新年开始，在市场仍揣测全球各大经济体何时收紧货币政策时，中国央行1月7日发行的3月期央票收益率意外上行，引市场一片哗然。

　　在大洋彼岸，美国经济正逐步从衰退泥潭中走出，关于美联储何时加息的讨论日益激烈。中国和美国的货币政策历来有着微妙的关系，新的一年中国央行政策重点可能将转向防通胀风险，那美联储会否收紧货币政策？美元利率一旦从“历史冰点”升起，会对我国货币政策造成什么影响？

　　控制长期通胀压力加息宜早不宜迟？

　　持稳数月的央票发行利率此次意外上升，被市场认为是中国央行货币紧缩的信号，并且可能为未来加息埋下伏笔。有市场分析人士称，在严重的资产泡沫和通胀到来前，央行正利用流动性管理工具来指导市场融资成本逐步上升。

　　央票利率上涨所引发的加息预期，导致周四重挫A股。更为惊人的是，市场对中国货币政策收紧的担忧，使全球大宗商品市场也受到拖累，其中纽交所2月原油期货结算价周四跌0.63%，一举结束之前的“10连阳”，同期国际金价从近一个月高点每盎司1140.53美元调头向下，收盘跌0.6%。

　　中国加息预期渐强，我们能否从近期美联储一举一动中发现何时加息的蛛丝马迹呢？

　　美联储本周四公布的12月会议纪要，称美国经济上行动能正在增强，但复苏势头并未强劲到足以提升利率。随后，有着“债券之王”美誉的太平洋投资管理公司创始人比尔？格罗斯日前指出，美联储在2011年前都不大可能加息，理由是经济增长和通胀仍显疲软。不过他同时也提醒，一旦量化宽松政策结束，美元利率可能在接下来3至6个月内上涨30至40个基点。

　　就在此时，堪萨斯市联邦储备银行总裁托马斯？赫尼希表示，为避免为新一轮危机撒下种子及控制长期通胀压力，美联储应尽早开始紧缩货币政策，上调基准利率至3.5%~4.5%的正常水平，同时必须削减其紧急信贷政策和金融市场支持计划，并恢复资产负债表到金融危机前的规模。

　　赫尼希称，“由于经济前景仍不确定，同时有迹象显示复苏力度正在加强，收紧货币政策宜早不宜迟，否则或致市场更大波动，进而导致失业率攀升和长期通胀。”

　　美联储加息或在下半年关键看就业情况

　　在中国收紧货币政策的预期渐强之时，美联储可能选择何时加息？

　　1月8日，高赛尔首席分析师王瑞雷向《每日经济新闻》表示，美联储主席伯南克目前是根据经济实际状况来对货币政策进行调整，从凯恩斯的经典经济学理论来说，一旦失业率居高不下，就应该维持宽松的货币政策，故今年美联储强力收紧货币政策可能性不大。

　　王瑞雷表示，由于今年下半年美国经济复苏将会很明显，同时年底大宗商品或还有一波涨势，美联储届时加息的可能性较大。但该国经济条件并不允许连续大幅度加息，最大的可能是采取两次加息合计50个基点，至多不超过100个基点。投资者要判断美国是否启动加息，可关注美国10年期国债收益率，一旦利率异常上扬、美元汇价大幅拉升，可能就是美元加息的强烈信号。另外，该国非农就业数据也非常重要，若失业率降至8%以下，美联储最有可能开始加息。

　　长城证券副所长兼宏观策略部经理但朝阳向记者指出，从美元近期反弹可看出部分升息预期，不过这种预期也是有分歧的。由于美国就业仍不稳定，加之消费疲软，导致经济并未完全企稳，上半年美元加息的时机并不成熟。整体而言，美国加息必须要考虑在不伤害经济持续复苏下抑制通胀。

　　至于加息时间，但朝阳表示下半年几率要大些。去年下半年经济触底反弹，进入2010年，政策对宏观数据将有一段观察期，故上半年不大可能加息。美联储加息的条件有两点，首先是就业、零售等关键行业应企稳，使经济数据整体摆脱再衰退的担忧；其次是资产价格的上扬已构成通胀压力。若未满足这两点条件，美联储可能今年都不会加息。

　　记者留意到，美国11月失业率为10%，低于预期的10.2%，且当月失业率为近5个月来首次下降。昨日晚间美国公布12月份非农就业报告，引起广泛关注。市场预计作为新年首个重要数据，该报告可能显示2年多来美国首次出现就业增长，将对市场造成较大影响。

　　目前，预测非农就业人数增加和减少的经济学家已各占一半。巴克莱首席美国经济学家马基预计非农就业人数将增加25000人，同时失业率将稳定在10%。不过也有经济学家预计，美国失业岗位高达上百万个，新增数万个意义不大，12月失业率将回升至10.2%。美联储本身则预测，今年第4季度，失业率平均值将维持在9.3%至9.7%之间。这也是当局将在未来数月内保持当前利率水平的主要原因之一。

　　中国利率调整或跟随美联储行动

　　众所周知，中国利率政策在某种程度上是追随美联储动作的，表现形式为人民币市场利率与美元保持一定利差。由于这种利差的存在，一旦美元降息，央行也不敢冒然维持利率不变，否则将引来更多热钱，从而推高资产价格。但如果美元加息，人民币不加息的话，则可能引发资本外流。目前，人民币利率水平高于同期美元水平，有资深市场人士就认为，央行是否加息，要看美联储的动作。

　　但朝阳告诉记者，美元加息后将造成两个结果：热钱加速流出中国市场，流回美国；人民币在目前盯住美元的联系汇率制度下，将遭遇更大的加息压力。在这种情况下，美联储启动加息不仅将对A股造成一定负面影响，同时也使我国利率政策落后于美国的可能性加大。值得注意的是，虽然我国加息很可能滞后于美国，但并不代表美元加息，我们就必须跟着加息，这还要取决于中央政策和态度。

　　南华期货研究所北京宏观经济研究中心总监张一伟认为，我国央行加息步伐不会提前于美联储，除非改变目前汇率制度。美元一旦加息，将造成其汇价上扬，人民币也将跟随升值，故人民币遭遇汇率问题的可能性并不大。在美联储加息前，中国央行很可能将采取流动性工具、窗口指导、提高超额准备金率等政策来宏观调控，而非冲击性极大的政策性利率工具。如果美元加息成真，年内我国至多跟着加息2次，即54个基点。