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转眼间,2009年已经载入史册,我们终于可以静下心来,回忆这一年中“过山车”般的市场变化。
当资本市场穿越2008年的金融海啸之后,余波依然阵阵袭来,对于市场来说,要在余波中找到曙光并非易事。不过,2009年美国各大主要股指纷纷上扬,标准普尔指数上涨23.5%,道琼斯工业平均指数上涨18.8%,纳斯达克综合指数涨幅更高达43.9%。
高风险资产收益高
正如所有的牛市一样,在2009年,某些特定投资品种的收益往往更高,而收益最高的又往往来自于高风险资产,比如新兴市场的资产、黄金以及大盘股。从晨星的12个行业指数来看,去年涨幅最大的行业依次是硬件行业(其中苹果公司和半导体类股票涨幅最大)、工业原材料行业(如商品类股票Freeport-McMoRan Copper & Gold )、还有软件行业(如大型印度外包商Wipro)。蛰伏于这些领域的股票,2009年平均涨幅达60%,而上述提到的几家公司涨幅更是高达100%。
但是,去年收益较大的基金并没有完全依靠这些热门行业股的飙升。回顾此轮上涨,涉及的行业较多,即使是表现最差的公用事业股,平均涨幅也接近20%,这同10年前的牛市形成了鲜明的对比。那个时候,只要是没有买入科技股和电信股的投资者都被市场尘埃所埋没。为了看清这一点,我们对那些资产规模在1亿美元以上的基金进行了跟踪,并根据他们在上述热门行业中投资的比例进行排序。
其中,那些配置热门行业低于10%的基金,部分的收益在2009年超过25%,比如阿斯顿资产管理公司(Aston Asset Management)发行的小盘股基金;然而,那些没有捕捉市场热点的基金,为何也能在最终的业绩排名上居于前列?细细揣摩,不难发现,它们均是价值取向型基金,只是通过不同的路径达到投资目标。
基金经理的操作手法
FPA资本基金(FPA Capital Fund),其基金经理鲍伯?罗德里格斯(Bob Rodriguez)在2009年1月开始离开自己的基金并休息一年,基金交由艾克斯川德(Rikard Ekstrand)和丹尼斯?布莱恩(Dennis Bryan)管理。
罗德里格斯是典型的风险规避型基金经理,他通常持有大量现金,并遵循严格的价格控制策略,这正是该基金避免持有科技股的原因。然而,罗德里格斯和他共同管理基金的经理一旦发现价值低估的行业个股,就会重磅出击。它们曾在2008年末至2009年初,大举介入能源类股票,现在该类股票的仓位已经超过50%,当然,能源类股票的飙升也成就了其2009年靓丽的业绩。
再来看看帆船基金(Clipper),这只基金被几个“投机客”管理,他们是克里斯?戴维斯(Chris Davis)和肯?费恩伯格(Ken Feinberg),曾在2005年被授予“国内年度最佳基金经理”的称号。
他们并不害怕将投资组合中的资金集中于几个特定的领域,自从2006年开始管理基金以来,戴维斯和费恩伯格都是金融股的忠实“粉丝”,金融类股票的仓位通常都会接近50%。尽管2007年和2008年,金融股遭到重创,但是2009年的“绝地反攻”却为该基金创下了良好的业绩。
此外,长叶松合伙人小盘基金(Longleaf Partners Small-Cap)2009年的成功则是凭借其独特的投资哲学,他们没有像帆船基金投资金融股和FPA资本基金投资能源股那样重仓操作,只是买入价格低于价值至少40%的股票,并始终保持25%的资金投资于电信和传媒类股票。
尽管这两个行业在2008年受到沉重打击,但是在2009年却迅速恢复,其投资的探索传媒公司(Discovery Communications)以及语音管理、互联网和数据网络的企业解决方案领先供应商tw telecom都在2009年翻了一番。
纵观这些基金经理的操作手法,如果投资者能从这些投资逻辑中摸索出一条脉络,相信一定会在2010年取得不菲的收益。
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