,此项决定是基于相关法律法规对基金公司股权结构的要求做出的。证监会暂停受理审核华夏投资于境内的公募基金新产品的申请,除此以外的其他业务均不受影响,包括现有基金的申购赎回等业务、养老金业务、专户理财业务、投资顾问业务以及QDII新产品的申报工作等。

　　当记者问及此函内容对华夏基金的管理资产规模会有什么影响时,吴志军并没有正面回应,只强调华夏并未将管理规模的增长视作首要目标。而且基金公司管理规模的增长,不仅仅依靠发行新产品,同时还来自于投资业绩带来的增长、老基金的持续申购以及养老金和专户业务的快速发展。

　　华夏内部人士还强调,该公司其他业务相当正常。截至上周末,先期安排发行的农行、上海浦发银行的2只华夏基金一对多产品均在一周内结束发行,其中华夏基金与上海浦发银行合作的产品仅3天就圆满完成募集。

　　中信证券还能拖多久？

　　中信证券并未在公告中表态如何处理此事。记者致电致函该公司高层以及媒体负责人,至发稿时为止并未得到任何回复。

　　消息人士透露,证监会此次大发雷霆,针对的对象不是华夏基金,而是中信证券。中国证监会党委书记、主席尚福林近日在全国证券期货监管工作会议上表示,2010年重点做好七方面工作,包括完成“参一控一”清理规范工作。

　　根据《中国证监会关于实施<证券投资基金管理公司管理办法>若干问题的通知》规定,(基金管理公司)主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%,中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

　　“子公司股权问题迟早要解决,拖’是最容易的、但并不是一个好的选择,证监会将可能会采取歧视性监管政策。”国泰君安分析人士表示,证监会暂停华夏基金新产品申请,实质上给予了中信证券1个季度的宽限期。这种举措属暂时的监管行为、中信也完全有能力在限期内完成股权转让。

　　通过处罚华夏基金以棒喝中信证券,这仅仅是管理层打出的其中一张牌。公开信息显示,中信证券还持有中信金通证券100%股权、持有中信万通证券91.40%的股权、持有中信建投证券60%股权。如何处置这些股权,中信证券至今也没有提出一个明确方案。上周市场曾传出消息,中信证券所持中信建投证券60%股权中的45%将转让给北京国资委旗下的北京国有资本经营管理中心,但此消息尚未得到中信证券方面的证实。

　　上述人士预计,如果股权问题继续拖下去,不但继续停发新产品、而且监管层将可能对中信证券采取监管举措,这不仅对华夏基金、对中信证券的未来发展均会有一定影响。从华夏基金来看,2009年公募基金新发2只,新发基金增量规模435亿元,为基金规模的16%。因此,暂停新产品1个季度,可能将对规模增长有负面影响;但对华夏基金的品牌优势和行业领导地位并未有实质性影响。从这个角度而言,中信证券将尽最大可能尽快完成对华夏基金的股权整合。而中信建投股权整合也到了该解决的时候。基于华夏基金同样的逻辑,中信建投的股权转让应在20%-40%之间。

　　外资接盘可能性最大

　　中信证券为何顶着监管层的压力,迟迟不对需要出售股权的子公司予以处理？

　　安信证券分析人士算了一笔账:如果以15倍市盈率出售的话,预计华夏基金的价值为195亿元,扣除其成本11亿元,预计差额将达到184亿元。关于出售的股权比例存在两种可能性,一是华夏基金成为合资基金则需要出售的股权比例最低为25%,二是华夏基金成为内资基金则需要出售的股权比例最低为51%。市场给予中信证券的市盈率为25倍,假设市场给予的华夏基金的市值与中信证券一样(事实上有可能给予华夏基金的估值可能会更高),那么市场给予华夏基金的市值为325亿元,同华夏基金出售的市值之间差额为195亿元。如果出售比例为25%,那么中信证券出售华夏基金股权带来的市值损失为33亿元,相当于其目前总市值的1.53%。

　　出售中信建投面临着同样的问题。国泰君安认为,按照40%的转让比例测算,转让对中信证券的净利润贡献为-10%左右。由于中信建投经纪市场份额占中信证券合并份额的40%,若中信建投股权转让,相比之下对经纪业务的负面影响更大。

　　因此,市场预计中信证券找外资公司接盘的可能性偏大;另外有消息称,华夏基金40%股份将分售中金和摩根士丹利。但这一切均未能得到权威渠道的确认。

　　背景

　　中信证券100%控股华夏基金

　　中信证券从2006年开始,分次从北京国资公司、北京证券、中国科技证券、西南证券处收购了华夏基金100%股权。截至2007年12月4日,中信证券完成了对华夏基金所有股权的收购,累计投资为9.4亿元。

　　2009年7月7日,证监会批准华夏基金吸收合并中信基金,华夏基金注册资本从1.38亿元提高至2.38亿元,同时明确要求中信证券应于批复之日起6个月内,将所持吸收合并中信基金后的新华夏基金的股权比例调整到符合相关法律法规和监管要求。