希腊如何运用混沌理论赢得了2500亿欧元的大奖

David Munro, 大卫•门罗，OANDA 市场策略家

将一个国家所有的赌注压在一种策略上是一种很危险的做法，但是希腊这个国家对这种孤注一掷的做法似乎有着特殊的偏好，而且有着悠久的历史传统。在那些无尽的征程（阿格尔船的英雄们，荷马史诗），宏伟的战役（马拉松战役，温泉关战役，普拉提亚战役等等）中，希腊人娴熟地运用博弈论以及计谋（特洛伊木马计）给他们带来了史无前例的成功。希腊的历史就是一部不顾艰险，战胜困难的历史，但是最近希腊在欧洲的金融战场上取得的成功才真的是前所未见。希腊人又一次，在险峻的现实（至少根据媒体和分析师们的观点是非常险峻的）面前，冲破重重困难，取得了胜利，在不到两年的时间内将其债务规模降低了四分之三。

那些迷人的希腊神明哪里去了？

当下的欧债危机显然没有古希腊神话众神的故事那么诱人可读。阿瑞斯，强壮而暴力的战神，通常在戴一个头盔，穿一双拖鞋之外，一丝不挂；赫拉，众神的王后，有着庄严优美的轮廓，富有女性的魅力，常常以身着长袍的形象出现。阿芙罗狄蒂，希腊的爱神，掌管欢愉和生殖，与战神阿瑞斯有过一段恋情，而她众多诱人的雕像显示她似乎很难以穿上衣服出现在众人的面前。

这些神明今何在呢？领导希腊人的是一位老态龙钟的总理以及一位手足无措的财政部长，他们似乎享用了太多的希腊串烧，却无法解决摆在眼前的财政困局。事实上只有欧盟这位女神，遵循着传统的美德，用她的智慧和游说，尽管她不愿简单地印刷更多的货币显示了她的固执己见。（而她的时尚偏好也显示了她对于王冠和长袍的厌恶）。这些角色使得大众对他们在达成一致的解决方案上的无能如此地深信不疑，以至于市场好心地抹去了希腊大部分的主权债务。

目标没有达成

简单的计算一下，我们就知道希腊人无法还得起他们的主权债务。他们对于规避税务有着严重的偏爱（或者根本不需要缴税—船运业），使得这个国家面临着严重的人才流失，（1800万希腊人口中有7百万人生活在国外）；更让人不安的是，这个人口正在迅速地老化。不出七年，纳税人口将会萎缩，债主们最后残留的希望也将破灭。

想象你自己是一个每个男人，女人，以及儿童都担负着33000欧元主权债务的国家的领袖。你知道作为人民的领袖，你的责任是将人民的利益最大化，这包括让年青一代接受教育，成年人有舒适的生活，老年人可以体面地安享晚年（尽管在希腊您可以在年老之前就退休了）。节衣缩食则不会出现在对你工作职责的描述之中。

就在不久之前的2009年12月份，希腊的国债仍是其GDP的127%，换句话说就是大概3000亿欧元。到了2010年底，希腊债务规模一举跃升至其GDP的143%，到了3290亿欧元。国际货币基金组织现在估计希腊的债务规模相比与其GDP规模已经达到了惊人的171%（2011年9月份）的水平。但是这些债券的价值，根据2年期，5年期，以及10年期国债的平均价格来估算的话，已经完全崩溃了。10年期的国债（收益率5.9%，2022年10月22日到期）在11月16日的成交价格仅为23，而另一方面彭通社对2年期和5年期希腊国债的报价分别为27和32个点。尽管希腊国债的票面总价值接近3500亿欧元，但其真实价值，根据当前的市场价格，已经暴跌至少于10亿欧元。问题解决的差不多了。

作为一个令人惊恐的相似的对比，阿根廷的500亿美元国债在1988年5月的估价仅为29分，而所罗门兄弟公司在1986年的9月一度以买价为6分—卖价为8分的价格交易玻利维亚的国债。现在是否是一家奸诈的投资银行将要乘虚而入，安排一场债务回购的时候了呢？

毁灭国债的剧本

希腊国债价值的毁灭是由政客们一系列的犹豫不决、对峙、故作姿态以及整体的混乱导致的。这个哑谜从博弈论的角度来看的话就是希腊政府一边说服欧盟他们正在采取措施，一边却在这条破船上凿了更多的洞。债主们于是注入了更多的资金，要求更进一步的紧缩政策，醒来后却发现波塞冬（以前是海洋之神，现在是流动性紧缺之神）已将船击沉。

这一切都开始于2011年1月，当希腊的10年期国债交易价格在68分的时候，惠誉将希腊国债的评级降为垃圾债级别。2月的时候，希腊的政客们通过了旨在减少偷税漏税行为的法案并征用了直升飞机来协助这一法案的实施。美联储主席本•伯南克则在同时通过另一架直升机空投钞票。希腊政府则使用直升机对那些有泳池的别墅拍照来搜寻潜在的偷逃税的富人。两种模式都涉及到了流动性的管理。用途多么广泛的飞行工具啊！

2011年5月出现的卖掉国有企业股份的决议使得那些股票的价值瞬间缩水了一半。接着我们看到了6月份在雅典宪法广场爆发的动乱，7月份在出租车司机罢工，然后就是穆迪将希腊国债的评级连降三档。这一系列看似精心设计的事件在混沌中将10年期国债的价格一路推低到53分。

这首由混乱交织而成的交响乐在2011年10月19日到达了高潮—希腊人一下子大出风头—“希腊的首都街头出现了几十年以来最大规模的游行示威，人们点燃成堆的垃圾，与警方发生了冲突。”这又接着把10年期国债的价格推低至30分。希腊的暴动者发现他们有两个选择：缴税或是移除缴税的需要。他们很聪明地选择了后者。

乔治•帕潘德里欧灵活的运用了混沌理论，在11月的3天中，他召开了一场全民公决（希腊人民的决议），通过了一场信任投票，取消了另一场公投（萨科齐和默克尔主导的会议），然后就从总理的职位上卸任了。10年期的国债价格跌到28分。

一个岛屿太阳能的苹果应用

希腊现在有了一个联合政府并终于陷入了永恒的混乱之中。10年期国债，在市场上广泛的报价为10分，却在11月16日出现了23分的报价。秃鹫投资者们（或者叫“不良债务投资者”或“价值投资者”）是否应该现在就入市并以20分的价格买入希腊国债，还是要等到其价格跌到想玻利维亚那样的8分才开始买入？

在20分欧元的价格，希腊国债的估价在700亿欧元左右。苹果公司的现金储备在2011年第一季度为810亿美元（600亿欧元）。用不了多久，伴随着iPhone 4S的大卖，苹果将有能力买下希腊所有的国债，然后将其还给希腊的人民，以此换来希腊的圣托里尼岛，罗德岛，或克里特岛之一的99年租约。苹果则可以借此机会将投资分散到太阳能领域，而希腊公民则可以继续在50岁的时候退休，并保持他们地中海式生活方式。

最后的观察

以当前的国债价格计算的话，希腊国债规模对GDP的比率为41%，是欧盟国家中最低的（人均国债为33000欧元，人均GDP为20000欧元，而国债的价格现在仅为票面价值的25%）。另一方面，德国则看起来挥霍无度—其债务水平维持在GDP的83%，两倍于希腊的水平。而且许多德国国债的交易价格都高于票面价值，因此德国国债的总价值对其GDP的比率将会更高。什么时候德国人才能醒来并发现他们可以通过降低自己的工作效率以及多一些的不稳定因素来极大地改进他们的财政状况？意大利人最近一段时间发现了这个秘诀，而西班牙也正在迎头赶上。

Sources:

• Greek Battles http://www.hellenicfoundation.com/Monuments.htm

• Greek and German GDP and debt data – IMF World Economic Outlook Database, September 2011 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2011/02/weodata/download.aspx

• Greek Bond Prices – Bloomberg and UBS

• Ares & Hera photos  - http://everythingunderthemoon.net/forum/greek-gods-and-goddesses-t13398.html

• Erechtheion photo – the author

• Argentinean and Bolivian market price of debt in 1988 and 1986. Jeremy Bulow, Kenneth Rogoff, The Buyback Boondoggle. Brookings Papers on Economic Activity, 2: 1988.

• Solar Panel Photo: The iPhone Developer’s Journal   http://iphone.sys-con.com/category/643?page=9

• Greek riot quotation from the Financial Times  http://www.ft.com/cms/s/0/003cbb92-4e2d-11df-b48d-00144feab49a.htm

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