David Munro大卫•门罗，OANDA市场策略家

2011年11月21日

“通常在临近一个长周末的时候，有些支行就会出现现金短缺的现象，于是银行经理就会给我一袋现金和一支枪，让我将现金移送去支行。运钞车一致以来都是黑帮的首选目标而且其费用昂贵。所以我常常是搭电车来转移现金，却从未丢失过一分钱。”

我在一家跨国银行外汇交易部的第一天是和一位将近70岁，已经半退休的前辈度过的。他现在乘着高速城郊列车来到办公室，培训银行招聘的新人。他告诉我们，30年代的业务流程不像现在那么复杂，而且业务性质也大大的不同：银行家了解他们的客户，借钱给那些有盈利潜力的企业，将按揭贷款额度限制在其收入的3倍之内，而从外汇业务赚的钱寥寥无几。

拨号盘电话

接着我的导师将思维跳跃到1960年代。那时候外汇部门有三个交易员，每人面前有一部黑色的拨号盘电话，围坐在一张圆桌旁。按键式电话在1963年西雅图世博会上首次亮相，但直到1970年代才逐渐流行起来。拨号盘电话在使用时释放脉冲，而拨打号码所需的时间取决于号码的数字以及长度。一个数字8需要8个脉冲，因而比拨打一个数字2所需的时间长了许多。为了更高的效率，交易员们倾向与拨打那些数字比较小的银行电话号码。

早期的外汇交易

一家汽车制造商的的财务经理在向美国卖出了数千辆汽车之后，想把远期的美元收入兑换成加元。他拨通了他的银行的支行经理的电话，而这位支行经理又转而打电话给交易员，要求他们来完成这项外汇交易。交易员们，在仅有三部电话的情况下，告诉支行经理，他们会在得知费率之后打回给他。然后每个交易员拨通一间银行的电话并询问报价。由于那个时候没有实时的电子报价系统，这三个交易员得到的报价往往相差甚大—有时候多达交易价格的1%—而且有时候这三个报价还可能出现倒立报价（最好的投标价格高于最低的卖价）。在得到了最好的费率之后，交易员将电话打回给支行经理，在最优费率的基础上加50个基点，然后报价给他。然后支行经理将电话打回给汽车制造商，在加上另外50个基点之后，报价给该企业的财务经理。

这笔价值1千万美元的外汇交易的整个过程用了大概10分钟的时间，给银行带来了10万美元的收入。银行不需要依靠自营交易员来赚取交易利润，或是不透明的结构性金融产品来赚取额外的费用。银行很乐意靠着外汇的点差来赚取利润。在一个完成了大量“交易”的上午之后，一顿丰盛的午餐当然是必不可少的。

时间向前推移到了1980年代，非农数据以及最新的货币供应数据通过电传机就可以得到。一个初级交易员会守在电传机的旁边，只要看到新的数据公布，就立刻大声喊出这个数据。而路透社终端（在黑色背景上的怪异绿色数字）将会在大概一分钟后公布这个数据。接下来一阵混乱的交易，伴随着非常有表现力的语言（今天我的彭通社终端将其屏蔽）与大量的电话，充斥着整个交易所。80年代的交易同时带有娱乐性与危险性。

带着一个商学位，对信息价值的透彻理解以及有效市场假说的过度信任，我成为了一个外汇业务员。公司给了我一个有10个客户的名单以及一个电话簿。电话簿是用来打无约电话的。让一个从未有过外汇交易经验的人去交易外汇现在看来是十分荒谬的，但那时我则不这么认为。

逆向投资者

加元正在走强，因而所有“精明的投资者”都在买入加元。我深深地吸了一口气，然后拨电话给一位美国客户—一间以字母“C”开头的商品交易公司—并建议她买入加元，并告诉她这肯定是稳赚不赔的。她没好气的跟我讲，“如果你想有点作为，而不是一无是处的话，打电话给你的前十名客户，问一下他们的加元仓位如何，然后再打回给我。”不出意料，这10个客户中有9个在做多加元。我将我的发现告诉了那位明尼波利斯的粮食交易员，她对我喊道，“买20手美元/加元！”（意思是卖掉加元然后买入20手美元）。由于害怕她会反悔，我问她是否确认这笔交易。“是的，你这个蠢货。当每个人都在做多的时候，这个货币就只有一条路可以走—走弱。”当然，她是对的。加元随后暴跌，而她赚的盆满钵满，我其他的客户则输的倾家荡产。从此以后，我对那些金融学教授教我的知识的信任严重动摇了。另一个有趣的现象是，那个时候只有20%到30%的交易员是在赚钱的。

回到未来

我写这些文章的原意不是用来直接推销OANDA的。它们仅仅是我用来审视金融，交易，经济以及人口结构的独立尝试而已。但是既然今天我们的话题是关于外汇的，而OANDA一直以来都站在外汇交易创新的前沿领域，我的文章有一次例外也并不过分。

今天的外汇交易员们面对的是更方便的获取信息途径；更优的报价（通常价差比以前紧100倍）；一周七天，一天二十四小时的报价（在OANDA平台上可以得到）；连续的利息计算模式取代了以往的滚动掉期利息的计算模式（也是在OANDA）；比传统的基点计价更优的分数计价（由OANDA最先推向市场的）；免费的实时新闻；不受限制的价格发现；客户订单与仓位总结的完全透明（OANDA订单簿）以及灵活的交易规模（在OANDA最高可达1千万单位的货币对）。在点差几乎被消除，科技高度发达的今天，每秒钟都有数千个交易通过算法模型完成。

外汇交易已经不再是关于信息以及点差优势的行业了。唯一重要的就是交易本身了，因而外汇市场成为了最快，最平等，也最择优的赚钱与赔钱的方式之一。

日本央行的干预与订单透明度

万圣节那天日本央行尝试着用大量的干预来吓坏市场。他们在美元对日本75.65的价位买入，使汇率攀升至79.20并保持了3个小时。市场上的谣言说他们用了200亿美元来做空日元，而79.20就是日本央行方面的底线，类似于瑞士国家银行设定的欧元/瑞郎1.2000的基线。下面的OANDA订单与仓位图标显示了许多客户与日本央行一同在79.20买入美元/日元。更多的人在美元从78.50走弱到77.60的过程中买入，期望着日本央行的第二轮干预。

同样可以从图表中订单总结（左边）观察到的还有，交易员们倾向于将订单价格设为整数。那些在79,80和81伸出来的长线表明30年来的科技进步并未能说服交易员们放弃对整数的偏爱。

大量的仓位与订单信息在OANDA的网站上向所有人免费提供。这是在我多年的跨国银行外汇市场部的工作经历中从未遇到过的。但是尽管现在比以前任何时候都更容易赚钱或赔钱，我们仍需记住，信息和更紧的点差不是决定交易成功的唯一因素。赚钱的交易员仍然只是少数人。需要学习的东西还很多。

Source: 

• OANDA Forex Order Book http://www.oanda.sg/analysis/forex-order-book#USD/JPY

• Pistol: http://1heckofaguy.com/wp-content/uploads/2011/11/38.jpg

• Bag of cash: http://www.palive365.com/2011/09/12/cash-stolen-from-emlenton-man/

• Street car: A 1921 Toronto transit Commission Street car at the Halton County Radial Railway Museum, by David Arthur http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/a/a4/HCRY-Peter-Witt-TTC-2984.jpg

• Black rotary dial phone: From “A Little Slice of Life” blog http://a-little-slice-of-life.blogspot.com/2011/05/forgotten-friday-rotary-dial-phones.html

• Martinis: http://mybestcocktails.com/image-125-Dirty-Martini.jpg

• Teletype Machine: http://mediationgradclass.blogspot.com/2008/09/i-vote-we-bring-back-teletype-machine.html

• Commodities: From the Commodity ETF Guide http://www.commodityetfinfo.com/commodity-etf-funds/

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