目前市场所知道且用来判断欧洲央行会实施QE的消息为：1、欧元区12月CPI呈现负值，表明欧元区已经陷入通缩，不管技术性还是暂时性，至少已经了通缩，这与欧洲央行成立的目标相违背。2、瑞士央行“自残”把瑞郎对欧元的汇率下限取消，这一举动让市场对QE的预期升温到了顶点。3、希腊问题暂未解决。4、法国总统的支持。5、欧洲央行可能会发售1万亿欧元的量。6、铺天盖地的可能发行QE的报道等等。

确实，以上这些理由很足够，也很充分。德拉基也曾经表示过“包括非常规举措在内的、职权范围内一切可用政策工具，来有效应对低通胀持续过长的风险”。欧元区通胀不断下滑，欧洲央行行动的压力越来越大，一切都指向了QE将要实施。那么问题来了，若确定发行QE，当真会打压欧元吗？可能，也不可能，问题没有那么简单。

首先，我们都明白欧洲央行如果实施QE，即我们说的“印钱”，直接目的是像实体经济注入流动性，进而促进经济的恢复。但是QE毕竟是最后一步，影响重大，考虑、涉及的问题都很多，欧元区这个”大组合家庭“的问题就更多，从2013年年末欧元区CPI跌破1%开始，欧版QE的计划就甚嚣尘上，可是现在已经一年多了，但是ECB一直也没有开始欧版QE，问题可能出现在了欧元区的结构上。欧元区里有失业率5%的德国，也有失业率25%的西班牙和希腊，请问欧洲央行到底要以哪个国家的经济状况来制定政策？

再者，欧元区没有统一的财政部，请问QE了以后到底买哪家的国债，哪家买多少？等等等这些都是一些个很大的问题，于是德国一直在和欧洲央行吵......吵了一年多......一直吵到CPI变为负值。分配QE的购买份额也是个大问题，如果按经济权重分，欧洲最大经济体德国并不需要QE，而希腊、西班牙等国又得不到足够份额；按需求相当于用富国的钱去补助穷国，德国等富裕国家也不会愿意。

另外一方面，先看个例子：2010年欧元区各财长先敲定了4400亿欧元救助贷款计划，随后欧洲央行才实行了首次主权债券购买计划；还有2012年欧洲央行向各国银行提供一万亿廉价贷款也是在欧元区领导人达成一致收紧财政预算的决定之后。以上会发现什么？没错！长期以来只有欧洲政府先行动后，欧洲央行才会行动。而在这一方面，恰好欧元区的“龙头老大”德国反对，或许德拉基可以无视德国的意见，但若阻力加大了？如果QE不伴随改革，会导致被救助国家债务压力增大，且不愿意去提高经济竞争力，此时QE反而会成为一剂毒药。

以上说了一大堆废话，无非是想阐述欧洲央行若想要实施QE，现阶段或者后续需要解决的问题很多，那么需要欧洲央行寻找到一个利益平衡点。欧洲央行发行QE，市场又有另一种称呼，欧版QE。是的，即是对欧洲央行发行QE的一种简称，也是考虑到了欧洲央行所发行的QE可能与美国的QE略有不同。可能推出的是一种有目的性的LTRO，类似于英国央行的“融资换贷款”计算，虽然目前并不清楚此类机制的使用程度如何，但若说发行QE对欧元的影响中的不稳定因素，此项绝对能够算一个。

其次，欧洲央行若实施QE，需要用现今即流动性向各国银行换取国债或其他证券化资产，但是根据欧洲央行前几次实验性的注入流动性措施LTRO（长期再融资操作）、VLTRO（超长期再融资操作）、TLTRO（定向长期再融资操作），可以发现，银行对流动性的渴望并不强烈，因此其结果也就不尽人意。例如欧洲央行2014年9月实施了首轮TLTRO，以0.15%的固定利率向欧洲银行业提供贷款，当时市场预期规模为1000亿至3000亿，但最后银行们只申请了826亿欧元，可见虽然几乎是免费的“食物”，但银行们的肚子毕竟有限。而之后，欧洲央行将存款利率调降至负数，引起了全球市场巨大的波动。这时，如果欧洲央行强行退出QE，而市场上借贷意愿并不强烈的话，首先银行没有动力卖出债券资产并把没有的流行性拿在手上，而且欧洲央行的存款利率是-0.2%，银行也没理由将流动性再存回央行，因为这相当于把银行手中有收益的资产换成了需要“交税”的现金，这跟美国的情况完全不同，后者对银行放在央行的超额准备金是付利息的，这样银行才有动力卖出债券给央行。如果欧洲央行想要大规模购买债券就必须将存款利率提高，也就是我们常说的加息，要不然就得溢价收购这些债券。

另一方面，假如欧洲央行未来实施有条件的QE，最初的影响可能会是负面的，但鉴于欧元区利率已经处于如此地的水平，最终的影响将会是有限的。债券利差方面，美国10年期国债的收益率作为美元资产收益率的基准，而德国政府10年期债券通常作为欧元区的基准债券，因为国债相对的风险较低，尤其是美债和德债基本上被视作无风险资产，所以一旦一国货币收益率有上升的预期，则可能引起大量资金涌入博取收益，对于该国货币的需求水涨船高，自然汇率也会上升。

结来说，欧版QE没有大家想象的那么简单，加之前期的炒作已经使得欧元价格大幅走低，即便真正实施QE以后对欧元也未必是利空，过度押注QE与欧元之间的联动可能存在越来越大的风险。