李扬

　　关于储备货币的选择，我想大家都同意，在20年甚至更长的30年、50年的时间里，我们看不到有单一货币能够取代美元，而一定是一个多元储备货币共存的情况。

　　这种情况，事实上我们观察一下布雷顿森林体系的历史，就可以看到，在布雷顿森林体系运行后不久，储备货币的多元化趋势就已经开始。先是德国马克，然后是日元、法国法郎、瑞士法郎逐渐产生冲击。上世纪60年代更大的冲击来自SDR(特别提款权)的推出，再到欧洲货币体系的推出。储备货币多元化的趋势，由于这次全球金融危机，特别是由于中国的崛起而愈发明显。因此我们说，今后非常长的时间内，所能看到的是一个多元储备货币的时代。

　　如果说储备货币选择问题确定的话，那么接下来就是汇率问题。

　　我们看到最近这几年里，国际金融领域中增值最多的实际上是汇率。美国以及其他的一些国家，对于中国指责最多的也是汇率。可见储备货币选择问题确定之后，汇率问题是关键。

　　而在汇率问题上，我想也不用多说。汇率在大量的资料中显示，它是拥有储备货币国家手头的一个武器，是基本国策。储备货币如果不平衡了，这个不平衡不可能通过调整储备货币、调整汇率来解决，于是需要调整政策。政策如果不能协调，就会出现金融危机。现在我们看到G20、金砖国家，还有G7，各种各样的新的治理体系，在这样一些治理的平台上，大家讨论来讨论去的，就是各国宏观经济政策的协调问题。

　　事实上，后布雷顿森林体系已经初显端倪，这个时候出现了主要国家央行[微博]间多边互换协议，我们特别关注它。我自己认为这是未来相当长时间里国际货币体系主要的形式。

　　看一下这一历史。2007年全球金融危机刚刚开始的时候，美国就和欧洲货币当局以及瑞士国民银行分别签署了货币互换协议，当时是为了解决这两个区域美元的短缺问题。危机刚发生不久，欧洲就出现了流动性问题，而且主要是美元短缺。这个货币互换协议是解决欧洲、瑞士的美元头寸的短缺问题。到2009年之前，这个互换协议没有脱离原来的含义，就是美国向世界各国供应美元。

　　但2009年4月6日，美国和欧洲央行、英格兰银行、瑞士国民银行签署了双边互换协议。这个互换就变成真正的互换了，而不只是沿袭了布雷顿森林体系、由美联储向世界各国供应美元。这个历史性的协议表明，美国也需要其他国家的货币，它也面临着自己一些特有的流动性问题。

　　在2009年4月6日之后，又有一系列双边货币互换协议签署，覆盖国家将近30个。到了2013年10月31日，有了总的解决，六国中央银行签署了多边互换协议。而且这个互换协议和过去不同，除了多边之外，还有几个特点：1.货币不限；2.期限不限；3.规模不限。

　　这样一个动态非常值得我们关注，因为事实上它向我们展示了未来可能的国际货币体系的改革方向，通过各国央行之间的货币互换来解决储备货币的供应问题。由于互换过程中要涉及到利率和汇率，所以它潜在地解决了汇率问题，甚至解决了各国利率政策的协调问题。

　　由于签署互换协议是要谈判的，谈判需要很长时间，涉及各国宏观经济政策的各个方面。所以各国间宏观经济政策的协调问题，在这样一个互换协议中也得到了解决。也就是说我们研究一下这样一个新的互换协议，就可以看出，它完整地解决了一个国际货币体系需要解决的三个主要问题。所以我们有理由认为，这可能是未来国际货币体系的发展方向。

　　在此中国所面对的情况，我们看得很清楚。首先，六国央行货币互换，中国不在其内。大家都知道，美联储、英格兰银行、加拿大央行、瑞士国民银行、欧洲央行、日本央行，六国互换，它们都是发达经济体，都是OECD国家，这其中不含中国、不含南方国家、不含新兴经济体，这是相当大的挑战。

　　同时如果我们看到，和它平行的另外一个进程，就是我们的国际贸易合作方面，从WTO[微博]开始进展到TPP(跨太平洋伙伴关系协议)、TTIP(跨大西洋贸易与投资伙伴协议)，也就是说超级的自由贸易区域也在形成。所以超级的货币区域、超级的贸易区域，这两个区域在区域上是完全重合的；我们对它未来的体制意义、对于全球的治理意义应给予高度关注。

　　这种情况下我们需要做的事很多，我认为对于中国来说要做三件事：

　　1.发展以人民币为中心的货币互换网络。这一网络，到2013年年底已与29个国家有货币互换。

　　2.我们要求和上述六个国家央行进行互换。现在就是美联储还不愿意和我们互换，其他国家我们也都有了协议。

　　3.更根本的问题是当我们要求进入互换网络时，我们发现由于人民币不可兑换、资本项目没有开放，所以事实是换不了。即使把你纳入到互换网络中，你的货币也换不了。刚刚说的六国货币都是可兑换的，因此在这样六个国家的司法辖区内，任何一个国家用任何的货币发放贷款的话，其实是没有什么区别的，因为它可兑换。本来就可兑换。但如果人民币加入，人民币是不可兑换的，我们即便进入到这个网络里，它的实际意义也很小。

　　目前的态势发展促使中国必须加快金融改革，特别是要加快对外开放。可能国内的朋友们都知道，关于人民币可兑换，关于资本项目开放，我历来是持稳健的态度。我不主张太快，因为我们对外的部分，其实必须要以国内的体系健全为基础。我们国内体系相当不健全。但是，现在国际形势的发展迫使我们要加快人民币可兑换的进程，加快资本项目开放的进程，否则，我们会被一个新的全球货币治理和贸易治理体系排除在外。这个情况其实是很严峻的。

　　(作者系中国社会科学院副院长。摘自其参加上海发展研究基金会、卓越·国购发展基金、卓越发展研究院主办的“国际货币体系再思考”的研讨会发言)