在连续两日跌幅超过10%，卢布汇率一度跌至1美元兑80卢布的历史新低后，12月17日，俄罗斯央行宣布将采取金融措施加速卢布稳定，卢布汇率再度大幅升至1美元兑60卢布左右。

　　证券导报记者 刘静

　　卢布贬值的直接原因有两个：第一，西方国家实施的制裁措施导致俄罗斯的公司融资困难，强化了市场对俄罗斯经济的悲观预期。第二，原油价格持续暴跌使俄罗斯经济大幅受损，美国转杠杆则是卢布暴贬的催化剂。

　　三大原因细数卢布贬值

　　美元兑卢布中间价已升至56.89左右，今年以来卢布相对美元累计贬值已达74%，卢布已成为全球汇市中最为危险的货币之一。（12月16日美元兑卢布一度突破80）。各经济学家阐述各自观点，分析卢布贬值的三大主要原因。

　　首先是来自西方国家的制裁。西方国家实施的制裁措施导致俄罗斯的公司融资困难，强化了市场对俄罗斯经济的悲观预期。受“乌克兰危机”影响，今年3月欧美等国家逐步联合对俄实施制裁，目前制裁范围已经扩大到能源、金融等关系国民经济命脉的行业。与此同时，国际原油价格在过去4个月内从110多美元降至50多美元，这是4年来的最低值。油价暴跌，使得深度依赖能源出口的俄罗斯经济雪上加霜。企业利润被挤压，固定资产投资减少，财政收入锐减，政府支出大打折扣，这又势必会进一步恶化经济。彭博社预计：俄罗斯2014年增长率可能仅为0.3%，这将是2008年金融危机后俄罗斯经济表现最差的一年。

　　糟糕的经济表现，导致对卢布汇率产生悲观预期，而资本自由流动使得卢布贬值预期实现。俄罗斯经济部预计净资本流出规模在2014年将激增至1250亿美元，超过原先预计的1000亿美元。为了减少资本外流，俄罗斯央行已经上调基准利率至10.5%。若不能阻止资本继续外流，俄罗斯外汇储备将进一步减少，卢布将进一步贬值。

　　卢布贬值原因之二，来自国际油价大跌。作为重要能源出口国，俄罗斯出口总量中有75%为石油和天然气，能源资源也贡献了俄政府50%的预算收入。俄罗斯的财政预算依赖于国际原油价格，近期联邦政府向议会提交的2015年财政预算草案是按石油价格每桶96美元编制。俄罗斯联邦储蓄银行数据显示，若维持俄财政收支平衡原油价格需达104美元/桶，而维持在110美元/桶上方，才能对俄罗斯增长做出正的贡献。

　　如果油价继续下跌，俄联邦政府将不得不重新调整财政预算，削减近年批准的经济开发项目，短期内使得俄罗斯投资减少，长期内使其经济缺乏增长动力。市场环境，变得对俄罗斯更加不利。美国页岩气革命使得全球能源市场格局发生剧变，当前美国石油及相关液态油气迎来了近30年中的产量巅峰，日产量约1150万桶，这一产量接近世界第一大石油出口国沙特的产量。尽管油价暴跌，但沙特表示更关注国际市场份额，而不是限产保价。石油价格进一步下跌，将使得俄罗斯经济陷入滞涨。糟糕的经济形势，将强化投资者的悲观预期，导致资本外流，这又使得卢布进一步贬值，陷入恶性循环。

　　最后，美国转杠杆的催化，也加速了卢布的贬值。美国转杠杆，是卢布暴贬的催化剂。金融危机爆发后，美国完善的市场体系尤其是破产保护制度，使其迅速实现产能出清和杠杆去化。美国杠杆的崩塌会伴随着银行不良贷款飙升，为了防止信用内生性收缩和债务通缩产生的恶性循环效应，美国政府积极注资和美联储大举放水购置银行不良贷款。包括俄罗斯在内的新兴市场外债攀升的背后，是美联储的杠杆转移。考虑到美国技术进步引发的贸易纠正式复苏进程并未结束，随着未来美联储加息，强势美元周期才刚刚开始。美元走强、发达国家经济转型向创新驱动以及新兴市场需求减弱，将会长期压低大宗商品价格，南非、巴西、俄罗斯等资源出口型经济体压力将会持续增大，这也意味着卢布的贬值周期才刚刚开始。

　　国际政治逻辑

　　看卢布弱势地位

　　从国际政治的逻辑看，当前国际关系不利于卢布止跌，但政府应对和天气因素有望阻止卢布下滑。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英表示，现今俄美关系比较僵，乌克兰问题没达到预期，普京不会服软，奥巴马也不会在乌克兰问题上让步，这点从G20和APEC会议上可见一斑。一个第三方的协调机构和平台就很重要。但问题是，目前世界上没有哪一个组织和机构能够承担这样的任务和角色，美国也没有协商意愿。

　　此外，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，从目前的局势看，卢布处于世界货币中的弱势地位，还会下跌，俄政府除了应对资本外流外，还有一个因素就是，如果这个冬天足够冷，欧洲一些依赖俄能源的国家就会挺不住，石油价格上升，从而阻止卢布下滑。

　　对中国经济的影响

　　有利石油进口不利出口

　　12月中旬以来，卢布汇率从1美元兑约50卢布，迅速暴跌至约70卢布，一度更是超过下探80卢布的历史新低，几日内更是出现了10%左右的单日跌幅。

　　卢布贬值和俄罗斯经济放缓对中国出口产生不利的冲击。从“量”的角度看，俄罗斯经济下行将直接影响到中国对俄出口，我国出口总额中对俄出口占比约为2.3%（2014年10月数据），但是由于油价下跌有利于其余能源进口国，会有一定对冲，因此整体上从对出口的量影响有限。从“价”的角度看，6月26日以来，人民币对卢布汇率由5.41升值至9.43，升值幅度为74.5%，人民币兑卢布过快升值也将影响中国对俄出口。

　　另外一方面，中国是石油消费大国，对外依存度也在58%以上，国际原油价格下跌有利于石油进口和战略石油储备。2014年11月我国进口原油2541万吨，按照每桶40美元的降幅，可节省约73亿美元。此外，国际油价下跌也能降低整体能源成本，延缓输入性通胀压力，提高居民实际购买力，有助于消费提升和企业盈利改善。油价下跌，使得中国政府也能有更大的空间去支持资源价格改革。

　　应对卢布贬值

　　趋利避害抓住机遇

　　有专家指出，卢布贬值对中国经济直接影响有限，但对在俄中国企业造成一定损失，华商可在危机中抓住机遇，开辟新前景。

　　有分析人士指出，中国应在已有框架内，继续推进中俄两国能源、高铁、航空航天等领域合作。同时，中国应把握机会，推进边境合作开发开放，扩大人民币使用范围，加快“一带一路”建设。俄罗斯中国总商会会长蔡桂茹则建议，中国企业在当前状况下把收入的卢布用来就地投资，在留足企业发展资金的同时，用卢布收购俄罗斯的工厂，购买俄罗斯的不动产等，这可以为中国企业未来发展开辟更好的前景。

　　分析认为，在应对俄罗斯卢布贬值时，中国无论在微观层面还是宏观层面上都应把握好时机，顺势而为。一方面，应该积极借助这次卢布危机扩大与俄罗斯的合作，购买俄罗斯原料和技术，特别是高新技术企业可以借机收购或合资；另外一方面，在国家层面上可给予一定的支持，进一步结盟俄罗斯，为中国的整体战略布局营造更好的发展空间。