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这次由次贷引发的金融危机给对冲基金行业带来了巨大的冲击,造成其管理资产的大幅缩水、业绩重挫和市场重新洗牌。 据Hedge Fund Research (HFR)的估计,整个对冲基金业管理的资产在2009年第一季度创下自2006年以来的新低,资产下滑至1.33万亿美元,自高峰时期下跌了近30%。
而其资产大幅缩水的主要原因则是投资损失和投资者资金赎回。 HFR的对冲基金指数HFRI在2008年全年下跌了19%。在此期间,为满足流动性需求,投资者在去年第四季度和今年第一季度共从对冲基金赎回了2577亿美元资金。
但自2009年3月以来,经济复苏使资本市场开始了新一轮强力反弹。但对冲基金指数HFRI仅上涨了18.8%,低于同期股票市场指数尤其是新兴市场指数。
瑞士信贷/特里蒙特关于对冲基金的数据显示,2009年最为亮眼的投资策略是可转换债套利,2009年1月至11月回报率达44.14%。
自2009年3月以来,全球股票市场一直处于上涨阶段,因此专门做空股市的对冲策略成为最差策略,下跌了21.69%。 有趣的是,尽管2009年股市、债市、和大宗商品市场均可用牛市来形容,但是以跟踪趋势为主要策略的管理期货在2009年1至11月的回报率却为-1.65%,而在2008年管理期货则是表现最佳的策略,在整个基金业业绩大幅下滑的时候全年获取了难得的18.3%的回报。
金融危机后的对冲基金行业将会试图吸取这次金融的教训,在新的投资环境下对风险和收益的内涵赋予全新的定义和认识。
首先,对冲基金作为另类投资资产,其对传统的以股票和债券为核心的投资组合的风险分散和收益增加的作用不会因这次金融危机而发生本质的改变。
其次,对冲基金将会接受这次信用危机中流动性枯竭的教训,更加注重投资的流动性风险,而不仅仅是一味地追求高回报率。 和以往相比,对冲基金将面临较严历的监管,对冲基金将被迫增加透明度。对一些可能会给整个金融体系带来系统性风险的大基金来说,其不仅要注册,还要向监管层披露其交易、运作、乃至杠杆率等信息以帮助监管层了解其系统性风险。在整个金融体系仍在去杠杆化的过程中,很多小基金可能会因信用紧缩而关闭,整个行业管理的资金将更加集中在大基金手中。
而且,发达国家的经济可能在金融危机后进入新的低速增长阶段,对冲基金从发达资本市场获取高收益的可能性变得更加渺茫了,加之去杠杆的趋势仍将持续很久,整个对冲基金业将很难复制其在1990年至2007年间取得的14%左右的回报率。对冲基金业的增长将更多来自于新兴资本市场带来的机遇,新兴市场对冲基金业在全球对冲基金业占的比重也将越来越大。
(作者系上海交通大学安泰经济与管理学院教授、金融创新研究中心主任)
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