本次上调存款准备金率的时机超出了市场的预期，表明今年央行更加积极主动地来管理通胀预期，股市和债市对此都需要时间和空间来消化。12月份的CPI和1月份前几天的新增信贷的预测数据屡次被上调，表明今年货币政策调控压力增大，央行前瞻性的政策很可能在传递全年调控政策都可能提前的信号。

　　我们认为上半年加大央票发行规模、发行定向央票、提高准备金率和人民币升值都可能出现，出口数据的大幅回升和全年保持稳定的预期可能使人民币升值也提前出台，2-3月份是敏感时点。同时，央票发行利率和存款准备金率的调整历来都是小幅多次地连续进行，新增信贷与准备金率的政策博弈将贯穿上半年，调控的实际效果决定加息的时机和次数。

　　对债市而言，收益率曲线将快速平坦化，短端利率产品的风险大大增加，信用债是规避风险的唯一合理选择。基于央票利率快速提升至2.5%左右的预计，今年货币基金的收益率区间有望明显上行，建议关注其流动性管理工具和避险工具的特征。（华富收益增强债券基金经理 曾刚）