基础货币确实在爆炸性增长。通常，这样一个基础货币的爆发式增长将会增加银行信贷，这会增加广义货币，比如M2，这在长期会导致通货膨胀。

但是，以上情况并不会马上发生。现在，广义货币总量没有处于增长之中。相反，大部分基础货币成为了超额准备金（excess reserves）。

不过，你也许会问，难道通货膨胀的发生不是伴随着经济复苏和银行开始更愿意借贷的吗？并不必然。想想，美联储现在为准备金支付利息。只要准备金的利率足够高，银行将非常乐意将其超量的货币转为超额准备金。

这是一个思考该问题的方式。减少基础货币的标准方式是公开市场操作。政府出售短期国库券（Treasury Bills），并消化来自银行系统的准备金，减少基础货币。但是，在现有的货币政策体系中，一个公开市场操作只是从银行资产负债表上移除了支付利息的准备金，并通过支付利息的短期国库券来代替它们。它们会有什么不同？根本没有。

准备金和短期国库券意味着联邦政府有支付利息的义务。它们本质上是完美的互相替代品。但是，当政府为准备金支付利息时，基础货币是一个无趣的经济统计量。

这是否意味着投资者们应该停止对通胀的担忧？不是。但是，这个担忧或许不是来自于基础货币的，而是来自于政治经济决策以及决策者对各种政策难点的权衡。随着经济复苏，利率将可能需要上涨。但是，伯南克可能会因为政治高温而允许通胀发生？他们会认为，有通胀与一个没有活力的经济复苏相比，不是那么坏？国会的行为会减少联储的独立性？或许，我想，这是一个更确切的争论是否有高通胀的角度和方式。

我不知道是否这样一个对通胀的担忧是正当的。但是，我很确定，爆发式增长的基础货币，不应该是担心未来通胀爆发的原因。