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股指期货的推出,将促使股票方向基金策略更为灵活,也可能使得业绩分化更为明显。对指数基金、封闭式基金及创新型杠杆基金来说,都有一定的新机会。
股指期货即将推出,这对投资领域的影响是具有革命性的。在引入了做空机制后,股票方向基金的将更为灵活,套期保值,低风险套利等新策略将引领基金进入新的发展空间。对指数基金,封闭式基金以及创新型杠杆基金来说,都有一定的新机会。
引入对冲策略
在股票方向基金中引入对冲策略,这将促使这类基金策略更灵活,同时获取超额收益。
根据契约规定,股票型基金的股票仓位最低为60%。在没有风险对冲机制的情况下,股票型基金只有做多才能赢利,所以也被称为天生的多头。
股票型基金的收益一般依赖两方面,一是市场的涨跌幅水平,二是基金经理获取超额收益的能力,也就是我们一般说的阿尔法。后一方面主要取决于基金经理对市场的判断、对个股的挖掘,以及择时的能力。如果引入风险对冲机制后,基金经理可通过买股指期货来对冲系统性风险,可以有效降低风险因素。成功的对冲策略可以帮助投资人获取超额收益。
2007年,证监会出台的《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》规定,非股票型基金不得投资股指期货;基金在任何交易日日终,持有买入期货合约(多头头寸)价值不得超过基金净值的10%;持有卖出期货合约(空头头寸)价值不得超过基金持有的该股指期货标的指数成份股,以及其他具有高度相关性股票的总市值。此外,在任何交易日内交易的期货合约价值不得超过基金资产净值的100%。
从规定来看,监管机构对基金以套期保值为目的投资于股指期货是许可并提倡的。股指期货这一工具将弥补现有股票型基金的短处,使基金能着重于选股,深挖价值。
好买基金研究中心认为,混合型基金契约中规定股票投资的范围更加灵活,在投资上混合型基金更加注重择时,更注重股债比例的灵活配置给投资者带来收益。股指期货出现后,混合型基金增加了择时的利器,可以通过多头或者空头增强择时的效果。股指期货作为一种投资工具是中性的,这意味着运用得好坏完全取决于基金管理人的能力。从现有混合型基金运作历史来看,其业绩分化较大,这意味着基金管理人的主动管理能力分化也比较大。在运用股指期货后,这种差别将被放大。
融券利于指基
对指数基金来说,除了权重股需求可能带来的市场风格变化以外,更重要的是,指数基金可以通过融券业务获取额外收益。
南方沪深300、深成ETF及联接基金基金经理潘海宁在接受记者采访时表示,乐观看待股指期货和融资融券的影响,目前已在积极准备应对。对于风格变化,潘海宁引用了美国、德国、日本等国家和地区的数据并认为,股指期货推出前后,的确使得现货指数(大盘股指数)相对表现超越中小盘指数成为“大概率事件”。但他也表示,尽管股指期货和融资融券的推出将会成为市场风格切换的催化剂,但并非决定因素,市场风格能否切换还需关注资金面的变化,包括IPO、再融资的频度、信贷数据等因素。
对于股指期货和融资融券给指数基金带来的影响,潘海宁认为,普通指数基金或ETF的投资目的是追求跟踪误差的最小化。由于基金本身的费用、交易冲击成本、大额申赎等因素,会使得指数基金无法跟上指数的涨幅,这就需要基金管理人去寻找额外收益来弥补这部分的差额。目前来看,A股市场上的手段只有通过日内择时交易、成份股分红、成份股调整等来实现。而根据国际经验,指数基金很大一部分额外收益来自于“融券”的收入,这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高(超过90%),有了融券业务,指数基金便可以将部分“闲置”的股票借给其他投资者,获取额外的收益。
潘海宁也认为,股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。不少市场人士预期,股指期货将进一步提升指数基金的投资价值。
封基价值提升
封闭式基金面临的则是价值提升的机会。
一般来说,随着到期年限的临近,封闭式基金的折价率将逐步缩小。从过去的情况来看,封闭式基金越是临近到期日,所获得的短期收益率越高(年化处理)。在这种情况下,借助股指期货进行风险锁定的套利将成为很好的策略。
根据好买基金研究中心的数据,以2009年到期转开放的基金金盛为例,在到期前1个月、3个月、6个月、9个月、12个月的折价率分别为2.77%、3.17%、7.85%、14.17%、12.60%,相对应的静态年化收益率分别为37.35%、12.71%、13.63%、16.99%、11.36%。相同时间点的在2014年到期的封闭式基金,静态年化回报率一般维持在6%左右。
在股指期货能提供对冲市场风险的情况下,较大静态年化收益率的出现,为套利提供了可能。这会吸引资金竞相参与,从而缩小折价率,降低静态年化收益率。而短期限封闭式基金折价率的缩小,又会向中长期限的封闭式基金传导,从而缩小整个封闭式基金折价率,提升整体投资价值。
关注杠杆基金
不得不提的还有杠杆基金。带有杠杆机制的基金,在股指期货的催化下,杠杆效用将进一步体现。对于趋势交易者来说,这类产品蕴含了丰富的阶段性机会,也同时提供了套期保值降低风险的可能性。
据Wind统计,沪深 300指数在2009 年12月上涨1.82%,而瑞和远见、同庆B、瑞福进取等3只杠杆基金的在二级市场的涨幅分别达到9.27%、4.77%、3.62%,瑞和远见的溢价率最高升至15.14%,当月净值上涨2.53%的瑞和小康市场价格却下跌了2.82%。杠杆基金的独特机制看来非常有效。
可见,这类杠杆基金是提供给投资者战胜基本指数的工具。另外,股指期货业务推出以后,投资者可以利用股指期货对冲杠杆基金净值的下行风险,进而在股指上行时获取一定的超额收益,又同时将风险降低。
这类短期交易工具有望随着股指期货推出,显示出更为活跃的交投,对趋势性投资者来说,很值得关注。
基金动态
工银中小盘基金发行
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交银施罗德基金集体分红
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友邦华泰价值大幅跑赢基准
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