虽然人民币跨境贸易结算、人民币存款和离岸人民币债券发行，在香港都已经走上了快车道，然而以人民币计价的上市产品和境外人民币基金，却仍在寻找着合适的发展脚步。

　　人民币基金投资标的不足

　　业内人士近日透露，人民币QFII(即境外人民币通过在港合格中资机构投资内地)已重新提上了日程表。目前，已有约10家资产管理公司准备在港成立人民币基金。

　　但一直以来，由于人民币QFII“只闻楼梯响，不见人下来”，境外人民币债基普遍面临着投资标的不足的困境。目前，对于在内地发行的任何债券或其他证券，这些人民币基金不能参与，须等待监管机构允许人民币基金回投内地，并获得香港证监会批核后方可作出相关投资。因此目前这些人民币基金只能依靠海外人民币投资市场，投资标的十分有限。

　　上述业内人士称，不少境外人民币基金是以私募形式向特定投资者发售，包括香港本地资产管理公司Income Partners去年12月发行私募人民币基金，并试图通过中金、德意志银行、苏格兰皇家银行和渣打银行等，解决投资标的不足问题。

　　虽然发债成本较低，由于需要解决资金回流至内地的审批问题，香港的人民币债券市场规模仍然较小，不足以吸纳机构规模的债券流动。美林美银全球研究部董事兼亚太区高级固定收益策略分析师Ashok Bhundia向本报记者表示，投资者都在建仓人民币，以至于香港人民币债券供不应求。

　　在机构争购人民币债券的现状下，如雨后春笋般涌出的境外人民币基金，至少在人民币QFII获批前的现阶段，仍将面临寻找投资标的难题。

　　人民币REITs待发

　　机构猎寻人民币投资产品，某境外人民币债基经理近日向记者透露，对于媒体热议的首只以人民币计价的IPO——长实分拆内地旗下物业REITs(房地产信托基金)，其投资团队也在讨论，主要是该REITs到底应被分类为债券还是股票，是否能将其列入人民币定息产品的投资组合中。

　　李小加对此作了简单解释。他表示，人民币定息产品包括房地产信托基金，比人民币股票更易推行。传统的股票产品对人民币流量是否足够敏感，而定息产品和以收益率为主的产品，则对人民币流量依赖较小。

　　他相信，首只以人民币计价的IPO必将在今年成行。同时，港交所正研究设立人民币资金池，以克服人民币资金流量限制，形成人民币计价产品在港上市机制。

　　据李小加透露，农历新年期间将公布更多首只人民币IPO详情。香港金管局总裁陈德霖也表示，今年2月银行将提供人民币本票以供申请新股使用。香港中央证券登记有限公司董事总经理钟绛虹也表示，以电子形式申请人民币新股的系统测试将在2月中旬调试完毕。

　　各种说法都指向了今年2月，这个新年注定将不平静。

　　境外人民币流通量将增加

　　人民币REITs是否及何时将通过香港证监会审批仍是未知，而可预见的是，人民币跨境直投，在今年伊始以1号公告形式发布，对香港的离岸人民币市场发展是绝对的利好。

　　香港财经事务及库务局局长陈家强1月15日接受电台访问时指出，人民币跨境直投(ODI)扩大，将会增加人民币在境外的流通和沉淀，香港人民币离岸市场的存款及规模也将随之增加。

　　汇丰银行亚洲经济研究联席主管、大中华区首席经济学家屈宏斌1月14日向本报记者表示，人民币跨境直投是人民币走向国际化的又一重要步骤。在人民币跨境贸易全球化的基础上，人民币跨境直投和跨境贸易可相互促进，为境外的人民币循环提供了新供给渠道，有利于境外人民币流通规模的扩大。

　　他认为，保持目前的趋势，3~5年内中国与新兴市场国家贸易额的三分之一将以人民币结算。这意味着每年将有近2万亿美元的贸易以人民币结算，而人民币也将由此成为全球三大贸易货币之一。

　　汇丰银行大中华区经济学家郭浩庄认为，香港在人民币国际化进程中的作用，并非所有人民币资金的最终停靠站，而是中国对更广泛的人民币国际化博弈计划中的关键中转站。

　　她认为，长期目标是让境外的人民币持有人有能力并有意愿，持有人民币资金并投资在境内外市场，而不是积累在境内外任何一方，形成在岸和离岸人民币的回路并维持其流动是关键。