上周市场回顾：受重大政策密集宣布的冲击，上周A股市场剧烈波动，最终上证指数全周小幅上涨。截至上周五，上证指数收市报3224.15点，全周上涨0.88%；深证成指收市报13264.37点，全周下跌0.02%。

　　农银汇理观点：我们认为，目前进入政策敏感期，市场的风格转换受股指期货利好刺激的同时又受紧缩预期的影响。在未形成新的统一观点之际，市场资金正在围绕年报情况展开年报行情。

　　关注年报行情

　　受重大政策密集宣布的冲击，上周A股市场剧烈波动，最终上证指数全周小幅上涨。截至上周五，上证指数收市报3224.15点，全周上涨0.88%；深证成指收市报13264.37点，全周下跌0.02%。

　　上周A股市场表现前三位的行业为文化传播（11.88%）、信息技术（9.30%）和木材家具（7.73%），表现后三位为金融服务（-2.66%）、采掘行业（-1.91%）和房地产（-0.85%）。

　　外围市场方面，上周道琼斯工业指数跌0.08%；英国富时100指数跌1.43%；香港恒生指数跌2.88%；国企指数跌5.20%。

　　n 一周全球股市行情一览：

　　沪深300指数0.07%

　　中证开放式基金指数0.93%

　　道琼斯工业指数-0.08%

　　英国富时100指数-1.43%

　　香港恒生指数-2.88%

　　国企指数-5.20%

　　n A股行业涨跌幅（证监会行业分类标准）：

　　表现前三%表现后三%

　　文化传播11.88金融服务-2.66

　　信息技术9.30采掘行业-1.91

　　木材家具7.73房地产

　　n 旗下基金净值表现（数据来源：Wind资讯）

　　基金简称基金代码单位净值累计净值周增长率%三个月以来投资回报率%成立以来投资回报率%

　　农银行业成长股票6600011.28491.68491.3711.7368.49

　　农银恒久增利债券6600021.02701.03000.874.483.0

　　农银平衡双利混合6600031.12601.17602.339.5617.60

　　农银策略价值股票6600041.03281.03280.973.043.28

　　上周事件回顾一

　　周二晚央行宣布上调存款准备金率0.5%上调准备金率，控制流动性

　　中国人民银行宣布，从2010年1 月18 日起，上调国内存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。大型银行和中小规模银行的准备金率将分别调高至16%和14%。银行系统的流动性将被冻结3,000 亿人民币左右。这是2008 年12 月25 日央行下调准备金率以来首次上调。释放出宽松货币政策结束的信号。央行是在国务院发布了关于控制房价上涨的文件之后宣布上调法定准备金率的，表明中央政府已经无法继续忍受资产泡沫的膨胀。与此同时，通胀压力明显加大。根据预测，居民消费价格指数和工业品出厂价格指数在今年4 月和8 月的涨幅将分别超过3.5%和4.5%。除了房价上涨，过度宽松的货币政策正在同时推升需求拉动的通胀和成本拉动的通胀。预计将推出综合性政策。2010 年货币政策的目标是在保持经济增长相对平稳的基础上实现资产价格和商品价格的软着陆。中国央行面临的考验是如何管理利率、汇率和其他基本面因素之间的关系。与此同时，中央政府已经通过更加严格的法规来监管银行的资产质量。同时，我们预计未来银监会将出台更多规定来控制银行的贷款增长，这有助于防止泡沫在经历长时间膨胀后突然破裂。

　　上周事件回顾二

　　国务院总理温家宝13 日主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。会议提出了推进三网融合的阶段性目标。2010 年至2012 年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013 年至2015 年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，基本建立适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系。

　　我们认为：

　　（1）三网融合是发展的必然趋势。近年来，全球范围内三网融合速度加快，在刚刚结束的CES 国际消费电子展上，各厂商推出了大量三网融合的新产品。在三网融合进程上，中国落后于欧美国家。

　　（2）三网融合带来的受益者包括电信运营商、广电和通信设备商，对广电运营商的影响在于整合广电的网络。由于广电的网络非常分散，整合的需求很大，大的广电运营商将受益。

　　（3）三网融合推进的政策主导机构未确定是融合快速推进的障碍。由于电信网、互联网由工信部主导管理，而广电网则由广电总局直接管理，双方对三网融合主导权的争夺将不利于融合进程的加快。从过往经验来看，工信部主导的一网融合（即固网和移动网融合）、二网融合（电信网和互联网）推进过程较短，领导权力集中将加强政策落实力度。我们认为明确融合推进的主导部门将至关重要。

　　（4）广电网络双向功能改造对通信网络设备商带来机会。未来“三网融合”对设备商拉动幅度将根据实施细则中的投资额度密切联系。从目前情况来看，电信网的基础网络能够满足三网融合的运行要求，广电网的基础网络功能不完善，尚不能实现互联网接入功能，这就为华为、中兴等主设备厂商和亨通、中天等光纤传输厂商提供广阔的需求。由于目前广电运营商区域性较强，很难与电信运营商抗衡，整合成为一个全国性广电运营商的呼声很高，运营商可能出现3+1 模式。

　　目前大盘进入政策敏感期，风格转换面临央行流动性收紧的预期，流动性的收紧意味着大盘的机会降低。现阶段，行业方面，我们看好随着PPI上升带来的有明显价格上涨预期的板块，如钢铁、化工等行业；而公司方面，我们看好具有自身增长潜力、年报业绩优良和有分红预期的公司。