在回收流动性预期和上调存款准备金率的突发事件双重作用下，金融板块的未来走势无疑是当下市场热点。央行回收流动性的“路线图”将如何演绎？2010年金融板块的机会与风险何在？在本期的圆桌论坛中，证券时报记者邀请了多位业内资深人士探讨。

　　央行此次提高存款准备金率，明显早于市场普遍预期，您如何解读这一政策？未来货币紧缩政策幅度是否会逐步加大？回收流动性的“路线图”会是怎样？下一步会否是加息？

　　曾国富：此次提高存款准备金率的时间比市场的普遍预期要早，一方面是对通胀预期进行管理，另一方面则是为了适当回收流动性。提高存款准备金率肯定只是政策调控的第一步，货币政策会往紧缩的方向靠拢，但过程是渐进的，可能按照“提高存款准备金率———加大窗口指导、用公开市场操作对冲———加息”的顺序进行，在加息之前，预计提高准备金率的调控还有一两次。

　　邹曦：央行提高存款准备金率，并不意味着货币政策出现趋势性的转向和连续性的紧缩。未来经济的走向可能属于“非典型复苏”，由此，回收流动性将出现“走走停停”的状况。从目前国内外的经济情况来看，短期内加息的可能性较低。

　　田明圣：此次提高存款准备金率仅是央行选择常规的数量化工具进行流动性管理，短期看来，紧缩的政策仍然会以这种工具为主，一季度后半部分可能会采取信贷规模、结构管理指导等。由于加息涉及的因素太多，因而上半年加息的概率仍然较低。

　　伍永刚：没有充分的理由认为此次上调存款准备金率意味着货币政策转向。总体来说，央行和监管层将在保持经济适度增长和管理通胀预期之间作动态平衡。随着经济复苏力度加大，货币政策紧缩的幅度也会适度增加。对流动性的回收，央行仍将采取公开市场操作和上调存款准备金率两条腿走路的模式，预计2010年存款准备金率上调还有1.5个百分点的空间。近期加息的可能性较小，下半年加息概率较大。

　　相对紧缩的货币政策，会对A股市场走势、特别是金融股产生怎样的影响？

　　伍永刚：适度紧缩的货币政策，对银行的直接负面影响非常有限。根据测算，本次上调存款准备金率0.5个百分点对上市银行的直接负面影响仅0.2%左右。如果考虑到适度收紧流动性有助于提升银行的净息差，那么它对银行的业绩甚至有略偏正面的作用。不过，相对较紧的货币政策有可能减少市场流动性，对整个资本市场带来一定的短期性压力，尤其是对大市值的银行股。随后就要看货币政策的效果。

　　邹曦：从全年的角度来看，将出现经济内在的复苏动力与货币政策退出这两种力量之间的基本均衡，导致市场总体处于比较平衡震荡的状态，不排除四季度在经济进入正常复苏之后股票市场重新进入牛市。但某些特定的时点，政策举措对市场的影响会被预期所放大，在短期内导致市场出现较大的波动。金融股基本属于这种情况，将表现出震荡走势。

　　曾国富：目前，中央政府和央行最关心的是2010年贷款投放量会不会控制不住，通胀会不会超预期，如果超预期，会加快紧缩政策。在加息之前，会对金融尤其是银行板块形成很大压力，偏重负面影响。

　　田明圣：目前的紧缩政策不会改变市场的运行方式，只可能会缩短上升行情的时间、压缩上升的幅度。由于影响未来行情的因素除资金面外，还有经济基本面的因素，全年行情的判断难度增加。紧缩对地产的负面影响更大，而对于金融行业的影响正面。

　　今年金融板块有哪些机会与风险？

　　伍永刚：2010年银行股的风险更多地体现为政策的不确定性风险，包括三方面：一是银行信贷增长过快导致流动性泛滥、通胀失控；二是银行信贷增长过快导致央行采取过激的紧缩手段；三是房地产调控对银行的拖累。我们对监管层2010年的政策调控投以信任票，倾向于认为2010年银行股投资机遇大于风险。

　　邹曦：金融板块包括银行、证券、保险等板块。银行板块的投资机会取决于宏观经济和货币政策，在2010年经济复苏与政策退出两种力量博弈的过程中，很难出现较大的超额收益。

　　证券板块目前估值水平不低，在2010年的投资机会主要来自事件推动，随着股指期货和融资融券等新业务的逐步推进，会出现阶段性的投资机会。

　　保险股的投资机会取决于货币政策周期和股票市场周期，在上半年加息预期不强、股票市场处于震荡状态时，超额收益的机会不大；下半年全球可能重新进入加息周期，同时经济的稳定复苏对股票市场有推动作用，因此保险股可能出现投资机会。

　　曾国富：在金融板块中要特别要关注银行股，银行股上半年压力很大，在货币政策紧缩和信贷投放预期下降的背景下，银行股短期很难抬头，在下半年银行股的情况会明朗起来。当政策调控到加息这一阶段时，宏观环境对银行是利好的，银行股表现是晚于经济周期的，随着经济进一步复苏，银行股下半年的表现会抢眼。

　　田明圣：2010年金融板块我们最看好保险，其次是银行，最后是券商。整个板块受益于适度紧缩带来的资金成本上升，息差扩大。最大的风险在于政策退出过快引起的经济下行，不良资产上升。