2015年12月28日

自从今年中期以来，加元似乎陷入了跌跌不休的魔咒。不过，这还不足以形容我们在2015年全年看到的加元“飞流直下三千尺”的走势——今年迄今加元已经下跌了约17%，成为2008年以来第二糟糕的年头，当年加元在国际金融危机下跌了18.6%。遥想2012年，美元和加元还徘徊在等值水平。如今，我们要至少花1.38加元才能兑换1美元，这主要是受到以下三方面因素的打压：

首先是国际大宗商品深陷暴跌之殇，对依靠原油、铁矿石等出口的加拿大经济造成打击。今年多种大宗商品迎来休克式下跌，包含19种大宗商品的汤森路透/核心大宗商品CRB指数年内已经下挫24%，本月稍早触及13年低点。铁矿石和原油上演了一出“崩跌二重奏”，铁矿石自2011年触及191.70美元/吨的高位后至今已经跌去了80%，其中今年累计跌去45%，难逃连续三年连跌势头。原油跌势也一发不可收拾，尽管2014年已遭遇重挫，但油市基本面的一系列负面因素：OPEC(尤其沙特)与俄罗斯等铁了心不减产甚至毫无节制地加大生产、新兴市场国家经济放缓、厄尔尼诺现象影响等因素令供过于求的现状雪上加霜，国际油价触及11年低点，美国原油和布伦特原油均跌至40美元/桶以下，全年跌幅可能达30%以上。

相比大宗商品的黯然伤神，2015年美元可谓风光无限。全年在美联储加息及欧央行进一步宽松预期、美国经济持续复苏等因素的推动下节节走高，年内迄今涨幅达9%，美元指数数度触及整百大关，推高了美元兑其他货币的汇率，不仅仅是加元。美国经济持续复苏以及今年12月美联储做出近十年来的首次加息行动后，会吸引更多的资金流入美国，美元未来仍有望进一步走强。

美加两国货币政策分歧明显。在12会议上美联储做出近十年来的首次加息行动后，2016年有望加息两次以上，而加拿大央行短期内并不会效仿，反而还可能因低油价挫伤该国经济而孕育进一步宽松。另外，加拿大今年选举了新总理特鲁多，其竞选承诺就是采用财政刺激措施来推动经济，这也将令加拿大财政赤字程度面临上升风险，不利于未来经济复苏。

转眼，2016年即将来临，对于加元新一年的走势，笔者认为恐将进一步承压。全球主要产油国持续维持高产预示油价未来仍处于弱势，以及加拿大与美国货币政策分化加剧，美元进一步升值可期，2016年加元可能会受到打压进一步下行。