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杠杆基金海外已有较大发展
在海外,杠杆型封闭式基金早就存在,并且获得了较大的发展。美国的封闭式基金可以通过多种形式获得杠杆,一是通过对基金持有人进行分级,改变收益分配方式,相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人那里融资以获得更高收益;二是通过发行债券融资提高杠杆,由于美国都是公司型基金,所以可以通过发行债券进行融资;三是通过投资衍生品提高杠杆,这是因为衍生品本身具有较强的杠杆比例。从美国的基金数据来看,截至2009年7月底,股票型封闭式基金的平均杠杆比例为25.65%,分红率达到10.61%。而英国的封闭式基金中的一个重要组成部分就是分割资本投资信托(Split Capital Investment Trust)。分割资本投资信托可以根据投资者的不同投资目标和风险承受力发行不同类别的基金份额,从1965年以来英国的分割资本投资信托发展迅猛。
分级产品在国内起步较晚
发展空间很大
首先,国内储蓄规模庞大,而结构化产品能将部分储蓄资金引向效率更高的投资。结构化产品可以设计成为并且相当部分采取了固定收益型的产品形式,即通过实施本金保护机制保持稳定的较低风险以获取稳健收益。而目前国内储蓄存款规模依然很高,即使部分储蓄被这种类型的结构化产品所替代,也将是很大的市场空间。
其次,分级产品在国内起步较晚,发展空间很大。公募基金方面的杠杆基金比较少,同庆B的发行火爆反映出投资者对分级产品的认可。该发展趋势已经被基金公司看到,即将发行的国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金是国泰基金管理公司旗下第一只创新封闭式基金,也是目前市场上第四只杠杆型基金。
在信托界,收益分级的产品很多,根据海通研究所的私募基金统计数据,约有20%的证券投资信托产品采用收益分级的结构。
最后,海通证券策略认为:通过考察海外主要股票市场在对应母体经济处于“正常化”阶段的历史表现,并结合当前我国宏观经济的具体情况,我们对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点,A股合理估值区间在(15X,25X)的范围内,预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局,相对目前指数点位而言,预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间。从市场节奏角度看,我们预计市场上涨机会的时间段可能出现在2010年的第一季度与第四季度,即可能呈现“春热冬暖”的态势。在第二季度与第三季度期间的部分时间段,市场可能出现调整压力,但股指调整的性质应属于市场对部分因素的预期修正所引发的正常技术性调整性质或市场出现结构性估值“泡沫”后的正常修复。
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